Bitcoin, als grootste cryptocurrency naar marktwaarde, heeft te maken met aanhoudende prijsdruk te midden van enkele zorgwekkende signalen vanuit het Amerikaanse financiële systeem. Deze week werd een ongekend overnight repo-operatie van $18,5 miljard door de Federal Reserve aangekondigd, terwijl Blue Owl Capital besloot om voorgoed een einde te maken aan de terugkeringen van een retailgericht privé kredietfonds. In een andere tijd zou een van deze nieuwsberichten misschien al voldoende zijn geweest voor een reflexmatige ‘geld-drukker’-narratief.
Samengebracht vormen deze gebeurtenissen echter een vingerwijzing dat er iets aan het verslechteren is in de mechanismen van de Amerikaanse markten. Toch blijft Bitcoin onder druk staan, ondanks zijn positionering als een hedgewapen tegen het traditionele financiële systeem.
De sprekende $18,5 miljard komt voort uit de overnight Treasury repurchase agreements van de New York Fed op 17 februari. Volgens het financiële commentaarplatform Barchart is dit de vierde allergrootste injectie van liquiditeit sinds de COVID-pandemie en overtreft het zelfs de piek van de Dotcom-bubbel. Gegevens van de St. Louis Fed’s FRED-database tonen echter aan dat deze serie op 18 februari slechts $0,002 miljard en op 19 februari $0,024 miljard rapporteerde. Deze cijfers laten zien dat de $18,5 miljard een tijdelijke piek was en geen voortdurende injectie.
Ook de reverse repo-kant bleef kalm, met een gebruik van de overnight reverse repo-faciliteit dat op 17 februari $0,441 miljard was en op 18 februari $0,856 miljard. Als traders op zoek waren naar tekenen van overvloedige cash, boden deze cijfers geen bevestiging. Repo-operaties zijn bedoeld om de kortetermijnrente stabiel te houden en niet om de soort balansverruiming te bieden die vaak als stimulans voor de cryptomarkten wordt beschouwd.
De keuze van Blue Owl om in het OBDC II-fonds permanent geen terugkeringen meer toe te staan, belicht de structurele kwesties rondom liquiditeit, eerder dan een plotselinge golf van verliezen. Het Financieel Dagblad meldde deze week dat Blue Owl £1,4 miljard aan leningen verplaatst naar pensioen- en verzekeringsinvesteerders voor ongeveer 99,7% van de nominale waarde. Deze verkopen zijn bedoeld om het OBDC II in staat te stellen ongeveer 30% van de nettovermogenswaarde terug te geven, terwijl ook de schulden worden afgebouwd.
Deze ontwikkeling is dubbelzinnig voor een ‘stress’-narratief. Aan de ene kant is een fonds dat de terugkeringen stopzet een signaal dat kan worden geïnterpreteerd als een sluiting van de poorten. Aan de andere kant benadrukt de mogelijkheid om leningen dicht bij de nominale waarde te verkopen het idee dat de kredietmarkten op bepaalde plaatsen onder druk staan, maar zeker niet letterlijk bevroren zijn. Voor Bitcoin is deze nuance relevant, omdat het de afgelopen tijd meer heeft gefunctioneerd als onderdeel van een breder risicospectrum, in plaats van een autonome hedge.
Een belangrijke reden voor de afzijdigheid van Bitcoin is de aanhoudende stroom van vraag, die momenteel naar buiten is gericht. Amerikaanse spot Bitcoin ETF’s ervaren aanzienlijke afvloeiingen, met vijf achtereenvolgende weken van uitstromen. Gedurende deze periode hebben de twaalf fondsen samen nettoafvloeiingen van bijna $4 miljard gezien. Dit wijst op een grote ommekeer voor een product dat ooit werd beschouwd als een brug voor institutionele instroom, wat het verhaal van ‘Wall Street-adoptie’ opnieuw in een ander licht plaatst.
Het is dezelfde kanaal dat persistente vraag kan creëren, dat ook een constante bron van aanbod kan worden wanneer investeerders besluiten om te verkopen. In deze context vertaalt stressvolle nieuws niet automatisch naar een Bitcoin-rally. Als de marginale koper zich terugtrekt, is iets anders nodig om die leegte op te vullen, en tot dusver is dat niet gebeurd.
Door het gedrag van de investeerders, dat zichtbaar is in de correlaties tussen activa, is er eveneens een verklaring voor Bitcoin’s verminderde respons. Onderzoek van de CME Group bevestigt een aanhoudende positieve correlatie tussen crypto activa en de Nasdaq 100 sinds 2020. In 2025 en begin 2026 schommelde deze correlatie tussen +0,35 tot +0,6.
Dit verklaart waarom Bitcoin wellicht niet in waarde stijgt als er ‘stress’-koppen verschijnen. In de eerste fase van een risk-off-reactie verminderen investeerders vaak hun blootstelling aan volatiele activa en verleggen ze hun kasstromen naar de veiligste instrumenten. In deze fase wordt Bitcoin vaak verhandeld als een hefboom proxy voor risicosentiment.
De vooruitziende risico’s zijn niet dat een particulier kredietfonds zijn terugkeervoorwaarden heeft gewijzigd of dat de Federal Reserve een enkele grote overnight repo uitvoerde. Private kredietmarkten, ter waarde van ongeveer $3 biljoen, zijn onderhevig aan toenemende controle over transparantie, hefboomwerking en waarderingspraktijken. Indien meer fondsen overgaan van geplande teruggaven naar episodische terugbetalingen, kan de liquiditeitspremie stijgen en kan de kredietbeschikbaarheid voor leners krapper worden. Dit vormt een langzaam brandende druk, die op een bredere risicovolle activa kan drukken.
Arthur Hayes, medeoprichter van BitMEX, heeft al gesuggereerd dat de beslissing van Blue Owl om retailterugbetalingen te pauzeren een teken is dat liquiditeitsstress in de markten toeneemt. Hij stelt dat dit de Federal Reserve zou kunnen aanzetten tot vroegtijdiger monetaire stimulans. Op de korte termijn is de cruciale indicator voor crypto-investeerders of deze repo-piek een patroon wordt. Indien repo-operaties sporadisch blijven en de Fed haar beleid niet aanpast, zal Bitcoin waarschijnlijk nog steeds gedreven worden door ETF-stromen en risicosentiment, en aanhoudende uitstroom vormt een echte tegenwind. Echter, als financieringsstress houdbaar wordt en een duurzamer beleidsantwoord nodig heeft, dan volgt vaak een dip in Bitcoin, waarna een herstel kan optreden zodra de netto-liquiditeit verbetert.
Vraag & Antwoord
Wat zijn de belangrijkste factoren die Bitcoin momenteel onder druk zetten?
De prijsdruk op Bitcoin wordt voornamelijk veroorzaakt door negatieve cashstromen uit Bitcoin ETF’s, signalen van liquiditeitsstress in de financiële markten en de aanhoudende correlatie met traditionele, risicovolle activa zoals de Nasdaq 100.
Waarom is de recente repo-operatie van de Fed belangrijk?
De $18,5 miljard repo-operatie lijkt op het eerste gezicht een aanzienlijke injectie van liquiditeit, maar de cijfers wijzen op een eenmalige piek. Het is geen indicatie van een duurzaam stimulusbeleid, wat invloed heeft op de expectaties van investeerders.
Hoe beïnvloeden private kredietmarkten Bitcoin?
De toenemende druk op private kredietmarkten, zoals blijkt uit beslissingen zoals die van Blue Owl, kan de bredere liquiditeitsomstandigheden beïnvloeden en uiteindelijk ook de risicosentimenten in de cryptomarkten verstoren.
