Blog

De aandelen van Strategy worden momenteel met veel enthousiasme gepromoot binnen de financiële markten, met een consensus die het label “Sterke Koop” krijgt en een gemiddelde prijsdoelstelling van analisten die een potentieel rendement van 155% ten opzichte van recente koersniveaus aangeeft. Dit is bijna tweemaal het verwachte rendement van andere grote bedrijven in de VS. Daarnaast is Strategy de grootste uitgevende partij van nieuwe aandelen op de Amerikaanse beurzen, met een geschatte opbrengst van $50 miljard in ongeveer achttien maanden, waarover ongeveer $274 miljoen aan kosten is betaald.

De bedrijven die deze positieve doelstellingen formuleren en publiceren overlappen vaak met de bedrijven die profiteren van deze emissiepijpleiding, wat een aanzienlijk belangenconflict kan creëren. De centrale vraag die beantwoord moet worden, is niet of er wettelijke overtredingen plaatsvinden — dat lijkt op dit moment niet het geval te zijn — maar of de prikkels rondom Strategy zo nauw verweven zijn dat de euforie van Wall Street is versmolten met de compensatiestructuur, hetgeen leidt tot een ongefundeerd optimisme.

De overgrote meerderheid van de analisten beoordeelt Strategy als een koop. Bernstein houdt een “Outperform” aan met een koersdoel dat eerder op $600 lag. TD Cowen heeft een “Buy” met een koersdoel van $440. Cantor Fitzgerald heeft een “Overweight” beoordeling, terwijl B. Riley Securities in maart 2026 de dekking met een “Buy” heeft gestart. Het hoogste koersdoel, $705, is afkomstig van Benchmark. Slechts Wells Fargo heeft een opmerkelijk negatieve evaluatie gegeven, met een target van slechts $54.

Het ongebruikelijke aan deze dekking is de context hierachter. Strategy genereert geen significante operationele winsten uit de traditionele softwareactiviteiten, die ongeveer $120 miljoen per kwartaal opleveren. De echte drijfveer achter het aandeel, en de basis voor elk optimistisch koersdoel, is Bitcoin.

Het bedrijf bezat begin april 2026 ruim 766.970 BTC, aangeschaft voor een totale kostenprijs van ongeveer $54,4 miljard. De marktkapitalisatie van het bedrijf bevond zich rond de $44 miljard, terwijl Bitcoin in de lage $70.000 gehandeld werd, wat betekent dat de activa van de onderneming zo’n $54 miljard waard waren op de markt. Bij recente aandelenprijzen van rond de $120 verhandelde het aandeel tegen een korting ten opzichte van zijn Bitcoin-holdings, een omkering van de constante premie die het gedurende het grootste deel van 2024 en 2025 had.

Verschillende bedrijven met positieve evaluaties voor Strategy fungeren ook als plaatsingsagenten, onderwriters of verkoopagenten voor diens emissieprogramma’s. Cantor Fitzgerald, TD Cowen en anderen verschijnen in SEC-indieningen die verband houden met Strategy’s verschillende at-the-market (ATM) aanbiedingen. Dat is niet ongebruikelijk in de kapitaalmarkten, maar de schaal waarop dit gebeurt, maakt de situatie anders dan een typische overlap van analisten en onderwriters.

Strategy voert niet sporadisch emissies uit; het genereert constant nieuwe aandelen en dat over meerdere instrumenten om wat feitelijk een enkele, optimistische Bitcoin-handel te financieren.

De kapitaalverhogende apparatus van Strategy omvat ten minste vijf verschillende effecten: de Class A gewone aandelen (MSTR) en vier series van perpetual preferred stock, elk met andere dividendpercentages. Eind 2025 had het bedrijf $21 miljard aan emissiecapaciteit voor gewone aandelen geautoriseerd onder zijn ATM-programma, met tientallen miljarden meer voor de preferred instruments. In diens indiening van december 2025 bleef $13,37 miljard aan emissiecapaciteit voor gewone aandelen beschikbaar, naast meer dan $30 miljard aan preferred capaciteit.

Elk verkocht aandeel genereert een commissie voor de plaatsingsagenten. Bij een totale emissie van $50 miljard vertegenwoordigen de geschatte kosten van $274 miljoen een gemiddelde rente van ongeveer 55 basispunten, wat in lijn is met de economieën van een ATM-programma. Deze inkomstenstroom is terugkerend en voorspelbaar, en staat direct in verhouding tot de snelheid van emissies. Hoe meer BTC Strategy aankoopt, hoe meer kapitaal het nodig heeft. Hoe meer kapitaal er wordt aangetrokken, hoe meer kosten de banken verdienen. En hoe optimistischer de analisten, des te groter de vraag van investeerders naar de volgende aanbieding.

Dit creëert een feedbackloop die niet inherent corrupt is, maar wel zelfversterkend. Het optimisme van analisten ondersteunt de appetijt van investeerders, wat op zijn beurt de emissie ondersteunt. Emissie zorgt vervolgens voor inkomsten uit kosten, en deze kosten creëren een institutionele prikkel om de dekking aan te houden en, nog belangrijker, om optimisme te behouden.

Als we de kapitaalstructuur weglaten, dan draait de analistentheorie over Strategy niet om enterprise software of AI-gestuurde analyses: het gaat volledig om Bitcoin. Bernstein’s eigen kader voor Strategy komt voort uit de bredere verwachting dat Bitcoin tegen het einde van 2026 $150.000 kan bereiken. In deze visie is Strategy het perfecte, zo niet het enige, institutionele voertuig om blootstelling aan Bitcoin te verkrijgen via de traditionele aandelenmarkten.

De recente prestaties van het aandeel bevestigen dit. MSTR is circa 74% gedaald ten opzichte van de piek in november 2024 en is dit jaar tot nu toe met ongeveer 64% gedaald, vergeleken met een daling van 19% in Bitcoin over dezelfde periode. Deze discrepantie toont aan dat er weinig correlatie is, en wat we zien is een geleveraged beweging. Het bedrijf controleert nu bijna 4% van de totale circulerende Bitcoin-aanvoer, een concentratie die zowel de opwaartse als de neerwaartse beweging van de aandelenprijs vergroot.

In januari 2026 kocht Strategy in slechts acht dagen voor $2,13 miljard aan Bitcoin, gefinancierd door middel van at-the-marketverkopen van gewone en preferred aandelen.

Elke reflexieve structuur heeft een faalpunt. Voor Strategy ligt dit op het kruispunt van drie variabelen: de prijs van Bitcoin, de appetijt van investeerders voor nieuwe emissies, en de duurzaamheid van de groeiende verplichtingslast van het bedrijf.

De verplichtingen worden echter steeds complexer. Strategy richtte eind 2025 een kasreserve op van $1,44 miljard om twaalf maanden aan preferred dividend en renteverplichtingen te dekken, met de intention om uiteindelijk 24 maanden te dekken. De nieuwste instrument van het bedrijf, de STRC preferred, heeft een rendement van 11,5% en een perpetual structuur die voortdurende kasdistributieverplichtingen creëert bovenop de reeds gelaagde kapitaalstructuur. Het bedrijf rapporteerde over een recente kwartaal een niet-realisatieverlies van $14,5 miljard op digitale activa en noteerde een van de grootste kwartaalverliezen ooit vastgelegd door een Amerikaans beursgenoteerd bedrijf.

Als de prijs van Bitcoin scherp daalt, zal het premium ten opzichte van de holdings-narratief dat het aandeel door 2024 en 2025 ondersteunde omkeren, zoals dat al het geval is bij recente prijsniveaus. En als de appetijt van investeerders voor nieuwe emissies afneemt tijdens een Bitcoin-dip, zal de gehele acquisitiemotor tot stilstand komen.

De relevantie van Strategy voor Bitcoin gaat echter verder dan alleen de aandelenprijs. Het bedrijf is uitgegroeid tot een van de belangrijkste vraag-signalen in de markt, een terugkerende institutionele koper wiens accumulatiesnelheid de sentimenten onder zowel particuliere als institutionele deelnemers vormt. De vraag naar Bitcoin als een bedrijfsreservevermogen is vrijwel geheel opgedroogd buiten Strategy. Die concentratie betekent dat de gezondheid van Strategy’s fondsenwervende cyclus nu een probleem vormt voor iedereen die Bitcoin bezit en afhankelijk is van blijvende institutionele vraag om de prijs te ondersteunen.

De echte spanning ligt in de vraag of Wall Street in Strategy gelooft omdat de Bitcoin-these onweerstaanbaar is, omdat de kostenmachine lucratief is, of omdat de twee inmiddels onlosmakelijk met elkaar verbonden zijn.

Vraag & Antwoord

Hoe beïnvloedt de Bitcoin-prijs de aandelen van Strategy?
De aandelen van Strategy zijn sterk afhankelijk van de evolutie van Bitcoin. Veranderingen in de Bitcoin-prijs hebben directe invloed op de waarde van het aandeel en omgekeerd, wat zowel risico’s als kansen met zich meebrengt voor investeerders.

Wat zijn de risico’s voor investeerders in Strategy?
Investeren in Strategy brengt aanzienlijke risico’s met zich mee, met name de volatiliteit van Bitcoin en de bijhorende belangenconflicten. De afhankelijkheid van een enkele activa (Bitcoin) voor groei kan leiden tot grotere verliezen tijdens prijsdalingen.

Hoe verhoudt Strategy zich tot andere bedrijven in de cryptocurrency-sector?
Strategy onderscheidt zich van veel andere bedrijven in de cryptocurrency-sector door zijn unieke rol als institutioneel voertuig voor Bitcoin-exposure. Dit maakt het een interessante maar risicovolle keuze voor investeerders die willen profiteren van de opkomst van digitale valuta.