De S&P 500 flirt met recordhoogtes, maar onder de motorkap zijn er waarschuwingssignalen. Een technische analist trekt parallellen met de aanloop naar de dotcom-bubble, wijzend op een smalle basis voor de huidige koerswinsten.
De Amerikaanse aandelenmarkt, met de S&P 500-index bijna op recordhoogte, verbergt volgens technisch analist Jonathan Krinsky van BTIG toenemende zorgen over de marktbreedte. Slechts 47,8 procent van de aandelen in de S&P 500 noteert momenteel boven hun 200-daags voortschrijdend gemiddelde. Dit is een signaal dat analisten als zorgwekkend beschouwen, aangezien het vergelijkbaar is met de situatie net voor de dotcom-bubble barstte tussen 1998 en 2000.
Een gezonde marktstijging wordt doorgaans gedragen door een breed scala aan bedrijven, maar de recente winsten zijn sterk geconcentreerd in een beperkt aantal aandelen, met name de ‘Magnificent 7’ techgiganten. Krinsky merkt op dat er in de afgelopen negen opeenvolgende dagen meer S&P 500-aandelen nieuwe 52-weekse dieptepunten bereikten dan hoogtepunten, terwijl de index zelf dicht bij zijn recente piek noteerde. Dit patroon is sinds 1990 slechts drie keer eerder voorgekomen: in december 1999, januari 2000 en nu.
Wij zien vooral dat deze concentratie van de rally een kwetsbaarheid creëert. Als de drijvende krachten achter de huidige stijging haperen, kan de bredere markt hier zwaar onder lijden. De geschiedenis leert ons dat dergelijke smalle rally’s vaak eindigen met een bredere correctie.
Krinsky wijst ook op de kredietmarkten, waar de spreads tussen investment-grade en high-yield obligaties weer toenemen. Dit is een traditionele voorbode van economische stress. De kosten voor het verzekeren van high-yield technologie-obligaties via credit default swaps zijn terug op het niveau van de zomer, terwijl die voor investment-grade technologie-obligaties het hoogste punt sinds 2023 bereikten.
Ter vergelijking: tussen juli 1999 en februari 2000 daalde de ‘equal-weighted’ S&P 500-index, die de invloed van marktleidende techbedrijven uitsluit, met 16 procent. Tegelijkertijd steeg de gewogen S&P 500 met 8 procent. Daarna volgde een ommekeer: de S&P 500 daalde met 17 procent tot eind december 2000, terwijl de equal-weighted index 20 procent steeg. De huidige situatie, met een dominante Bitcoin die op 28 september om 13:03 nog steeds 32 procent onder zijn recordkoers noteerde ondanks een stijging van 6,8 procent over dertig dagen, toont aan dat ook in de cryptomarkt een select aantal assets de richting bepaalt, terwijl de bredere markt achterblijft.
Technische analyse
De S&P 500-index flirt met 12-maands hoogtepunten, maar slechts 47,8 procent van de componenten staat boven hun 200-daags voortschrijdend gemiddelde. Dit duidt op een zwakke technische marktbreedte. Er is geen concrete data over support- en resistance-niveaus of de RSI-status in de bron, maar de concentratie van de rally op enkele aandelen suggereert een verhoogd risico op correctie, vooral als het volume in de bredere markt laag blijft.
Marktsentiment
Het sentiment wordt gekenmerkt door een paradox: de S&P 500 stijgt, maar de onderliggende breedte van de markt is zwak. Negatieve signalen in de kredietmarkten, zoals de toenemende spreads tussen investment-grade en high-yield obligaties, duiden op groeiende economische stress. Deze signalen zijn vergelijkbaar met die van de zomer, toen de S&P 500 lager noteerde. De Fear & Greed Index voor crypto staat op 74 van 100 (Greed), wat een bullish sentiment in de cryptomarkt reflecteert, maar dit staat los van de bredere Amerikaanse aandelenmarkt.
Fundamentele analyse
De huidige rally wordt voornamelijk gedragen door de ‘Magnificent 7’ techbedrijven, wat leidt tot een gebrek aan marktbreedte. Dit is structureel onhoudbaar volgens analisten. De ontwikkelingen in de kredietmarkten, met name de stijgende kosten voor het verzekeren van technologie-obligaties, kunnen een voorbode zijn van fundamentele problemen. Geopolitieke ontwikkelingen, zoals een mogelijke oplossing in het Midden-Oosten, zouden echter een impuls kunnen geven aan consumentgerichte aandelen, die momenteel onder druk staan door hoge olieprijzen en stijgende obligatierentes.
Bull- vs bear-scenario
- Bull-scenario: Een resolutie van geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten of een bredere deelname van S&P 500-aandelen aan de rally zou de marktbreedte kunnen herstellen en de opwaartse trend ondersteunen, met name voor consumentgerichte aandelen.
- Bear-scenario: Indien de marktbreedte zwak blijft en de signalen uit de kredietmarkten verergeren, is een bredere marktdaling waarschijnlijk, vergelijkbaar met de correctie na de dotcom-bubble, waarbij de S&P 500 een aanzienlijk deel van zijn winsten verliest.
Wat betekent dit nu?
De huidige situatie op de Amerikaanse aandelenmarkt, met een smalle rally gedragen door enkele techgiganten, roept vragen op over de duurzaamheid van de koerswinsten. Hoewel de S&P 500 dicht bij zijn pieken noteert, wijzen technische signalen en ontwikkelingen in de kredietmarkten op onderliggende kwetsbaarheden. Wij houden het erop dat beleggers alert moeten zijn op een mogelijke kentering, vooral als de marktbreedte niet verbetert of als de economische stress verder toeneemt. De komende kwartaalcijfers van grote bedrijven zullen hierin een belangrijke rol spelen.