Tag: crypto

Matt Hougan, Chief Investment Officer van Bitwise, heeft onlangs zijn zorgen geuit over de duurzaamheid van Digital Asset Treasury (DAT)-bedrijven. Hij stelt dat de meeste van deze bedrijven waarschijnlijk geen premie kunnen handhaven op hun onderliggende cryptovaluta’s. Dit komt volgens hem door operationele kosten, liquiditeitsbeperkingen en uitvoeringsrisico’s, die zwaarder wegen dan de vaak beperkte mogelijkheden om de crypto-per-aandeel (de waarde van cryptocurrencies per aandeel) betrouwbaar te laten groeien. Deze observaties duiden op een fundamentele uitdaging voor de DAT-structuren.

Hougan schetst een model waarbij DAT’s als eindig worden beschouwd en de voorspelbare krachten worden gewogen die de prijs naar beneden trekken ten opzichte van de onzekerheden die mogelijk bijdragen aan een stijging van de crypto-per-aandeel. “De meeste zullen tegen een korting verhandeld worden, en slechts enkele uitzonderlijke bedrijven zullen tegen een premie verhandelen,” aldus Hougan. Hiermee legt hij de brug naar de hoge drempels waar DAT’s mee te maken hebben.

De neerwaartse druk op de waarderingen van DAT’s komt voornamelijk voort uit illiquiditeit, uitgaven en risico’s, factoren die Hougan als ‘zeker’ beschouwt binnen de sector. Hij breekt de korting op de waarderingen op in drie delen, te beginnen met illiquiditeit. Hij vraagt zich af waarom iemand vandaag de volle prijs zou betalen voor Bitcoin die pas over een jaar beschikbaar is. Dit maakt duidelijk dat de kloof tussen onmiddellijke eigendom en uitgestelde levering automatisch leidt tot een waardevermindering, die alleen maar groter wordt naarmate de periode van het houden van de activa of de waargenomen wrijving toeneemt.

Bovendien wijst Hougan op uitgaven en risico’s als aanvullende bronnen van deze druk. Elke dollar die besteed wordt aan operationele kosten of vergoedingen voor leidinggevenden, gaat direct ten koste van de belegger. Ook moeten investeerders rekening houden met het risico dat een bedrijf op een of andere manier letdown vertoont. Samengenomen vormen deze factoren de basis voor de korting die investeerders aan een DAT toekennen, nog voordat ze de mogelijkheden voor stijging in overweging nemen.

Volgens Hougan kunnen slechts een beperkt aantal strategieën deze structurele druk compenseren. Hij noemt vier primaire manieren waarop DAT’s proberen de crypto-per-aandeel te verhogen: het uitgeven van schulden, het uitlenen van tokens, het gebruik van opties en het aankopen van activa met korting. Deze stappen zijn echter alleen effectief onder de juiste voorwaarden en mits ze worden uitgevoerd zonder extra risico’s toe te voegen.

Hougan merkt bovendien op dat uitgaven en risico’s in de loop van de tijd gecombineerd toenemen, wat betekent dat de druk op een eeuwigdurende DAT alleen maar toeneemt, terwijl eventuele winsten in crypto-per-aandeel herhaaldelijk door verschillende cycli heen moeten worden gerealiseerd.

Eric Balchunas, senior ETF-analist bij Bloomberg, heeft hierop gereageerd door te stellen dat ETF’s in essentie dezelfde functie dienen als DAT’s, maar met een betere tracking. Dit betekent dat zij de prestaties van onderliggende activa schoner weergeven. Balchunas voegt eraan toe dat, hoewel sommige instellingen uitsluitend in aandelen of obligaties kunnen beleggen — wat organisaties zoals MicroStrategy een waardevolle gebruiksmogelijkheid biedt — dit segment niet groot genoeg is om veel DAT’s te laten bloeien.

De vragen naar Hougan over deze ontwikkelingen zijn nog onbeantwoord, wat aangeeft dat de discussie rondom DAT’s en hun rol in de huidige cryptomarkt zeer dynamisch en complex blijft.

Vraag & Antwoord

Waarom hebben DAT’s moeite om boven hun onderliggende crypto-activa te presteren?
DAT’s worden ondermijnd door operationele kosten, illiquiditeit en uitvoeringsrisico’s, waardoor ze vaak tegen een korting worden verhandeld ten opzichte van hun op crypto-gebaseerde activa.

Welke strategieën kunnen DAT’s toepassen om hun crypto-per-aandeel te verhogen?
Ze kunnen schulden uitgeven, tokens uitlenen, gebruik maken van opties, en activa tegen een korting verwerven, maar dit werkt alleen onder specifieke omstandigheden en zonder extra risico’s toe te voegen.

Wat betekent de opkomst van spot crypto ETF’s voor de toekomst van DAT’s?
Veel experts beschouwen spot crypto ETF’s als een bedreiging voor DAT’s, omdat deze gereguleerde structuren meer transparantie en minder risico met zich meebrengen, waardoor ze aantrekkelijker worden voor investeerders.

Een recent rapport benadrukt dat bedrijven gespecialiseerd in digitale activa, zoals BitMine en Strategy, miljarden dollars aan ongerealiseerde winsten vasthouden nu Ethereum (ETH) en Bitcoin (BTC) belangrijke steunniveaus verliezen.

Op donderdag publiceerde het crypto-onderzoeksbedrijf 10x Research dat BitMine Immersion Technologies, de grootste Ethereum Treasury, een papierverlies van meerdere miljarden dollars heeft geleden door de huidige markcorrectie, die ETH naar de laagste niveaus in maanden heeft gedrukt. Het rapport geeft aan: “BitMine staat nu meer dan $1.000 onder de koers per ETH, wat impliceert dat er ongeveer $3,7 miljard aan ongerealiseerde verliezen is, zonder zelfs maar de hoge NAV [netto vermogenswaarde] premie mee te rekenen die publieke investeerders daarbovenop hebben betaald.”

10x Research constateert dat treasurybedrijven het moeilijk zullen hebben om nieuwe detailhandelsinvesteerders aan te trekken in de huidige marktomstandigheden, waarin bestaande aandeelhouders vastzitten met miljarden aan verliezen. De dynamiek rondom NAV kan daarbij versterkend werken; wanneer deze stijgt, profiteren ‘oude’ aandeelhouders, maar wanneer deze daalt, worden verliezen alleen maar groter. Deze situatie creëert een ‘Hotel California’-effect waarbij investeerders vast komen te zitten in de structuur, zonder een uitweg te vinden zonder aanzienlijke schade.

In tegenstelling tot Exchange-Traded Funds (ETF’s) bevatten digitale activa treasury’s complexe, ondoorzichtige en vaak hedge-fond-achtige kostenstructuren die de rendementen ongemerkt kunnen aantasten. Veel investeerders zijn zich niet bewust van de verborgen kosten die “verre superieur” zijn aan de managementvergoeding die bijvoorbeeld door BlackRock voor zijn Bitcoin (BTC) en ETH ETF’s wordt aangerekend.

Tevens merkt 10x Research op dat de mogelijke introductie van een gestaked Ethereum ETF door BlackRock de financieel-economische context van DAT’s onder zeer kritische (en toenemende) blik zal brengen, vooral nu detailhandelsinvesteerders mogelijk zullen overstappen naar een goedkopere bron van opbrengsten.

BitMine Zet In Op Ethereum

Ondanks de uitdagingen binnen de DAT-structuren en de recente prijsbewegingen van ETH, blijft BitMine inzetten op de koning van de alternatieve munten. Gegevens van Lookonchain tonen aan dat een nieuwe wallet, vermoedelijk gelinkt aan het Ethereum-georiënteerde treasury-bedrijf, onlangs 21.054 ETH heeft aangeschaft, wat destijds een waarde van ongeveer $66,57 miljoen vertegenwoordigde.

In zijn novemberbericht, het ‘Chairman’s Message’, gaf Thomas ‘Tom’ Lee aan dat de prijzen op de cryptomarkt zich nog niet hebben hersteld van het liquidatie-incident op 10 oktober. De aanhoudende zwakte vertoont de trekken van een marktmaker die kampt met een verzwakt balanstaat. BitMine gelooft dat cryptoprijzen nog niet aan hun piek zijn, en suggereert dat een cyclustop waarschijnlijk 12 tot 36 maanden weg is. In een interview met CNBC op maandag stelde Lee echter dat de markt “bijna dichtbij de bodem” zou kunnen zijn.

“Crypto heeft geleden onder de liquidatie op 10 oktober, maar omdat het fundament een verhaal intact houdt en crypto de toekomst korting geeft, is de volatiliteit daar, maar het blijft er tot nu toe aantrekkelijk uitzien.”

Hoewel ETH voor het eerst sinds juli de $3.000 steun is kwijtgeraakt en donderdag de $2.800 grens opnieuw testte, heeft Lee herhaald dat “Ethereum ondergewaardeerd is omdat ten eerste, het verhaal ten opzichte van Bitcoin dit jaar sterker wordt. En ten tweede zien we een intrinsieke vloer door de waarde van de activa die op de Ethereum-blockchain zijn vergrendeld.” Momenteel wordt Ethereum verhandeld op $2.840, wat een daling van 29% in een maand betekent.

Vraag & Antwoord

Welke gevolgen heeft de huidige marktsituatie voor investeerders in digitale activa?
De huidige marktsituatie, met dalende prijzen van Ethereum en Bitcoin, creëert een aanzienlijke risico-analyses voor investeerders. De mogelijkheid van ongerealiseerde verliezen en stijgende kostenstructuren vraagt om een grondige heroverweging van investeringsstrategieën, vooral in de context van Digital Asset Treasuries.

Hoe kan de introductie van een gestaked Ethereum ETF de markt beïnvloeden?
De introductie van een gestaked Ethereum ETF kan de dynamiek van de markt onder druk zetten, doordat het retail-investeerders een aantrekkelijke en kostenefficiënte alternatieve beleggingsoptie biedt. Dit kan leiden tot een verschuiving van kapitaal weg van apparatuur als Digital Asset Treasuries, die hogere kostenstructuren hebben.

Wat zijn de vooruitzichten voor Ethereum op korte termijn?
Ondanks het recente prijsverlies gelooft BitMine dat Ethereum ondergewaardeerd blijft. Met een intrinsieke waarde die voortvloeit uit de vergrendelde activa op de Ethereum-blockchain, blijven de fundamenten sterk, wat kan leiden tot herstel van de prijs op de middellange termijn.