In mei heeft de Europese Commissie een periode voor openbare commentaren geopend, waarin feedback wordt verzameld over de regelgeving voor de cryptocurrency- en blockchainsector. Deze consultatie vormt de aanloop naar verwachte herzieningen en aanvullingen op het regelgevende kader van de Markets in Crypto Assets (MiCA). Sommige experts hebben deze nieuwe fase al aangeduid als “MiCA 2.0.”
Met een herziene versie van de EU-cryptowetgeving verwacht de sector meer duidelijkheid op het gebied van gedecentraliseerde financiën (DeFi), stablecoins en tokenisatie. De verschuiving naar een meer innovatievriendelijk beleid kan cruciaal zijn voor de verdere ontwikkeling van deze markten.
MiCA: De eerste stap naar regulering
De volledige toepassing en handhaving van de MiCA-regels gaat van start op 30 december 2024, met de eerste licenties die in de eerste maanden van 2025 worden verstrekt. Hoewel het wetgevende proces lang en ingewikkeld was, heeft de EU er toch in weten te slagen om eerder dan de Verenigde Staten een reguleringskader voor crypto op te stellen. Harries merkt op dat “MiCA een vroege mondiale norm heeft gezet voor de regulering van digitale activa en de EU een first-mover advantage heeft gegeven.”
Dit maakte het mogelijk om als EU een “belangrijke eerste stap” te zetten door een “enkelformulier harmoniseerregelgeving voor crypto” onder de lidstaten in te voeren. Het zorgde voor meer consumentenbescherming en transparantie, terwijl bedrijven de nodige regulatoire duidelijkheid kregen om te bouwen, investeren en groeien binnen de Europese markt.
Voor Coinbase was MiCA een fundament waarop het bedrijf zijn activiteiten in Europa kan uitbreiden, met het oog op “de volgende fase van adoptie voor zowel retail- als institutionele markten.”
Brussel heeft nu de taak om zijn evenwichtige wetgeving opnieuw te calibreren. De consultatie is opgedeeld in vier onderdelen:
1. De reikwijdte van regulering en definities voor crypto-activa, uitgezonderd activereferentietokens (ART’s) en e-money tokens (EMT’s). 2. Vereisten voor EMT’s, ART’s en hun uitgevers. 3. Het definiëren van een juridisch kader voor crypto-asset serviceproviders (CASP’s). 4. Onderwerpen die in MiCA 1.0 niet aan bod kwamen, zoals DeFi en voorspellingsmarkten.
De impact van regelgeving op stablecoins
Catarina Veloso, directeur regulatory and compliance bij Notabene, stelt dat onderdeel twee, dat betrekking heeft op stablecoins, “de langste en volgens velen de meest politiek beladen sectie van de consultatie is.” De manier waarop stablecoins worden gebruikt, of ze nu als gangbaar betaalmiddel in de detailhandel, als wholesale settlement rails, of als aanvulling op bestaande betaalmethoden voor grensoverschrijdende betalingen worden ingezet, kan significante invloed hebben op de beleidvorming rondom stablecoins.
Als stablecoins vooral worden gezien als instrumenten voor crypto-handel, zal de focus waarschijnlijk liggen op het beschermen van beleggers en de integriteit van de markt. Worden ze echter beschouwd als betaalinfrastructuur, dan worden zaken als terugwisselbaarheid, liquiditeit, reservebeheer, operationele veerkracht en toezichtrapportage veel centraler.
De risico’s die zij met zich meebrengen, zijn sterk afhankelijk van de wijze van gebruik, de schaal, de betrokken partijen en de gedeelten van het financiële systeem waarmee zij interactie hebben.
Harries van Coinbase pleit ervoor dat MiCA 2.0 “euro-stablecoins competitiever moet maken door de regels rondom reserves, beloningen en het multi-issuance model te heroverwegen.” Het toestaan van een groter aandeel van stablecoin-reserves in “hoogwaardige staatsobligaties kan het risico verlagen zonder de veiligheid in gevaar te brengen.”
Een ander aspect betreft de beloningen voor stablecoins. Op dit moment zijn EMT-uitgevers verboden om rente aan te bieden. Dit kan, volgens Veloso, de concurrentiepositie van euro-denominateerde stablecoins verzwakken en gebruikers naar buitenlandse stablecoins of naar rendementstructuren buiten het gereguleerde domein duwen. “MiCA zou niet-rente-incentives zoals cashback en loyaliteitsprogramma’s moeten toestaan, die standaardkenmerken zijn in betalingen en concurrentie en consumentenkeuze bevorderen,” aldus Harries.
DeFi en voorspellingsmarkten onder de loep
Momenteel valt MiCA niet onder CASP’s die volledig gedecentraliseerd opereren en zonder tussenpersonen functioneren. Veloso benadrukt dat hoewel dit eenvoudig lijkt, “decentralisatie zelden binair is.” Om een goed beleid te vormen rondom DeFi, moeten EU-regulators in staat zijn te beoordelen of een CASP daadwerkelijk gedecentraliseerd is en welke indicatoren relevant zijn: controle over het protocol, governance-rechten, administratieve sleutels, front-end controle, inkomsten capture, upgradebaarheid, of de mogelijkheid voor herkenbare personen om uitkomsten te beïnvloeden.
Miroslav Đurić, senior associate bij Taylor Wessing, voert aan dat veel CAPSs hun cliënten al verbindt met DeFi-platforms. Aangezien deze platforms echter vrijgesteld zijn van MiCA, vragen regulators zich af “of CASPs hun fiduciair verplichting tegenover cliënten moeten nakomen door due diligence uit te voeren op DeFi-platforms die zij toegankelijk maken.”
“De Commissie lijkt klaar om diverse aanpakken te verkennen, waaronder sommige die mogelijk alleen toestaan dat CASPs hun cliënten verbinden met DeFi-platforms die gecertificeerd zijn, onder een nieuw certificeringsregime,” voegt hij eraan toe. Voorspellingsmarkten zijn een ander actueel onderwerp binnen de EU. Momenteel ontbreekt een eenduidige regulerende structuur en zijn voorspellingsmarkten in sommige landen verboden.
De Commissie vraagt om commentaar over de economische voordelen voor consumenten en of deze onder MiCA of de Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) vallen. Đurić stelt dat dit afhangt van de aard van de contracten zelf; “Afhankelijk van de evenementcontracten die beschikbaar zijn op het platform, kan de operator gemakkelijk onder de vereisten van verschillende, soms conflicterende regulerende kaders vallen: variërend van MiFID II tot gokken en het MiCA-regelgevend kader.”
Wat staat er op de agenda?
Waarnemers in de crypto-industrie zijn vastbesloten in dialoog te blijven met Brussel gedurende het hele proces. Harries benadrukt dat een nieuw, effectief MiCA “een dialoog tussen de industrie, beleidsmakers en toezichthouders vereist, waarbij we leren van hoe het kader in de praktijk werkt en gebieden verfijnen waar meer duidelijkheid of flexibiliteit kan bijdragen aan de volgende groeifase in de regio.”
De periode voor commentaar sluit op 31 augustus, maar volgens Đurić kan het totale proces jaren duren. “Gezien het niveau van complexiteit in de kwesties die in de consultatie zijn aan de orde gesteld en de gebruikelijke snelheid waarmee het EU-wetgevingsproces vordert, is het nauwelijks te verwachten dat er voor 2028 concrete wetgevende voorstellen worden aangenomen.”
Vraag & Antwoord
Wat zijn de belangrijkste doelen van de MiCA-consultatie?
De MiCA-consultatie beoogt het verzamelen van feedback over de bestaande regels en het uitbreiden van de regelgeving naar nieuwe gebieden zoals DeFi en stablecoins met als doel een meer robuust en helder regelgevend kader te scheppen.
Hoe beïnvloeden stablecoins de Europese cryptomarkt?
Stablecoins kunnen de Europese cryptomarkt transformeren door als betaalmiddel te fungeren, wat meer liquiditeit en efficiëntie in de betalingssystemen kan brengen, mits ze op een veilige en gereguleerde manier worden geïntegreerd.
Waarom is regulering van DeFi en voorspellingsmarkten belangrijk?
Regulering is cruciaal om consumenten te beschermen, de integriteit van de markten te waarborgen en om ervoor te zorgen dat innovatieve financiële producten verantwoordelijk kunnen worden aangeboden zonder het risico van omvangrijke financiële schadelijke gevolgen.
