Een onverwachte beweging in de markt voor ‘yield tokens’ op Pendle heeft geleid tot aanzienlijke liquidaties op het DeFi-leenplatform Morpho. Hoewel de geleende posities in sneltempo werden afgesloten, bleven de geldschieters gespaard van wanbetaling.
Een opvallende transactie op het Pendle-platform heeft dinsdagmorgen in ongeveer veertien minuten tijd voor 36,1 miljoen dollar (ongeveer 33,5 miljoen euro) aan liquidaties gezorgd op het DeFi-leenplatform Morpho. Een grote aankoop van ‘yield tokens’ in een Pendle-pool, die zelf 8,97 miljoen dollar (ongeveer 8,3 miljoen euro) aan liquiditeit bevatte, duwde de prijs van de onderliggende ‘principal tokens’ met 2,8 procent naar beneden. Dit had directe gevolgen voor geleende posities op Morpho, die deze tokens als onderpand gebruikten.
De liquidaties troffen 33 leningen op Morpho, maar er ontstond geen wanbetaling voor de geldschieters. Zowel Pendle als Steakhouse Financial, de curator van de gebruikte ‘vault’, benadrukten dat het prijsorakel correct functioneerde zoals het was ontworpen. Het incident toont de kwetsbaarheid van bepaalde DeFi-strategieën aan, vooral wanneer een leenmarkt veel groter is dan de liquiditeitspool die de prijs van het onderpand bepaalt.
Oracles Werken Zoals Bedoeld
De kern van het probleem lag bij de ‘reUSD’-pool van Pendle, die op 10 december afloopt. Deze pool had een liquiditeit van 8,97 miljoen dollar. De Morpho-markt die de ‘principal tokens’ van deze pool als onderpand accepteerde, had echter 67,5 miljoen dollar aan onderpand tegenover 52,2 miljoen dollar aan leningen. Dit betekende dat leners die hun posities sterk hadden opgeschaald, een zeer kleine buffer hadden tegen prijsschommelingen.
Het orakel, geconfigureerd door Steakhouse Financial, baseert zich op de laagste van twee prijzen: de marktprijs van de ‘principal token’ op Pendle (gemiddeld over vijftien minuten) en een vaste curve die richting 1 dollar beweegt bij afloop. Toen de marktprijs daalde, werd het vijftienminuten-gemiddelde de referentieprijs, wat de waarde van het onderpand verlaagde en de liquidatiedrempel overschreed voor posities met een lage ‘health factor’. Pendle stelde dat dit geen misconfiguratie was, ondanks de ongelukkige uitkomst voor de leners.
Gerichte Actie Levert Winst Op
Beveiligingsbedrijf PeckShield en on-chain analist 0scar reconstrueerden de gebeurtenissen. Een specifieke wallet kocht op de markt ‘reUSD yield tokens’ op een tijdgewogen schema. Deze aankoop duwde 5,4 miljoen ‘principal tokens’ in de pool, die op dat moment 3,1 miljoen bevatte. Dit zorgde ervoor dat de vijftienminuten-gemiddelde prijs zakte naar 0,9647 dollar, wat de liquidaties in gang zette.
0scar merkte op dat de ‘liquidator’ en de koper van de ‘yield tokens’ waarschijnlijk dezelfde entiteit waren, omdat de ‘liquidator’ de gaskosten van de koper meerdere keren betaalde. De geschatte winst voor deze entiteit bedraagt minstens 360.000 dollar (ongeveer 334.000 euro). Re Protocol, de uitgever van reUSD, onderzoekt of de marktprijs van de ‘principal tokens’ opzettelijk werd gemanipuleerd en werkt aan een veiligere orakelconfiguratie. Het protocol zelf of de reUSD-stablecoin werden niet direct beïnvloed, de net asset value bleef stabiel.
Het risico van deze opzet was overigens al eerder gedocumenteerd. Op 17 augustus waarschuwde een gebruiker op het Morpho-governanceforum voor de grote onbalans tussen geleend kapitaal en de liquiditeit van het onderpand. Dit incident onderstreept nogmaals het belang van robuuste orakels en voldoende liquiditeit in DeFi-protocollen, zeker wanneer er met hefbomen wordt gewerkt.
