De SEC stelt een update van regels voor die sinds de jaren zeventig ongewijzigd bleven, een cruciale stap om het Amerikaanse effectenverkeer klaar te maken voor tokenisatie en digitale activa.
De Securities and Exchange Commission (SEC) in de Verenigde Staten heeft begin september een voorstel gelanceerd om de regels voor ’transfer agents’ – de entiteiten die bijhouden wie eigenaar is van welke effecten – voor het eerst in decennia grondig te vernieuwen. Het doel is om de sector klaar te stomen voor het digitale tijdperk, inclusief de integratie van blockchain-technologie en tokenisatie.
Deze ingreep volgt op de ‘Paperwork Crisis’ van de jaren zestig, toen een explosie in handelsvolume het papieren systeem lamlegde. De toenmalige oplossing leidde tot gecentraliseerde digitale registratie via de Depository Trust Company (DTCC). De SEC wil voorkomen dat de huidige wildgroei aan digitale registraties, zoals via token wrappers of interne brokersystemen, opnieuw leidt tot een gebrek aan een eenduidig eigendomsregister. Joris Delanoue van Fairmint, een van de betrokkenen, waarschuwt specifiek voor een herhaling van deze crisis in het blockchain-tijdperk als de eigendomsdata versnipperd blijven over verschillende systemen.
De voorgestelde regelgeving is technologie-neutraal, wat betekent dat ze zowel traditionele systemen als gedistribueerde grootboektechnologie (DLT) moet kunnen omvatten. Belangrijk is dat de SEC hiermee niet kiest voor een apart regelgevend kader voor ‘crypto transfer agents’, maar blockchain-technologie integreert binnen de bestaande wetgeving. Dat moet voorkomen dat er een tweedeling ontstaat tussen ’traditionele’ en ‘getokeniseerde’ aandelenmarkten.
Concreet stelt de SEC de invoering van Rule 17ad-30 voor, die elke geregistreerde transfer agent verplicht een schriftelijk complianceprogramma op te zetten en jaarlijks te laten goedkeuren door het bestuur. Daarnaast moeten Rule 17ad-2 en 17ad-10 de verwerking van overdrachten en het bijwerken van registers binnen één werkdag afhandelen, in lijn met de standaard afwikkelingstermijn. Dit moet de snelheid en efficiëntie van het effectenverkeer aanzienlijk verbeteren, wat op zijn beurt de weg vrijmaakt voor de snellere transacties die tokenisatie belooft.
Wat ons betreft is dit een duidelijke erkenning van de kracht van blockchain voor het bijhouden van registers, zonder de bestaande toezichtsstructuur overboord te gooien. De focus op een eenduidige, officiële registratie op de blockchain, in plaats van op ’token wrappers’ die naast de echte activa bestaan, is hierbij cruciaal. Wij zien vooral de kansen voor een efficiëntere markt, maar blijven ook alert op de uitdagingen die het onderscheid tussen native on-chain registers en ingewikkelde derde-partij modellen met zich meebrengt.
De SEC wil ook de identificatie van houders moderniseren door het gebruik van cryptografische en digitale ID’s toe te staan, in plaats van de verouderde vereiste van fysieke adressen. Dit zou een enorme stap voorwaarts zijn voor privacy en efficiëntie. Verder is er aandacht voor ‘programmeerbare compliance’ via smart contracts, waarmee toezichthouders regels automatisch kunnen afdwingen.
Op de cryptomarkt zien we de voorbije dagen lichte correcties. Bitcoin noteert op 30 september om 13:30 73.790 euro, een daling van 0,4 procent in 24 uur, maar over de afgelopen dertig dagen stond de koers nog 6,9 procent hoger. Ethereum staat op hetzelfde moment op 2.370 euro, een daling van 1,1 procent in 24 uur, met een stijging van 10,2 procent over de afgelopen dertig dagen. Deze bewegingen in de bredere cryptomarkt staan los van de specifieke regelgevende discussie rond transfer agents, maar onderstrepen wel de constante dynamiek die de toezichthouders proberen te omvatten.
Wat betekent dit nu?
Deze modernisering van de SEC-regels voor transfer agents is een belangrijke stap richting de integratie van tokenisatie in de traditionele financiële markten. Het marktsentiment is voorzichtig positief, gezien de trend van toenemende institutionele acceptatie van blockchain-technologie. Fundamenteel betekent het voorstel dat de SEC de voordelen van DLT voor efficiëntie en transparantie erkent, terwijl het tegelijkertijd de bestaande beschermingsmechanismen voor beleggers wil behouden. Wij verwachten dat dit de weg vrijmaakt voor meer getokeniseerde activa, zij het onder strikte voorwaarden om een nieuwe ‘Paperwork Crisis’ te voorkomen.