Beleggers zien de band tussen aandelen en obligaties veranderen: de oplopende rentes op staatsobligaties, die in juni een recordcorrelatie met aandelen bereikten, vormen nu een rem op de aandelenrally.
De Amerikaanse aandelenmarkt, die de afgelopen kwartalen nog recordhoogtes bereikte dankzij sterke bedrijfswinsten, krijgt het moeilijker. De oplopende rentes op Amerikaanse staatsobligaties, met name de tienjarige Treasury, lijken de rally te temperen. In juni 2026 bereikte de correlatie tussen aandelen en obligaties zelfs een recordhoogte, wat aangeeft dat beide activaklassen steeds meer in dezelfde richting bewegen.
Volgens MarketWatch, dat zich baseert op analyses van LPL Financial en 3Fourteen Research, zijn de winstcijfers van grote Amerikaanse bedrijven nog steeds indrukwekkend. Ze lieten in het tweede kwartaal van 2026 een groei van meer dan 20 procent zien, een trend die naar verwachting aanhoudt in het derde en vierde kwartaal. Toch verschuift de aandacht van beleggers nu naar macro-economische risico’s, waarbij de stijgende obligatierentes bovenaan het lijstje staan.
Obligatierente Boven 4,3 Procent Cruciaal
De verschuiving in de relatie tussen aandelen en obligaties is opmerkelijk. Historisch gezien bewogen ze vaak tegengesteld, maar de driemaands voortschrijdende correlatie tussen de iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) en de State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) bereikte in juni 2026 het hoogste niveau ooit, sinds de lancering van de TLT-ETF in 2002. Obligatierendementen bewegen omgekeerd evenredig met de obligatieprijzen: stijgende rentes betekenen dalende prijzen.
Jeffrey Buchbinder, hoofd aandelenstrategie bij LPL Financial, merkt op dat deze correlatie vaak positief wordt wanneer de rente op de tienjarige Treasury-obligatie langere tijd boven de 4,3 procent blijft. Boven dit niveau maken beleggers zich zorgen dat hogere leenkosten de economische groei kunnen afremmen en de kapitaalkosten voor beursgenoteerde bedrijven kunnen verhogen. Bovendien worden obligaties bij hogere rentes aantrekkelijker ten opzichte van aandelen.
Toekomstperspectieven en Risico’s
De tienjarige Treasury-rente stond recent op 4,64 procent, dicht bij het eenjaarshoogtepunt van 4,74 procent. Hoewel Buchbinder verwacht dat de rente de komende maanden licht zal dalen, zijn er factoren die de rentes hoog kunnen houden. Denk aan een vloedgolf van obligatie-uitgiftes gerelateerd aan artificiële intelligentie, aanhoudend hoge olieprijzen en een veerkrachtige economie.
Dit betekent dat de strijd tussen stijgende aandelenkoersen en oplopende obligatierentes voorlopig kan aanhouden. Wij zien vooral dat de markt de sterke bedrijfswinsten minder enthousiast lijkt te omarmen; de forward price-to-earnings ratio voor de S&P 500 is dit jaar gedaald, zelfs terwijl de aandelen stegen. De gemiddelde extra opbrengst voor bedrijven die de winstverwachtingen overtroffen, is gedaald naar slechts 0,04 procent, het laagste sinds het vierde kwartaal van 2024. Dat lezen wij als een duidelijk signaal dat de rente-ontwikkelingen zwaarder wegen dan de winstcijfers.