De Amerikaanse minister van Financiën, Scott Bessent, heeft aangegeven dat een langverwachte hervorming van de bijkomende hefboomratio (supplementary leverage ratio, SLR) voor banken nabij is. Dit beleid kan aanzienlijke implicaties hebben voor de Bitcoin-markten. Tijdens een interview op televisie verklaarde hij dat de toezichthouders “heel dichtbij zijn” om over deze regel te beslissen, waarbij hij opmerkte dat de aanpassing de rendementen op staatsobligaties met “tientallen basispunten” kan drukken.
Een Versnelling voor Bitcoin
Hoewel het voorstel nog goedgekeurd moet worden door de Federal Reserve, het Bureau van de Comptroller of the Currency en de FDIC, is de richting helder: het vrijstellen, of gedeeltelijk vrijstellen, van Amerikaanse staatsobligaties van de SLR stelt grote banken in staat om hun balanstotaal opnieuw in te zetten voor de aankoop van nieuwe overheidschuld.
De SLR, die werd ingevoerd na de crisis van 2008-2009, verplicht zelfs risicoloze activa zoals staatsobligaties om een kapitaallast te dragen; een wereldwijd systemisch belangrijke bank moet vijf cent eigen vermogen aanhouden voor elke dollar aan totale activa, inclusief centrale-bankreserves. Bessent’s plan zou deze last voor staatsobligaties verlichten, een stap waar de industrie al langer voor pleit sinds de tijdelijke vrijstelling tijdens de pandemie in maart 2021 afliep. Kevin Fromer, CEO van het Financial Services Forum, beschrijft de huidige hefboomstructuur als “verouderd en in strijd met financiële stabiliteit en economische groei”, en noemt verlichting noodzakelijk “om beter te dienen aan Amerikaanse belastingbetalers, de kapitaalmarkten, consumenten, bedrijven en de economie.”
De Macro-liquiditeit Impuls
Terwijl de ambtenaren de stap als een micro-prudentiële aanpassing framen, is de macro-liquiditeitimpuls aanzienlijk. Marktcommentator Furkan Yildirim geeft aan dat Amerikaanse banken gezamenlijk ongeveer $5 biljoen aan staatsobligaties aanhouden; het schrappen van de vijf procent kapitaalkortingen zou ruwweg $250 miljard aan tier-one kapitaal vrijmaken—vijftig keer het huidige maandelijks tempo van de Federal Reserve van $5 miljard aan kwantitatieve verkrapping. “Dit is een liquiditeitsinjectie met een penstreek van de regelgeving,” zegt hij, en voegt daaraan toe dat deze stap “de rendementen verlaagt zonder dat de Fed geld drukt,” een combinatie die historisch gezien investeerders verder in risicovollere activa duwt.
De markt anticipeert al op deze verwachting. De benchmark rendementen op tienjarige obligaties daalden onder de 3,95 procent na de opmerkingen van Bessent en nadat president Trump een dreiging om een tarief van 50 procent op EU-goederen uit te voeren tot 9 juli had uitgesteld. Yildirim stelt dat “elke basispuntdaling in de tienjarige obligatie in wezen een marketingcampagne voor Bitcoin is,” omdat “liquiditeit niet verdwijnt—het zoekt gewoon een nieuwe thuis.” Hij benadrukt dat de bereidheid van het ministerie van Financiën om de bankkapitaalregels te wijzigen, in plaats van afhankelijk te zijn van de centrale bank, aangeeft hoe klem beleidsmakers zich voelen door tekorten, schuldendienst en politieke optics.
Kritiek op Regelwijzigingen
Desondanks is niet iedereen overtuigd dat de wijziging van de regels zal werken zoals bedoeld. Critici zoals Peter Boockvar van Bleakley Advisory wijzen erop dat de appetijt van banken voor looptijd risico niet volledig is hersteld sinds de regionale bankencrisis in 2023; als dealers de extra aanbod van staatsobligaties niet kunnen opnemen, zou de Federal Reserve gedwongen kunnen worden om opnieuw in de markt te stappen. Het Bank Policy Institute verwelkomt de verlichting van de SLR, maar stelt dat het gepaard moet gaan met een breder heroverwegen van de post-crisis maatregelen, zoals de GSIB-toeslag en het stress-testregime, om de balanstotaalcapaciteit op lange termijn vrij te maken.
Bitcoin reageert echter reflexmatig op dollar-liquiditeitsmetrics. Lagere rendementen op staatsobligaties vermindert de aantrekkingskracht van geldmarktfondsen die meer dan vijf procent bieden, waardoor kapitaal vrijkomt dat sinds 2022 in contante-equivalenten was geparkeerd. On-chain data, benadrukt door Yildirim, tonen aan dat de voorhanden zijnde voorraad bij OTC-desk inventories daalt naar 115.000 BTC, wat bewijst dat grote kopers munten rechtstreeks betrekken; wanneer deze voorraad uitgeput raakt, moeten de desks zich weer bevoorraden via openbare exchanges, een dynamiek die de beschikbaarheid verstrakt en historisch gezien de opwaartse bewegingen versterkt.
Uiteindelijk vormt de SLR-relaxatie geen wondermiddel voor de fiscale rekenkunde van Amerika, maar het verwijdert een kortetermijnobstakel op de balans en verlaagt de opportuniteitskost van het aanhouden van niet-rendement genererende activa. Zoals Yildirim het verwoordt: “Een dereguleringsmaatregel die de financiering van de overheid stabiliseert terwijl het investeerders in risicovolle activa duwt, is bijna per definitie een duwtje in de rug voor Bitcoin.” In die zin fungeert de wijziging van de regels als een soort schaduw-kwantitatieve versoepeling, die aankomt op een moment waarop de Federal Reserve belemmerd wordt door hardnekkige inflatie en politieke beperkingen—een bijkomende structurele katalysator voor Bitcoin.
Bij de sluiting van dit artikel handelde BTC voor $108,790.
Vraag & Antwoord
Hoe zal de wijziging van de SLR de Bitcoin-prijzen beïnvloeden?
De wijziging van de SLR zou de liquiditeit op de markten kunnen verhogen, wat op zijn beurt de vraag naar Bitcoin kan stimuleren. Naarmate de rendementen op staatsobligaties dalen, kunnen beleggers naar Bitcoin als een aantrekkelijker alternatief zoeken.
Wat zijn de gevolgen van lagere Treasury-yields?
Lagere Treasury-yields kunnen de aantrekkingskracht van traditionele geldmarktfondsen verminderen, waardoor kapitaal vrijkomt dat naar risicovollere activa zoals Bitcoin kan stromen.
Zijn er risico’s verbonden aan de regelwijziging?
Ja, critici wijzen erop dat, indien banken niet in staat zijn om extra staatsobligaties te absorberen, de Federal Reserve mogelijk terug in de markt moet stappen, wat de dynamiek van de liquiditeit kan verstoren.
