Een analyse van Citrini Research suggereert dat de Federal Reserve en het Amerikaanse Ministerie van Financiën een gecoördineerde strategie volgen om de langetermijnrente te drukken. Dit zou Amerikaanse banken helpen om hun onverwezenlijkte verliezen op obligaties te verminderen, die momenteel nog 326,7 miljard dollar bedragen.
De Amerikaanse financiële markten staan mogelijk aan de vooravond van een opmerkelijke verschuiving, zo stelt onderzoeksbureau Citrini Research. Volgens hun analyse werken de Federal Reserve, onder leiding van voorzitter Kevin Warsh, en het Ministerie van Financiën, met secretaris Scott Bessent aan het roer, samen om de langetermijnrente te verlagen. Deze strategie zou een oplossing kunnen bieden voor de aanzienlijke onverwezenlijkte verliezen op de balansen van Amerikaanse banken, die in het tweede kwartaal van dit jaar nog 326,7 miljard dollar (ongeveer 300 miljard euro) bedroegen.
Deze verliezen, die in 2023 nog piekten op 688 miljard dollar (ongeveer 630 miljard euro), kwamen pijnlijk aan het licht na de val van Silicon Valley Bank. De bank had, net als vele andere, veel obligaties gekocht die in waarde daalden toen de Fed de rentetarieven fors verhoogde om de inflatie te bestrijden. Een lagere langetermijnrente zou de waarde van deze obligaties weer opkrikken, wat de banken een welkome adempauze zou geven.
Regelgeving En Obligatie-Terugkoop
Citrini Research ziet de versoepeling van bankregelgeving als een ‘Trojaans paard’ voor een nieuw akkoord tussen de Fed en het Ministerie van Financiën. Het Ministerie van Financiën wil de regels versoepelen, zodat banken hun leencapaciteit bij de Fed kunnen meetellen voor hun liquiditeitsvereisten. Dit zou de banken zo’n 500 miljard tot 1 biljoen dollar (ongeveer 460 miljard tot 920 miljard euro) aan extra capaciteit geven, wat neerkomt op 1,5 tot 3 procent van het Amerikaanse bruto binnenlands product. Met minder cash die ze opzij moeten zetten, zouden banken meer kunnen uitlenen en ook meer staatsobligaties kunnen kopen.
De banken die hier het meest van zouden profiteren, zijn volgens Citrini onder meer Bank of America, US Bancorp, Truist Financial en Capital One Financial. Kleinere regionale banken zoals Flagstar, Western Alliance Bancorp en Banc of California zouden er minder baat bij hebben, omdat hun liquiditeitspositie zelfs na hervormingen nog krap blijft.
Daarnaast schokte secretaris Bessent de markt met de aankondiging van een terugkoop van dertigjarige staatsobligaties, en hintte hij publiekelijk op verdere acties. Citrini Research merkt op dat Bessent zelf in een interview met CNBC al hints gaf over een grotere strategie. Hij sprak over ‘asymmetrische informatie’ en vroeg zich af wat hij wist dat de markt nog niet wist, verwijzend naar een mogelijke ‘Treasury twist’ in de obligatiemarkt. Wij twijfelen of dit enkel bluf is; Citrini denkt van niet, al erkennen ze dat Bessent de waarde van het beïnvloeden van beleggers goed begrijpt.
De Rol Van De Fed
De Federal Reserve speelt ook een cruciale rol. Voorzitter Warsh heeft al aangegeven dat hij de omvang en de looptijd van de obligatieportefeuille van de centrale bank wil verkleinen. Hij heeft voormalig Fed-bestuurder Jeremy Stein aangesteld om een taskforce te leiden die zich buigt over de balans van de Fed. Stein werd eerder al door Bessent genoemd in een toespraak over liquiditeitshervormingen, wat de coördinatie tussen de twee instanties verder onderstreept.
Citrini Research verwacht dat de waarde van langlopende obligaties zal stijgen als gevolg van deze gecoördineerde inspanningen. Ze adviseren beleggers om een ‘flattener’-strategie te volgen, waarbij de rente op dertigjarige obligaties sterker daalt dan die op vijfjarige obligaties. Op de middellange tot lange termijn is Citrini echter sceptisch over een soepele landing van het plan van Bessent en Warsh. Daarom zijn ze positief over goud en negatief over de Amerikaanse dollar.