De recente ontwikkeling van mUSD in MetaMask, het digitale euro-initiatief van de Europese Unie en het offshore yuan-token AxCNH uit Hong Kong introduceert een spannende competitie binnen het domein van on-chain betalingen. Hier gaat het niet om speculatieve handelsvolumes, maar om een potentieel marktaandeel van echte wereldafwikkelingen dat kan oplopen tot $2 tot $4 triljoen per jaar, mits 1 tot 2 procent van de wereldwijde grensoverschrijdende betalingen op token-gebaseerde rails overstapt.
Het IMF en diverse industrieanalyses zoals die van McKinsey schatten de addressable base voor grensoverschrijdende activiteiten op honderden triljoenen dollars, afhankelijk van de reikwijdte. Dit betekent dat zelfs een lage penetratie van enkele procenten substantieel kan zijn binnen een tijdsbestek van een jaar tot twee jaar.
Voordeel van de Amerikaanse dollar in Stablecoins
De dollar heeft op dit moment aanzienlijke voordelen in het stablecoin-landschap, voornamelijk door de ingebakken distributie in retail- en ontwikkelaarsworkflows. mUSD, dat wordt geïntegreerd in MetaMask, wordt uitgegeven via Stripe’s Bridge en maakt gebruik van M0 voor on-chain mechanica. De reserves zijn opgesteld voor een 1:1 dekking en rapportage.
Sinds de lancering in september 2025 op Ethereum en Linea zijn er mogelijkheden voor wallet-level uitgifte en inlossing, wat verbinding maakt met bestaande kaart- en handelskanalen. Deze configuratie maakt het mogelijk om uitgifte, uitgaven en on- en off-ramps te bundelen in één gebruikersinterface, waardoor de afwikkelingsstappen aanzienlijk kunnen worden verkort zonder nieuwe interfaces te implementeren.
De Verenigde Staten hebben ook nu een helder wettelijk kader. De GENIUS Act, die begin 2025 werd aangenomen, verplicht fiat-referentietokens tot het aanhouden van liquide reserves met maandelijkse rapportages. Deze regeling biedt een route voor betalingsbedrijven om stablecoins te distribueren binnen bestaande handelsnetwerken.
Europa volgt een andere strategie met de digitale euro, die gericht is op het verminderen van de afhankelijkheid van buitenlandse kaartnetwerken voor retailbetalingen. Wetgevers in de EU streven naar wetgeving die begin 2026 van kracht moet zijn.
Beleidsmakers houden rekening met diverse uitdagingen zoals privacykwesties, limieten voor het aanhouden van digitale euro’s en het risico van bankfinanciering. De Europese Centrale Bank heeft al aangegeven een meerjarenplan voor de implementatie van de digitale euro te hebben, nadat de wetgeving is vastgesteld. De MiCA-regelgeving heeft reeds de competitieve context vormgegeven, voordat er ook maar één centraal bank token bestond.
Volgens professionele richtlijnen die de gebruiksgrenzen onder MiCA samenvatten, mogen niet-euro stablecoins die in de EU worden gebruikt voor dagelijkse betalingen een limiet hebben van 1 miljoen transacties of 200 miljoen euro per dag op kwartaalbasis. Dit werpt een schaduw over de activiteit aan de kassa en zou het gebruik van euro-genoteerde instrumenten kunnen bevorderen, in de aanloop naar de lancering van de digitale euro.
Beleidsfocus in Azië
De aanpassing van de rails in de context van China introduceert een derde dimensie die zich richt op corridors in plaats van op wereldwijde marktaandelen. AxCNH, een offshore yuan stablecoin, is gelanceerd vanuit Hong Kong met een licentiepaden onder het stabilcoinregime van de stad, met een focus op afwikkeling gerelateerd aan de Belt and Road-infrastructuur.
Het stabilcoinregime in Hong Kong biedt een compliant raamwerk, terwijl de converteerbaarheid en het beleid op het Chinese vasteland de cruciale factoren blijven voor de schaalgrootte van CNH-tokens op handelsplatformen, bewaarders en exchanges. De terughoudendheid van het vasteland ten aanzien van tokenisatie kan ook gevolgen hebben, daar geruchten de ronde doen dat de effectenautoriteit enkele makelaars heeft gevraagd om hun activiteiten met echte wereldactiva in Hong Kong tijdelijk stop te zetten.
De blocaanpak is al zichtbaar in gesanctioneerde markten. Recente activiteiten rondom ruble-stablecoins tonen aan dat beleidsgelinkte tokens waarde kunnen genereren, zelfs als de totale marktkapitalisatie ver onder het dollar-aanbod blijft.
De toetssteen voor de volgende fase wordt niet alleen de marktkapitalisatie, maar ook de transactievolumes, aangezien deze de duurzame float vastlegt. De huidige baseline toont dat dollar-pegged stablecoins ongeveer $291.7 miljard vertegenwoordigen, met Tether goed voor ongeveer 59% van dit totaal; euro-pegged supply bedraagt ongeveer $480 miljoen, met EURC die bijna de helft van het totaal uitmaakt. Alternatieve peggings blijven in verhouding dus relatief klein.
Deze mix is de afgelopen maanden verschoven, aangezien de dominantie van USDT onder de 60% daalde, terwijl USDC terrein terugwon en nieuwe deelnemers aan de markt hun aanbod beginnen uit te breiden. Een cruciale vraag voor mUSD is of de ingebedde distributie de groei van de float sneller kan versnellen dan traditionele mintingmodellen die van exchanges afhankelijk zijn, en of het netwerk van Stripe de afstand tussen wallet en aankoop kan verkleinen.
De Wedloop naar een Marktwaarde van $1 Trillion
Een tijdsbestek van 12 tot 24 maanden laat zien wat nodig is om de eerste $1 triljoen aan marktwaarde te bereiken. Startend van bijna $292 miljard, vereist het bereiken van dit plateau in 24 maanden een jaarlijkse groei van ongeveer 85%, terwijl dit voor 18 maanden bij ongeveer 127% zou liggen en voor 12 maanden zelfs boven de 240% moet uitkomen.
Deze percentages zelf zijn geen evaluatie van haalbaarheid, maar representeren de drempels die door de wiskunde zijn gesteld en bepalen de lat voor productdistributie en de gereedheid van regelgeving.
De meest veelbelovende aanjagers bevinden zich momenteel in de VS, waar de GENIUS Act het beleidsrisico voor betalingsbedrijven en banken die stablecoins willen uitgeven of distribueren, verlaagt. Tegelijkertijd blijven de rendementen op kortlopende Treasuries het economisch aantrekkelijk maken om volledig gedekte tokens aan te houden voor werkkapitaal en treasury-operations.
Als betalingsverwerkers de afwikkeling via stablecoins kunnen aansteken, zal de voorraad zich verplaatsen van exchanges naar wallets met directe verbindingen naar handelaren. De Europese route lijkt zich te concentreren op lokale retail. Indien niet-euro tokens tegen de MiCA-gebruiksgrenzen in de EU aanlopen, zullen handelaren de nadruk leggen op euro-instrumenten voor dagelijkse transacties, waarbij de digitale euro de standaard rail zou kunnen worden na de lancering.
Een directe impact op de marktkapitalisatie van euro-stablecoins tot het niveau van de dollar zal niet direct plaatsvinden, want grensoverschrijdende en offshore-stromen zullen waarschijnlijk de diepere liquiditeitsputten prefereren. Desondanks kan dit de mix van point-of-sale-transacties binnen de interne markt vormgeven.
Tijdslijnen en Implementatie zijn Cruciaal
Als de wetgeving in 2026 van kracht wordt, blijven er nog tweeënhalf tot drie jaar over voor opbouw, testen en finalisering van regelgeving. Dit zou massale beschikbaarheid dichter bij 2027 of 2028 brengen.
AxCNH en andere door de staat goedgekeurde tokens bieden een corridor-strategie in plaats van een wereldwijde kapitaalindeelstrategie. De vraag is niet of CNH de dollar liquiditeit kan vervangen, maar of een legale uitgifte vanuit Hong Kong plus handelsfinancieringsplatformen de afwikkelingsvolumes binnen gedefinieerde routes kunnen ondersteunen.
De schaal van uitgifte zal afhangen van conversiemechanismen, deelname van banken en de houding van China ten aanzien van private tokenisatie-experimenten. Lokale licenties, anti-witwasvereisten en toezicht kunnen compliant zijn op het niveau van de uitgifte, terwijl valutacontroles en binnenlands beleid de diepte en snelheid zullen reguleren.
Bovenal blijft de macrobasis van het $2 tot $4 triljoen aan betalingen ongewijzigd. Analyse van het IMF en de betalingsindustrie toont aan dat de jaarlijkse waarde van grensoverschrijdende transacties in de honderden triljoenen dollars ligt. De mix verschuift naar ISO 20022 en datarijke formaten, die goed passen bij programmeerbare afwikkeling.
Stablecoins bieden onmiddellijke finaliteit aan de randen en een voorspelbare inlossing in bankgeld, wat verklaart waarom betalingsbedrijven overwichten in de richting van directe stablecoin-afwikkeling binnen hun handelsstromen in plaats van kaart-geduide crypto-beloningen. Als zelfs maar één procent van de voorzichtige $200 biljoen aan grensoverschrijdende betalingen zich op token-rails afwikkelt, zouden jaarlijkse on-chain betalingen de $2 triljoen kunnen bereiken en bij twee procent zelfs $4 triljoen, met floatvereisten en werkkapitaalbuffers die de marktwaarde boven de gemiddelde transactievolumes uitstuwen.
Vraag & Antwoord
Wat zijn de belangrijkste voordelen van mUSD vergeleken met andere stablecoins?
mUSD biedt een geïntegreerde distributie met directe verbindingen tussen wallets en merchant platforms, wat zorgt voor een naadloze gebruikerservaring en een versnelde adoptie. Hiermee kan het sneller groei realiseren dan traditionele mintingmodellen.
Hoe verhoudt de digitale euro zich tot andere stablecoins?
De digitale euro richt zich voornamelijk op het verminderen van afhankelijkheid van buitenlandse netwerken en het stimuleren van Europese interne transacties, wat gevolgen heeft voor de manier waarop niet-euro stablecoins in de EU kunnen worden gebruikt.
Wat zijn de belangrijkste uitdagingen voor AxCNH als nieuwkomer in het ecosysteem?
AxCNH moet navigeren door complexe regelgeving en conversiemechanismen, evenals de houding van het Chinese vasteland ten aanzien van tokenisatie, om effectief te kunnen concurreren binnen de gestandaardiseerde betalingscorridors van de regio.
