De stijging van de rendementen op staatsobligaties, en dan met name die van Amerikaanse staatsobligaties, wordt doorgaans gezien als een tegenwind voor bitcoin (BTC) en andere risicovolle activa. Toch wijzen de recente, aanhoudende hoge rendementen op staatsobligaties op een andere ontwikkeling — eentje die potentieel positief kan zijn voor bitcoin.
De meest recente gegevens uit de VS toonden aan dat de consumentenprijsindex (CPI) in april met 0,2% maand-op-maand steeg, zowel bij de uiteindelijke als bij de kernindex, wat onder de verwachte 0,3% ligt. Dit resulteerde in een jaarlijkse inflatie van 2,3%, het laagste niveau sinds februari 2021.
Desondanks daalden de prijzen voor de 10-jarige staatsobligaties, wat het rendement omhoogduwde naar 4,5%, het hoogste niveau sinds 11 april, volgens TradingView. Het zogenaamde benchmarkrendement steeg in mei met 30 basispunten en het rendement op 30-jarige obligaties steeg naar 4,94%, wat dicht bij de hoogste niveaus van de afgelopen 18 jaar ligt.
Deze trend van verhoogde rendementen heeft zich op dit moment doorgezet, ondanks nieuws over een pauze in tarieven, het handelsakkoord tussen de VS en China en een trage inflatie. (Het rendement op de 10-jarige obligaties schoot begin vorige maand van 3,8% naar 4,6% omhoog toen handelsspanningen investeerders deden besluiten om Amerikaanse activa te verkopen.)
Een stijging van het zogenaamde risicoloze rendement wekt doorgaans de angst dat geld uit aandelen en andere risicovolle investeringen, zoals crypto, zal stromen naar obligaties.
Fiscale uitgaven
De recente stijging van de rendementen is echter het gevolg van de verwachtingen omtrent verdere fiscale uitbreiding tijdens de ambtstermijn van president Donald Trump. Het blijkt dat zijn belastingplan direct $2,5 biljoen aan het fiscale tekort zal toevoegen. Kortom, de fiscale politiek onder Trump zal waarschijnlijk net zo expansief zijn als die van Biden, wat een positieve invloed zal hebben op risicovolle activa, waaronder bitcoin.
Daarnaast werd er deze week gerapporteerd dat het belastingplan een totaal van $4 biljoen aan belastingverlagingen en ongeveer $1,5 biljoen aan uitgavenverminderingen omvat, wat neerkent op een fiscale uitbreiding van $2,5 biljoen.
De hoofd van wereldwijde vastrentende waarden bij T. Rowe Price, Arif Husain, merkte op dat fiscale expansie binnenkort de belangrijkste focus voor de markten zal worden. Fiscale expansie kan weliswaar groei ondersteunen, maar het zal vooral nog meer druk op de staatsobligatiemarkt uitoefenen. Ik ben er nu zelfs van overtuigd dat het rendement op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligatie binnen 12-18 maanden 6% zal bereiken.
Soeverein risico
Volgens de pseudoniem opererende observer EndGame Macro vertegenwoordigen de aanhoudend hoge rendementen op staatsobligaties fiscale dominantie, een idee dat enkele jaren geleden voor het eerst werd besproken door econoom Russel Napier. Hij wijst erop dat wanneer de obligatiemarkt hogere rendementen vraagt, zelfs als de inflatie daalt, het niet alleen gaat om de inflatiecyclus, maar om de houdbaarheid van de Amerikaanse schulduitgifte. Hogere rendementen creëren een zichzelf versterkende spiraal van stijgende kosten voor schuldenservice, wat leidt tot meer schulduitgifte en nog hogere tarieven. Dit verhoogt het risico van een soevereine schuldencrisis.
In zo’n situatie zou bitcoin, dat vaak wordt gezien als een tegenhanger van het gevestigde systeem en een alternatieve investeringsoptie, meer waarde kunnen krijgen. Bovendien, als de rendementen blijven stijgen, kan de Fed, samen met de Amerikaanse overheid, besluiten om yield curve control in te voeren, wat inhoudt dat ze actief obligaties koopt om het rendement op de 10-jarige staatsobligatie onder een bepaald niveau te houden, laten we zeggen 5%. De Fed is dus bereid om meer obligaties te kopen telkens wanneer het rendement dreigt boven de 5% uit te stijgen, wat onbedoeld de liquiditeit in het financiële systeem vergroot en de vraag naar activa zoals bitcoin, goud en aandelen aanwakkert.
Vraag & Antwoord
Waarom zijn hoge obligatierendementen een probleem voor bitcoin?
Hoge obligatierendementen worden vaak gezien als een indicatie waar geld naartoe beweegt. Als rendementen stijgen, kunnen investeerders hun geld uit risicovolle activa zoals bitcoin verplaatsen naar meer veilige obligaties.
Wat zijn de implicaties van fiscale expansie voor de markt?
Fiscale expansie kan leiden tot een verhoging van het tekort, wat druk legt op de obligatiemarkt. Dit kan resulteren in hogere rendementen, die op hun beurt invloed hebben op de vraag naar risicovolle activa zoals bitcoin.
Hoe kan de Federal Reserve reageren op stijgende rendementen?
De Federal Reserve kan besluiten om op te treden door actively obligaties te kopen om het rendement op de 10-jarige staatsobligatie te beperken, wat kan helpen de liquiditeit in de markt te behouden en de vraag naar activa zoals bitcoin te stimuleren.
