Bitcoin fluctueert momenteel rond de $86.000, terwijl verliezen zich ophopen bij ETF’s, treasurybedrijven en mijnwerkers. Volgens de laatste “System Stress”-notitie van Checkonchain op 15 december 2025, dragen investeerders ongeveer $100 miljard aan niet-realisierte verliezen met zich mee. Dit wijst op een steeds zorgwekkenderere situatie binnen de crypto-ecosysteem.
Mijnwerkers verlagen hun hashrate, verschillende aandelen van treasurybedrijven noteren onder de boekwaarde van hun Bitcoin-holdings, en naar schatting 60% van de instroom in spot Bitcoin ETF’s bevindt zich momenteel onder water. De grafiek van Checkonchain toont de gemiddelde instroomkosten van ETF’s en de gerealiseerde waarde (MVRV) van de ETF’s, die zich rond de $80.000 tot $82.000 bevinden. Dit geeft aan dat een aanzienlijk deel van de institutionele posities zich dicht bij de break-even bevindt, wat cruciaal is voor de komende marktontwikkelingen.
Deze belangrijke prijsniveaus zijn van essentieel belang omdat ze de prijsactie direct verbinden met de balans van de deelnemers, en niet slechts met grafiekpatronen. Wanneer de prijs stabiliseert rond of onder de gemiddelde kostenbasis, kunnen gerealiseerde verliezen toenemen en kan de liquiditeit afnemen, aangezien deelnemers hun posities verlaten tijdens koersschommelingen. Dit heeft verstrekkende gevolgen, vooral nu deze prijsniveaus ook de steun vormen voor de instellingen die in 2024 en 2025 belangrijke vraagbronnen waren. Wanneer deze niveau’s breken, kan dit niet alleen afhaken van potentiële bieders betekenen, maar ook als een signaal fungeren voor verdere koersdalingen.
In het Week On-Chain-rapport voor week 49 meldde Glassnode dat Bitcoin zich tussen een kortetermijnhouder kostenbasis van ongeveer $102.700 en de True Market Mean van ongeveer $81.300 bevond. Ze benadrukten bovendien $95.000 (de 0,75 kostenbasis-quantile) als een cruciaal niveau om te heroveren. Bitwise stelde eveneens de True Market Mean vast op ongeveer $82.000 als een belangrijke steunniveau, en schetste een ondersteuningskanaal tussen ongeveer $82.000 en $75.000, gerelateerd aan de IBIT kostenbasis van rond de $81.000.
Bitwise schatte de niet-gerealiseerde verliezen op zo’n $152 miljard (ongeveer 6,6% van de marktkapitalisatie) na een daling van ongeveer 35%, wat het totale verlies op ongeveer $765 miljard brengt. Een zorgwekkend kenmerk is de hoeveelheid ETF-kapitaal tussen $75.000 en $85.000. De strippen van spot Bitcoin ETF kostenbasis bevinden zich rond de $80.000 met ongeveer $127 miljard aan kapitaal. Echter, slechts 2,9% van dat kapitaal bevindt zich binnen de $75.000-$85.000 bandbreedte, wat leidt tot een fragiele buffer bij een mogelijke prijsdaling. Amberdata wees ook op een dichte “vesting”-zone tussen $65.000 en $70.000, die maar liefst 15,2% van het ETF-kapitaal vasthoudt, en dit kan leiden tot snellere dalingen als de markt door de genoemde band beweegt.
Volgens Glassnode bevindt de entiteit-aangepaste gerealiseerde verlies (30-daags eenvoudig voortschrijdend gemiddelde) zich rond de $555 miljoen per dag, het hoogste niveau sinds de afbouw rond de FTX-crisis. Dit gebeurt zelfs terwijl de prijzen herstellen van de laagtes in eind november naar de lage $90.000s. Het rapport plaatste ook het relatieve niet-gerealiseerde verlies (30-daags SMA) rond de 4,4%, een lichte stijging na bijna twee jaar, van onder de 2%. Dit ondersteunt Checkonchain’s analyse dat de cyclus zich in een stressregime bevindt. ETF’s spelen een centrale rol, omdat ze fungeren als zowel structurele allocatierails als kortetermijn liquiditeitsventielen.
Volgens Bitbo’s ETF-tracker hielden de Amerikaanse spot Bitcoin ETF’s gezamenlijk ongeveer 1.311.862 BTC (ongeveer $117,3 miljard) vast op 15 december. BlackRock’s IBIT bezat ongeveer 778.052 BTC (ongeveer $69,6 miljard) na gemengde instromen in de afgelopen twee weken, resulterend in een bescheiden netto instroom van $100 miljoen. Dit herinnert ons eraan dat de vraag naar ETF’s snel kan omslaan tijdens periodes van risicomijdend gedrag.
De economische omstandigheden voor mijnbouw dragen een andere druk met zich mee, daar zwakkere inkomsten kunnen leiden tot verkoop van voorraden of uitgestelde investeringen. In de terugblik van november melding Luxor’s Hashrate Index dat de USD-hashprijs gemiddeld $39,82 bedroeg, dit is een daling van 17,9% ten opzichte van de voorgaande maand. Bovendien bereikte deze een recordlaag van bijna $35,06 op 22 november. Luxor meldde dat de termijnstructuren voor december 2025 tot april 2026 met ongeveer 16% tot 18% daalden in USD-termen. Checkonchain bevestigde ook dat mijnwerkers hun hashrate terugtrekken, wat de vraag doet rijzen of de sector zich in een capitulatiestijl vloedbeweging bevindt of dat we een langere periode van margedruk gaan ervaren.
Reuters citeerde gegevens van LSEG die de gemiddelde correlatie van Bitcoin met de S&P 500 in 2025 op ongeveer 0,5 plaatste, vergeleken met ongeveer 0,29 in 2024. Ook het Nasdaq 100 vertoonde een correlatie van ongeveer 0,52, ten opzichte van ongeveer 0,23. Dit wijst erop dat veel van de dalingen meer verbonden zijn met aandelenrisico’s dan met crypto-specifieke factoren. Rentetarieven zijn in dit geval bepalend, omdat zij de toon zetten voor de risicobereidheid. Bank of America verwacht twee aanvullende renteverlagingen in juni en juli 2026, hetgeen het rentepad van 2026 in het centrum van het debat over risicovolle activa houdt. Gezien deze elementen verklaart Checkonchain dat de huidige opstelling de meest negatieve situatie is sinds 2022.
De onderwaterposities zijn geconcentreerd in groepen met balansen die gevoelig zijn voor prijsbewegingen; de reflexieve kopers hebben minder financieringsflexibiliteit; mijnwerkers ondervinden margedruk tot begin 2026; en Bitcoin’s connectie met risicovolle activa is sterker dan vorig jaar. Voor het publiek dat deze inzichten probeert om te zetten in een toekomstgerichte visie zonder handelstips te geven, kan de stress worden gevolgd door meetbare indicatoren.
On-chain is de eerste stap te bepalen of gerealiseerde verliesmaatregelen zich stabiliseren van de huidige niveaus nu de prijs stopt met het verlagen naar nieuwe dieptepunten nabij de True Market Mean. Wat betreft cashflows: de vraag is of grote uitstroomdagen frequent blijven of plaatsmaken voor een stabieler netto gedrag. Wat betreft mijnbouw is de focus of de hashprijs en de termijnstructuur stabiliseren in het begin van 2026, of dat de margedruk toeneemt en verdere operationele verkramping met zich meebrengt. De komende balans-test blijft het kostenbasisband van $80.000 tot $82.000.
Vraag & Antwoord
Wat betekent de huidige prijsdaling voor de investeringsstrategieën van institutionele beleggers?
De huidige prijsdaling kan leiden tot een heroverweging van investeringsstrategieën, vooral omdat veel institutionele posities zich dicht bij de break-even bevinden. Dit kan hun bereidheid om risico’s te nemen beïnvloeden, vooral in een markt vol onzekerheid.
Hoe beïnvloeden macro-economische factoren de cryptomarkt?
Macro-economische factoren zoals renteveranderingen en de correlatie met aandelenmarkten hebben een directe impact op de cryptomarkten. Een hoge correlatie met traditionele markten kan ertoe leiden dat cryptovaluta kwetsbaarder zijn voor schommelingen in de bredere financiële markten.
Wat zijn de toekomstige vooruitzichten voor de bitcoin-mijnbouwsector?
De bitcoin-mijnbouwsector ervaart momenteel margedruk door lagere hashprijzen en verhoogde operationele kosten. Deze situatie kan leiden tot een herstructurering in de sector, waarbij minder efficiënte mijnwerkers mogelijk gedwongen worden om hun activiteiten te reduceren of zelfs te stoppen.
