Analisten van Goldman Sachs zien een rooskleurige toekomst voor Europese raffinaderijen door hoge dieselmarges, wat leidt tot een opwaardering van Neste en hogere verwachtingen voor andere spelers.
De Europese raffinaderijsector staat volop in de belangstelling van Goldman Sachs. De Amerikaanse investeringsbank heeft haar koersdoelen voor een aantal grote spelers in de sector verhoogd. Vooral de Finse raffinaderij Neste, bekend van zijn focus op hernieuwbare brandstoffen, krijgt een stevige opsteker. Goldman Sachs heeft het aandeel van ‘neutraal’ naar ‘kopen’ opgewaardeerd en het koersdoel verhoogd van 32 euro naar 40 euro. Deze positieve analyse zorgde ervoor dat het aandeel van Neste vandaag al met ruim 2,5 procent steeg.
Deze optimistische kijk van Goldman Sachs komt niet uit de lucht vallen. De analisten wijzen op de aanhoudend hoge dieselmarges, die gedreven worden door een combinatie van geopolitieke leveringsbeperkingen en een structureel tekort aan raffinagecapaciteit. De recente uitbreiding van het Russische dieseluitvoerverbod tot eind september en bredere regelgevende steun voor hernieuwbare brandstoffen in Europa dragen bij aan dit positieve sentiment. Op papier klinkt dat mooi.
Dieselmarges Vliegen Omhoog
Goldman Sachs heeft zijn prognose voor de Europese dieselmarge ten opzichte van Brentolie voor 2027 fors opgeschroefd: van 19 dollar naar 49 dollar per vat. Dat is een aanzienlijke stijging, zeker als je bedenkt dat het tienjaarsgemiddelde rond de 17 dollar per vat ligt. De huidige Europese benchmarkraffinagemarges liggen zelfs boven de 40 dollar per vat, terwijl het gemiddelde in een normale cyclus zo’n 7 dollar per vat bedraagt.
De bank verklaart de stijging van de marges door de toenemende aanvallen op raffinaderijen in het Midden-Oosten en Rusland. Die hebben de wereldwijde raffinagecapaciteit beperkt en de marges voor geraffineerde producten naar nieuwe hoogtes gestuwd. Diesel is daarbij een cruciale factor: deze brandstof is verantwoordelijk voor meer dan 40 procent van de stijging van 40 dollar per vat in de gemiddelde wereldwijde groothandelsprijzen voor geraffineerde producten sinds februari.
Hogere Winstverwachtingen
De aangepaste marges leiden tot aanzienlijk hogere winstverwachtingen voor de sector. Goldman Sachs heeft zijn aannames voor de diesel- en vliegtuigbrandstofmarges voor de tweede helft van 2026 en 2027 verhoogd van respectievelijk 50 dollar en 25 dollar naar 65 dollar en 40 dollar per vat. Dit vertaalt zich in een gemiddelde stijging van 35 procent in de EBITDA-schattingen voor 2026 en een toename van 45 procent voor 2027 voor de door hen gedekte raffinaderijen zoals Neste, Helleniq en Motor Oil. Deze drie bedrijven halen ongeveer de helft van hun productopbrengst uit middendestillaten, waaronder diesel en vliegtuigbrandstof.
Hoewel Neste dit jaar tot nu toe 25 procentpunten achterbleef op zijn Europese sectorgenoten en de afgelopen maand 20 procentpunten verloor, ziet Goldman Sachs ruimte voor een inhaalbeweging. De bank erkent dat de verwachtingen voor de verkoopvolumes van hernieuwbare brandstoffen van Neste voor 2027 iets lager zijn bijgesteld na de resultaten van het tweede kwartaal van 2026. Toch denken de analisten dat de sterkere marges dit effect ruimschoots zullen compenseren. De nieuwe koersdoel van 40 euro impliceert een opwaarts potentieel van ongeveer 25 procent vanaf het huidige niveau.