Recent analyses duiden erop dat de kans op een renteverlaging door de Federal Reserve tijdens de vergadering van 9-10 december nu meer dan 70% bedraagt. Een eventuele verlaging met 25 basispunten zou de doelrange van 3,75%-4,00% naar 3,50%-3,75% kunnen doen dalen. Dit markeert een opmerkelijke ommekeer. Op 21 november, na opmerkingen van John Williams, de president van de New York Fed, over mogelijke renteverlagingen “in de nabije toekomst” zonder de inflatieprognoses van 2% in gevaar te brengen, steeg het vertrouwen van de markt opvallend.
Enkele dagen eerder schommelde de kans op een verlaging nog rond de 30%, onder druk van een informatieblackout van de overheid en een strenger geluid vanuit de Fed. De centrale vraag is tegenwoordig of een renteverlaging in december voldoende overtuiging biedt om Bitcoin uit zijn beschermingsmodus te halen, of dat de macro-economische impulsen te laat komen voor een markt die al te lijden heeft onder dalende hefboomverhoudingen en negatieve ETF-stromen. Tussen 20 en 21 november daalde de Bitcoin-prijs van $91.554,96 naar $80.600, om later weer te herstellen naar $84.116,67. Deze schommelingen roepen zorgen op onder investeerders, die zich afvragen of Bitcoin zijn lokale piek van $126.000 heeft bereikt en of er nog voldoende opwaartse kracht is.
De discussie rond renteverlagingen is cruciaal voor Bitcoin, omdat deze invloed heeft op reële rendementen en liquiditeit. In de afgelopen twee maanden zijn de inflatiegecorrigeerde rendementen op staatsobligaties gestegen naarmate de markten diepte over een versoepeling van beleid prijsden, wat kapitaal wegtrekt van risicovollere activa en de wereldwijde liquiditeit verstrakt. Indien de Fed de verwachte renteverlaging doorvoert en wijst op verdere versoepelingen in de toekomst, kunnen de reële rendementen dalen en de liquiditeitsomstandigheden verbeteren, wat historische correlaties met betere prestaties van Bitcoin in de hand werkt.
Desondanks wijzen gegevens van Glassnode, samen met de huidige posities in derivaten, erop dat de markten nog niet omgedraaid zijn. Recente kopers bevinden zich in een verliespositie, ETFs registreren uitstromen, en optieshandelaren betalen dubbele premies voor bescherming tegen dalingen.
De snelle verschuiving in verwachtingen
De opmerkingen van Williams hebben een markt bereikt die net haar verwachtingen voor december had verlaagd naar 30% als gevolg van onzekerheid over werkgelegenheidsdata. Zijn verklaring dat renteverlagingen op korte termijn mogelijk zijn zonder de inflatiecontrole in gevaar te brengen, gaf handelaren de mogelijkheid om opnieuw in te zetten op renteverlagingen. Tegen het einde van 21 november waren de kansverwachtingen gestegen naar boven de 70%, een spectaculaire omkeer na weken van dalende verwachtingen. Dit illustreert hoe gevoelig de markten zijn voor het communicatiebeleid van de Fed, vooral na twee eerdere renteverlagingen in 2025, waaronder de meest recente op 29 oktober, die de rente naar 3,75%-4,00% bracht en aankondigde dat de kwantitatieve verkrapping op 1 december zou eindigen. De werkgelegenheidscijfers van september, met een toename van 119.000 banen en een lichte stijging van de werkloosheid naar 4,4%, leidden tot verdeeldheid op Wall Street. Grote financiële instellingen zoals JPMorgan en Morgan Stanley hebben hun voorspellingen voor een renteverlaging in december teruggetrokken, terwijl andere zoals Citi en Deutsche Bank constateerden dat de stijgende werkloosheid ruimte biedt voor de Fed om te versoepelen. Williams’ opmerkingen hebben de balans doen doorslaan richting het dovish sentiment.
De markten voorspellen nu een kans van 70% dat de Fed doorgaat met de verwachte renteverlaging in december, met verdere versoepelingen in 2026 als de inflatie onder controle blijft. De nominale rendementen op tienjarige staatsobligaties zijn dit jaar al met ongeveer 60 basispunten gedaald, terwijl de TIPS-breakevens net boven de 2,2% zitten, wat aangeeft dat de markten geloven in een aanhoudende inflatie terwijl het beleid versoepelt.
Waarom Bitcoin een link heeft met reële rendementen en liquiditeit
De relatie tussen Bitcoin en reële rendementen is deze herfst de belangrijkste macro-narratief geworden. Toenemende inflatie-gecorrigeerde rendementen op staatsobligaties trekken kapitaal weg van activa zonder rendement, zoals Bitcoin. Onderzoek van S&P Global toont aan dat er een negatieve correlatie bestaat tussen Bitcoin en reële rendementen, welke sinds 2017 is versterkt, met Bitcoin dat doorgaans beter presteert wanneer het beleid versoepelt en de liquiditeit uitbreidt.
Bitwise’s onderzoek legt een relatie tussen Bitcoin en de wereldwijde M2-geldhoeveelheid bloot, wat aantoont dat periodes van hernieuwde geldgroei en soepelere Fed-beleid samenvallen met een betere Bitcoin-prestatie. De recente terugval van de dollar en de hernieuwde groei van M2 zouden een boost moeten geven, zodra de markten vertrouwen krijgen dat de renteverlagingen zullen doorzetten. Een renteverlaging in december, ondersteund door een voortgezette versoepeling, zou de reële rendementen kunnen drukken en de liquiditeitscondities kunnen herstel die historisch gunstig zijn geweest voor Bitcoin.
Toch hangt de werking van deze dynamiek af van de overtuiging van de Fed. Een eenmalige verlaging, gevolgd door hawkish signalen, zou de reële rendementen hoog houden en de liquiditeit beperken. Williams’ uitlatingen zijn cruciaal omdat ze de indruk wekken dat de Fed ruimte ziet voor meerdere stappen, niet slechts een symbolische verlaging in december. Indien dit waar is, kan de weg naar dalende reële rendementen en een verzwakkende dollar geloofwaardig worden, waarmee Bitcoin de kans krijgt om zich aan te passen en weer samen met de liquiditeit te stijgen in plaats van deze uit te dagen.
Inzichten van Glassnode over on-chain data en derivaten
De rapporten van Glassnode van 19 november tonen aan hoe ingrijpend de recente prijsdaling was en waarom de posities defensief blijven. Bitcoin is onder de kostprijs van kortetermijnhouders en de -1 standaarddeviatieband gestegen, met een tijdelijke daling onder $97.000 en zelfs een kort bezoek aan $89.000. Dit heeft op 21 november geëscaleerd, waarbij BTC bijna onder de $80.000 zakte. Vrijwel alle recente kopers zitten nu in een ongerealiseerd verlies en transformeert de zone van $95.000-$97.000 in een weerstandsniveau. Glassnode schat dat ongeveer 6,3 miljoen BTC nu onder water staan, voornamelijk in de range van -10% tot -23,6%.
Deze distributie doet denken aan de range-bound bear market van 2022 en minder aan volledige capitulatie. Twee prijsniveaus vallen hierbij op: de werkelijke prijs voor actieve investeerders ligt rond de $88.600 en vormt de gemiddelde kostprijs voor vaak verhandelde munten. De ‘True Market Mean’ bevindt zich rond de $82.000, wat het grensgebied markeert tussen een milde correctie en een diepere bear market zoals in 2022. Bitcoin fluctueert momenteel tussen deze niveaus.
Off-chain stromen ondersteunen de voorzichtigheid. Amerikaanse spot-ETFs vertonen een stevig negatieve zeven-daagse gemiddelde, met uitstromen in november die op bijna $3 miljard neigen. Dit wijst erop dat institutionele beleggers niet instappen om de daling op te vangen. De openstaande posities in futures dalen samen met de prijs, wat erop wijst dat traders hun risico’s afbouwen in plaats van hefboomwerking toe te voegen. De optieposities weerspiegelen vooral een beschermingsmodus, waarbij de impliciete volatiliteit terugschiet naar niveaus die sinds het liquidatie-event in oktober niet meer zijn gezien. De skew neigt sterk negatief, en één-week puts worden verhandeld tegen een dubbele premium ten opzichte van calls. Netto-stromen laten zien dat traders bereid zijn om meer te betalen voor putopties met een strikeprijs van $90.000, terwijl ze slechts bescheiden in calls investeren. Glassnode concludeert dat dealers short delta zijn en zich beschermen via futures verkoop, wat mechanisch druk uitoefent als de markt verzwakt.
De weg vooruit hangt af van de overtuiging van de Fed
Een renteverlaging in december, vergezeld van een strategie voor verdere versoepelingen, zou de reële rendementen inperken en de liquiditeit herstellen, de voorwaarden die Bitwise en S&P Global identificeren als historisch gunstig voor Bitcoin. De huidige 70%-kans in FedWatch weerspiegelt een groeiend vertrouwen dat de Fed een pad ziet naar versoepeling zonder de inflatie opnieuw te doen aanwakkeren, wat precies is wat Bitcoin nodig heeft om het narratief om te keren.
Echter, de on-chain en derivatedata van Glassnode wijzen op een fragiele opstelling. Recente kopers bevinden zich in een ongunstige positie, ETFs blijven onder druk staan, en de hefboomwerking is aan het afnemen, met optiesposities die de voorkeur geven aan bescherming boven overtuiging. Dit betekent dat zelfs een renteverlaging in december niet meteen tot een ommekeer kan leiden als er geen duidelijke aanwijzingen volgen over toekomstig beleid.
Een voorzichtig beleid van de Fed, of een slechts symbolische verlaging terwijl inflatierisico’s worden benadrukt, zou onvoldoende stimulans kunnen bieden om ETF-stromen te doen omslaan of de risicobereidheid van investeerders te doen toenemen. Bitcoin zou dan onder de weerstandsgrens van $95.000-$97.000 blijven hangen, die Glassnode als structureel beschouwt. Williams’ uitspraken hebben een deur open gekraakt, en een decemberverlaging met duidelijke toekomstige richtlijnen zou deze verder kunnen opentrekken. Of het genoeg is om Bitcoin er doorheen te trekken hangt af van de vraag of de Fed december beschouwt als het begin van een nieuwe versoepelingscyclus of als een eindpunt van een korte herkalibratie. De markten prijzen de eerste optie nu in met 70% zekerheid, terwijl de on-chain data erop wijzen dat traders nog niet overtuigd zijn.
Vraag & Antwoord
Wat zijn de kansen op een renteverlaging door de Federal Reserve in december?
De kans op een renteverlaging door de Federal Reserve in december is nu meer dan 70%, wat een aanzienlijke stijging is vanuit eerdere schattingen van rond de 30%.
Wat betekent deze renteverlaging voor Bitcoin en andere cryptocurrencies?
Een renteverlaging zou kunnen leiden tot dalende reële rendementen en een uitbreiding van de liquiditeit, hetgeen historisch gezien gunstig is voor de prestaties van Bitcoin en andere cryptocurrencies.
Hoe ziet de huidige marktsituatie eruit volgens de on-chain data van Glassnode?
Glassnode wijst erop dat veel recente kopers in een verliespositie zitten en dat de huidige prijsniveaus voor weerstand zorgen, terwijl veel traders zich in een beschermingsmodus bevinden door offertes voor puts boven calls te plaatsen.
