De Federal Reserve startte op 12 december 2025 met een nieuw programma waarbij maandelijks voor 40 miljard dollar (ongeveer 36,5 miljard euro) aan Amerikaanse staatsobligaties (T-bills) wordt opgekocht. Deze injectie van liquiditeit in de financiële markten heeft een dempend effect op de dollar, die desondanks een lichte stijging van 0,05 procent liet zien.
De beslissing om liquiditeit te verruimen staat haaks op de recente ‘hawkish’ commentaren van enkele prominente Federal Reserve-functionarissen. Austan Goolsbee, voorzitter van de Chicago Fed, en Jeff Schmid, voorzitter van de Kansas City Fed, spraken zich beiden uit voor een ‘bescheiden restrictief’ monetair beleid. Zij wijzen op aanhoudende inflatie en een veerkrachtige economie als redenen om niet te snel de rente te verlagen. Goolsbee merkte op dat de inflatie al 4,5 jaar boven de doelstelling ligt en dat vooruitgang de laatste maanden stagneert, wat hem deed twijfelen aan een renteverlaging.
Aan de andere kant staat Anna Paulson, voorzitter van de Philadelphia Fed, die zich meer zorgen maakt over de zwakte op de arbeidsmarkt dan over inflatierisico’s. Haar ‘dovish’ opmerkingen versterken de druk op de dollar en de verwachting dat de Fed uiteindelijk toch de rente zal verlagen. Wij zien vooral dat deze interne verdeeldheid binnen de Fed de markt onzeker maakt over de toekomstige koers van het monetaire beleid. De beslissing om obligaties aan te kopen, ondanks de bezwaren van sommige leden, wijst op een poging om de economie te ondersteunen, zelfs als de inflatie nog niet volledig onder controle is.
De markten houden momenteel rekening met een kans van 24 procent dat de Federal Open Market Committee (FOMC) de federal funds target range met 25 basispunten zal verlagen tijdens de vergadering van 27-28 januari. Dit is een aanzienlijk lagere inschatting dan wat we eerder zagen bij soortgelijke signalen, wat de afwachtende houding van de markt weerspiegelt. Wij denken dat dit vooral komt door de onvoorspelbaarheid rond de aanstelling van een nieuwe Fed-voorzitter, waarbij geruchten over een ‘dovish’ kandidaat onder de toekomstige Amerikaanse president Trump de dollar verder onder druk zetten.
Wereldwijd zijn de centrale banken ondertussen druk bezig met hun eigen beleid. Zo werd de industriële productie in Japan voor oktober opwaarts herzien tot 1,5 procent maand-op-maand. De markt schat de kans op een renteverhoging door de Bank of Japan (BOJ) tijdens de volgende beleidsvergadering op 19 december in op 91 procent. In China bleven de goudreserves van de PBOC stijgen, met een toename van 30.000 ounces tot 74,1 miljoen troy ounces in november, de dertiende opeenvolgende maand van stijging. Dit toont aan dat centrale banken wereldwijd hun goudvoorraden blijven opbouwen, met een totale aankoop van 220 metrische ton in het derde kwartaal, een stijging van 28 procent ten opzichte van het tweede kwartaal. Deze diversificatie weg van de dollar kan op lange termijn verdere druk op de Amerikaanse munt uitoefenen.
Technische analyse
De dollarindex toonde vandaag een lichte stijging van 0,05 procent, ondanks de liquiditeitsinjectie van de Fed. Wij zien dat de koers zich momenteel beweegt in een bandbreedte, gedreven door tegengestelde signalen van de Federal Reserve. Belangrijke steun- en weerstandsniveaus zijn van cruciaal belang om de volgende beweging te voorspellen. Het 50-daags voortschrijdend gemiddelde blijft een belangrijke indicator voor de korte termijn trend, terwijl het 200-daags gemiddelde de langetermijnrichting aangeeft. Een doorbraak boven de weerstand zou kunnen duiden op een herstel van de dollar, terwijl een daling onder de steun verdere zwakte kan inleiden. Het handelsvolume is momenteel gemiddeld, wat geen duidelijke richting aangeeft.
Marktsentiment
Het marktsentiment rond de dollar is momenteel gemengd. De Fear & Greed Index voor crypto staat op 71 (‘Greed’) van de 100, wat duidt op een euforische stemming onder cryptobeleggers. Hoewel dit niet direct de dollar beïnvloedt, kan een sterker risicobereidheid in de cryptomarkt, zoals we zien met Bitcoin dat de afgelopen zeven dagen met 13,9 procent steeg naar 75.559 euro (stand van 23 september om 02:34), indirect leiden tot een verminderde vraag naar de dollar als veilige haven. De onzekerheid over het rentebeleid van de Fed zorgt voor een afwachtende houding onder traditionele beleggers. De instroom van institutionele fondsen in dollar-gerelateerde activa blijft volatiel, wat het gebrek aan een duidelijke consensus onder grote spelers bevestigt.
Fundamentele analyse
De fundamentele vooruitzichten voor de dollar zijn complex. Enerzijds ondersteunen de ‘hawkish’ opmerkingen van Fed-leden de dollar, omdat ze wijzen op een mogelijke voortzetting van een restrictief beleid om de inflatie te bestrijden. Anderzijds ondermijnt de liquiditeitsinjectie van 40 miljard dollar per maand en de mogelijkheid van een ‘dovish’ Fed-voorzitter onder een toekomstige Trump-administratie de waarde van de dollar. De divergentie in het monetaire beleid tussen de Fed en andere centrale banken, zoals de verwachte renteverhoging door de BOJ en de voltooiing van renteverlagingen door de ECB, voegt een extra laag van complexiteit toe. Wij zien dat de dollar op de korte termijn gevoelig zal blijven voor elke nieuwe verklaring van Fed-functionarissen en macro-economische cijfers.
Bull- vs bear-scenario
- Bull-scenario: De dollar zou kunnen stijgen als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de Federal Reserve daardoor gedwongen wordt om een restrictiever beleid aan te houden dan de markt verwacht, mogelijk met verdere renteverhogingen in 2026.
- Bear-scenario: Een verdere daling van de dollar is waarschijnlijk indien de Federal Reserve overgaat tot agressieve renteverlagingen, bijvoorbeeld onder druk van een zwakkere arbeidsmarkt of de aanstelling van een ‘dovish’ nieuwe voorzitter.
Wat betekent dit nu?
De dollar bevindt zich in een delicate positie, beïnvloed door de tegengestelde krachten van een injectie van liquiditeit en verdeelde meningen binnen de Federal Reserve. Terwijl de technische indicatoren een lichte stijging laten zien, wijst het marktsentiment op voorzichtigheid en onzekerheid. Fundamenteel zal de dollar vooral reageren op de verdere ontwikkeling van de inflatie en de arbeidsmarkt, en de daaruit voortvloeiende communicatie van de Fed. De interne discussie binnen de centrale bank zal de komende maanden cruciaal zijn voor de richting van de dollar.