De meest ingrijpende verandering in de cryptofinanciering dit jaar is geen lancering van een nieuwe token, geen prijsdoorbraak, en geen blockchain-upgrade. Het betreft in plaats daarvan de stille terugkeer van de publieke beursnotering voor crypto-gerichte entiteiten.
De vertrouwelijke aanvraag van Kraken voor een beoogde beursgang op 19 november markeert een belangrijke stap in een beweging die snel het grootste kapitaalinitiatief in de sector sinds de bullmarkt van 2021 wordt.
Deze stap volgde op het recente succes van de Amerikaanse beurs, die $800 miljoen wist op te halen via twee financieringsrondes met een waardering van $20 miljard. Dit trok investeringen aan van instellingen die zelden betrokken zijn bij crypto-rondes, waaronder Jane Street, DRW Venture Capital, Oppenheimer en Citadel Securities.
De indiening sluit maanden van speculatie af en heropent een debat dat na de turbulentie van 2022 en 2023 op de achtergrond was geraakt. Met Circle al genoteerd aan de beurs, streven verschillende crypto-bedrijven, waaronder BitGo, Gemini, Bullish en Grayscale, ook naar toegang tot de beurs, wat resulteert in de eerste gecoördineerde IPO-cyclus in de sector.
Volgens Hunter Horsley, CEO van Bitwise, kan deze golf gezamenlijk bijna $100 miljard aan marktkapitalisatie vertegenwoordigen, een schaal die door velen niet zo snel na de reputatiecrises in de sector werd voorspeld.
Derhalve is Kraken’s komst in de IPO-rij niet slechts een individuele bedrijfs mijlpaal. Het signaleert een bredere transformatie in hoe cryptobedrijven zich willen profileren: niet als hooggroeiende startups die achter hype aanjagen, maar als duurzame, cashflow-genererende financiële infrastructuurbedrijven met het vermogen om onder de discipline van de publieke markt te opereren.
Deze verschuiving heeft niet alleen gevolgen voor investeerders, maar ook voor de concurrentiestructuur binnen de sector.
De heropening van de crypto IPO-markt
De beursgang van Circle eerder dit jaar heeft een kapitaalmarktvenster heropend waarvan velen geloofden dat het gesloten was. Regelgevende druk, het faillissement van grote offshore-beurzen en een langdurige marktcorrectie hadden investeringsbanken terughoudend gemaakt om crypto-bedrijven naar de beurs te brengen.
Toch toonde de sterke ontvangst van Circle aan dat Amerikaanse gereguleerde bedrijven met gecontroleerde financiële overzichten en institutionele klanten opnieuw langdurig kapitaal konden aantrekken.
Deze katalysator werd snel gevolgd door de indiening van BitGo, de hernieuwde zoektocht van Gemini naar een notering, de terugkeer van Bullish in de pijplijn en Grayscale’s poging om delen van zijn bedrijf te herstructureren en te noteren.
Opmerkelijk is dat de sector sindsdien geen gecoördineerde publieke beweging heeft gezien zoals in de begintijd van Coinbase.
De bedrijven die zich nu aandienen zijn echter materieel anders.
Ze opereren onder striktere nalevingsregimes, beheren de bewaring voor grote instellingen, verwerken grote volumes fiatbetalingen en faciliteren tokeniseringsprojecten die nu traditionele vermogensbeheerders en banken betrekken. Het resultaat is een groep bedrijven die steeds meer op gereguleerde financiële tussenpersonen lijken in plaats van op speculatieve handelsplaatsen.
Kraken’s indiening is het duidelijkste bewijs dat het markten venster niet langer theoretisch is.
Dieper in Kraken’s IPO
De vertrouwelijke S-1-aanvraag van Kraken volgt op een periode van agressieve groei, strategische overnames en recordomzet.
Begin dit jaar rapporteerde de beurs dat het in 2024 een omzet van $1,5 miljard had behaald, wat het voor de eerste drie kwartalen van 2025 al had overschreden.
Wat vooral opvalt, is het bedrijfsmodel achter deze cijfers. Kraken haalde slechts $27 miljoen aan primaire kapitaal op voor deze laatste ronde, wat betekent dat het grootste deel van zijn groei, infrastructuur en wereldwijde schaalvergroting is gefinancierd met operationele cashflow in plaats van met durfkapitaal.
In een ecosysteem waar veel beurzen sterk afhankelijk waren van externe kapitaal, heeft Kraken een balans opgebouwd die doet denken aan die van traditionele beursgroepen met consistente winstgevendheid, gedisciplineerde uitgaven en een duidelijke afstemming tussen opbrengsten en operationele kosten.
Bovendien is de nieuwe $800 miljoen raise de grootste uit de geschiedenis van Kraken en brengt strategische partners met diepgaande ervaring in marktmicrostructuren aan boord.
Citadel Securities, een van de invloedrijkste marktmakers ter wereld, heeft $200 miljoen toegezegd en zal Kraken ondersteunen op het gebied van liquiditeit en risicobeheer. De betrokkenheid van een dergelijk bedrijf laat zien dat de infrastructuur in de crypto-markt nu direct samenloopt met de architectuur van de moderne wereldhandel.
Ondertussen heeft Kraken een overnamegolf doorgevoerd door Small Exchange voor $100 miljoen aan te schaffen om zijn ambities op het gebied van derivaten te versnellen en NinjaTrader over te nemen, terwijl het zijn xStocks-platform voor aandelenhandel verder uitbreidt.
Deze stappen weerspiegelen een duidelijk doel om te evolueren van een crypto-omgeving naar een multi-asset, wereldwijd gereguleerd handelsbedrijf.
Hierdoor is het bedrijf niet langer afhankelijk van spot-handelscycli. De operaties omvatten nu derivaten, getokeniseerde activa, aandelen, stakingdiensten, gereguleerde betalingen en wereldwijde clearing. Het breidt uit naar Latijns-Amerika, de APAC-regio en EMEA, terwijl het een steeds uitgebreider licentiestrategie nastreeft.
In deze configuratie kan een crypto-exchange zich transformeren tot een multi-product, multi-jurisdictie handelsysteem dat in staat is om nieuwe activaklassen aan te nemen naarmate tokenisatie vordert. Dit is een duidelijke afslag van de vroegere beursarchetypen die sterk afhankelijk waren van bullmarkten en speculatieve volumes.
In plaats daarvan structureren Kraken en zijn collega’s zich als langetermijnplatforms die uiteindelijk de brug zullen slaan tussen traditionele en on-chain kapitaalmarkten.
Deze transitie heeft ook implicaties voor investeerders. Publieke beursnoteringen onderwerpen deze bedrijven aan nieuwe niveaus van controle: kwartaalrapportages, gecontroleerde financiële overzichten, transparantie in naleving en operationele verantwoordelijkheid.
Die druk kan het landschap van crypto-exchanges transformeren door bedrijven te belonen die zich aan regulatorische disciplines houden, terwijl degenen die dat niet doen, gestraft worden.
Een markt kans van $100 miljard
De omvang van de crypto IPO-golf is van groot belang.
The estimates van Horsley van $100 miljard aan gecombineerde waardering weerspiegelt een bredere realisatie onder investeerders dat crypto niet langer uitsluitend wordt gedefinieerd door speculatieve activa.
De bedrijven die in de ruimte zijn opgekomen, zoals beurzen, custodians, tokenisatieplatformen, en derivatenhandelsplaatsen, hebben nu financiële profielen die vergelijkbaar zijn met die van mid-cap financiële dienstverleners.
Dit staat in scherp contrast met de vorige cyclus.
In 2021 werden beursnoteringen vaak gerechtvaardigd op basis van groeicurves, gebruikersacquisitie en theoretische totale adresserbare markten. In 2025 worden ze gerechtvaardigd door gecontroleerde opbrengsten, gereguleerde marktinfrastructuur, gelicenseerde operaties en gevestigde institutionele klanten.
Daarnaast weerspiegelt de verticaal geïntegreerde architectuur van Kraken, die custody, clearing, settlement, wallet-infrastructuur, marktgegevens en uitwisselingsmatching omvat, de structuur van traditionele beurs-holdingmaatschappijen zoals ICE of TMX.
Circles betalings- en stablecoin-infrastructuur verwerkt nu volumes die vergelijkbaar zijn met die van vroege fintechbedrijven die later miljard-dollar publieke bedrijven werden. De custody-relaties van BitGo positioneren het als de digitale activaklant van een trustbank.
Gezamenlijk bekeken zijn deze beursnoteringen niet langer experimenteel. Ze vertegenwoordigen een opkomende publieke marktcategorie: digitale-activafinancieringsinfrastructuur.
Wat de crypto IPO-golf aantoont
De terugkeer van crypto IPO’s wijst op een duidelijke fase van rijping. Beurzen en infrastructuurbedrijven concurreren niet langer alleen voor retailhandelaren; ze concurreren om de ruggengraat van tokenisatie, grensoverschrijdende betalingen, stablecoin-uitgifte en institutionele afhandeling te worden.
De aanwezigheid van Citadel Securities als strategische investeerder illustreert hoe diep traditionele marktspelers nu betrokken zijn bij de sector.
Circles beursnotering toonde aan dat digitale-actieve betalingen en stablecoin-infrastructuren enterprise-grootte adoptie hebben bereikt. BitGo’s indiening bevestigt dat institutionele bewaring niet langer een niche-dienst is, maar een essentieel onderdeel van de kapitaalmarktinfrastructuur.
De sector verlaat nu zijn speculatieve adolescentie en betreedt een periode waarin transparantie, regulering en financiële stabiliteit leiderschap bepalen.
Kraken’s IPO is derhalve niet zomaar een andere beursnotering. Het is de laatste test of crypto-infrastructuur bestand is tegen de eisen van de publieke markten en of wereldwijde investeerders bereid zijn digitale-activaplatforms als langetermijnpijlers van een nieuw financieel systeem te beschouwen.
Mentioned in this article
