De recente inflatiecijfers uit de VS blijken minder verontrustend dan vooraf werd gedacht, wat heeft geleid tot de derde renteverlaging van de Federal Reserve op rij. In een opvallende ommekeer heeft de Bank of Japan, voor het eerst in dertig jaar, de rente verhoogd zonder direct onheil te zaaien. Op papier lijkt het macro-economische landschap richting het einde van het jaar vriendelijker dan in maanden.
Op het moment van schrijven is Bitcoin (BTC) met 4% gestegen ten opzichte van 18 december en bereikte op 22 december kort weer de grens van $90.000, om daarna te stokken. Geen parabolische stijging, maar eerder een tijdelijke sprongetje, gevolgd door de schommelingen die het vierde kwartaal zo kenmerkend maken.
Het verschil tussen de verzachte macro-economie en de gematigde reactie van Bitcoin roept een belangrijke vraag op: als renteverlagingen en een afkoelende inflatie niet genoeg zijn om een bullish trend te starten, wat houdt de markt dan tegen?
De antwoorden schuilen in de details: verontreinigde data, nog steeds beperkende reële rendementen en de structurele kwetsbaarheid van Bitcoin.
Positief nieuws, met enige aantekeningen
De CPI-cijfers van november kwamen met de headline die iedereen wilde zien: 2,7% jaar-op-jaar versus een verwachting van 3,1%, met de kerninflatie op 2,6% tegenover 3,0%. Dit markeert het laagste cijfer voor de kerninflatie sinds 2021 en het eerste teken dat de totale inflatie duidelijk weer terugkeert binnen het 2%-3% bereik.
Echter, elke serieuze macro-economische analyse wijst op hetzelfde probleem: de zes weken durende regeringsshutdown betekende dat de CPI van oktober nooit is gepubliceerd, terwijl een deel van de prijzen in november gebaseerd was op schattingen in plaats van daadwerkelijke waarnemingen.
Huurprijzen en sommige diensten waren afhankelijk van gemodelleerde data in plaats van werkelijke marktgegevens, en rapporten waarschuwden om deze situatie niet als een schone regimeverandering te beschouwen.
Fed-gouverneur John Williams deelde deze scepsis. In zijn interview en toespraak van 19 december noemde hij de CPI-cijfers “bemoedigend”, maar benadrukte hij dat zowel inflatie- als werkloosheidsgegevens nog steeds verstoord zijn door shutdown-gerelateerde lacunes.
Daaropvolgend merkte hij op dat er “geen directe noodzaak” is voor verdere renteverlagingen en beschreef hij het beleid als “goed in balans”. Dit is verre van een groene vlag. Hoewel de rente daalt, geeft de Fed aan dat dit specifieke positieve nieuws rammelend is en geen aanleiding vormt voor agressieve versoepeling.
Voor Bitcoin is het onwaarschijnlijk dat handelaren zich op een grote liquiditeitsgolf voorbereiden naar aanleiding van een enkele verontreinigde rapportage. De markten wachten op een duidelijke publicatie in januari voordat ze kunnen bepalen of november slechts een uitbijter was of écht een significante verandering in trend.
Reële rendementen blijven ongunstig
Zelfs na drie renteverlagingen en een afkoelende inflatie blijven de macro-economische omstandigheden krap. De 10-jarige TIPS-rente ligt rond de 1,9% op 22 december, terwijl het langetermijnreële rendement van de staat gemiddeld in de 1,5%-2% range ligt.
Dit is kilometers verwijderd van de negatieve reële rendementen van 2020 en 2021, wat de discontovoet op langlopende risicovolle activa hoog houdt.
De Fed heeft op 1 december het kwantitatieve verkrappingsbeleid (QT) stopgezet, maar dat betekent niet dat er weer sprake is van kwantitatieve versoepeling (QE). Banknotities bevestigen dat de aflossingen van staats- en hypothecaire activa zijn gestopt, waarbij de volgende fase wordt gekarakteriseerd als “reserveringbeheer” via beperkte aankopen, en niet door een groei van de balans.
Het H.4.1-rapport van 18 december toont het totaal van Fed-activa op ongeveer $6,56 biljoen, wat een daling van ongeveer $350 miljard is in het afgelopen jaar.
Williams benadrukte dat nieuwe aankopen “technisch” zijn en “geen QE”, gericht op het behoud van een ordelijke geldmarkt in plaats van het opwekken van een explosieve stijging van risicovolle activa.
De richting is verschoven van verkrapping naar minder verkrapping, maar reële rendementen blijven positief en de Fed pompt geen nieuwe dollars in het systeem.
Verhoging BoJ: Anker weg, maar keten nog slap
De stijging van de rente door de Bank of Japan (BoJ) naar 0,75% was breed aangekondigd en door gouverneur Kazuo Ueda gepresenteerd als een langzame normalisatie. Rapporten meldden dat dit de hoogste Japanse beleidsrente in dertig jaar markeert, met 10-jarige JGB-rendementen die een 26-jaar hoogtepunt bereiken.
Macro-analisten staan al klaar om de yen-carry-strategie te bespreken, en noemen de renteverhoging “structureel belangrijk”, aangezien verdere verhogingen in de marktprijzen zouden kunnen leiden tot het unwinden van carry-trades en gedwongen risicoreducties over globale activa, waaronder Bitcoin.
Op dit moment is de yen echter opnieuw verzwakt, omdat Ueda de nadruk legde op geleidelijke aanpassing. Dit biedt handelaren ademruimte, maar laat latente spanning in het systeem bestaan. De BoJ heeft het nulrente-anker uit de weg geruimd, maar heeft de keten nog niet definitief aangescherpt.
Handelaren zijn zich ervan bewust dat een echte squeeze in de carry-strategie tot 20% tot 30% dalingen kan leiden, wat hen terughoudend maakt om hun posities te verhogen, enkel omdat de eerste verhoging zonder incidenten is verlopen.
De liquiditeit van Bitcoin neemt af
De macro-economische omstandigheden verklaren een deel van de gematigde reactie, maar de interne structuur van Bitcoin verklaart de rest. Een rapport van Glassnode beschrijft BTC als zijnde in een beperkte range vanwege een aanzienlijke voorraad onder water tussen ongeveer $93.000 en $120.000, afkalvende vraag en toenemende verliesrealisatie wanneer de prijs stijgt.
De cumulatieve marktwaarde van Bitcoin is sinds de piek in 2025 met ongeveer 30% gedaald, van ongeveer $766 miljoen begin oktober naar ongeveer $569 miljoen begin december, net toen de ETF-uitstromen $3,5 miljard bereikten in november.
Bovendien verarmt de aankoopliquiditeit, daar de coins voornamelijk circuleren tussen bestaande spelers in plaats van dat er nieuwe kapitaalinstroom is.
De stijging naar $126.000 in oktober heeft veel van het “goede nieuws” al prijsgegeven. Wat rest is een markt met aflopende diepte, schommelende ETF-stromen en een zware band van onder water zijnde supply boven de huidige prijs.
Gevolgen voor 2026
De macro-economische basis is niet langer vijandig, maar biedt ook geen doorslaggevende, balans-gestuurde groei die 2020-2021 zo onontkoombaar leek te maken.
Zachte inflatie en drie renteverlagingen zouden normaal gesproken als brandstof voor een raket moeten dienen, maar deze keer zijn de CPI-gegevens vervormd, de Fed geeft aan “geen haast” te hebben, en de reële rendementen blijven positief. De verschuiving van QT naar een neutraal beleid heeft zich nog niet vertaald in een ware liquiditeitsgolf.
De eerste verhoging in dertig jaar door de BoJ heeft het psychologische nul-renteanker verwijderd dat wereldwijde carry-trades aanstuurde, waardoor er een overhang blijft op alle met hefboom verhandelde risicovolle activa.
Binnen de crypto-wereld wacht de markt op ofwel een duidelijke macro-doorbraak, of op echte nieuwe liquiditeit, en niet slechts een andere “goede” koplijn.
Bitcoin vertoont zich als een half-volwassen macro-actief, responsief op de fiscale omstandigheden maar niet explosief. Binnen de kloof tussen zwakkere gegevens en nog steeds krappe reële omstandigheden, vindt de verwachte groei niet plaats.
Vraag & Antwoord
Wat zijn de belangrijkste factoren achter de huidige Bitcoin-prijsbeweging?
De huidige prijsbeweging van Bitcoin is beïnvloed door een combinatie van macro-economische factoren en interne marktstructuren, waaronder de recente renteverlagingen van de Fed, maar ook de afwijkingen in inflatiegegevens en een significante voorraad onder water in de grote prijsklassen van Bitcoin.
Hoe beïnvloeden de beleidsbeslissingen van de Fed en de BoJ elkaar binnen de cryptomarkt?
De beslissingen van de Fed en de BoJ zijn met elkaar verbonden, omdat zowel de Amerikaanse als Japanse centrale bank invloed hebben op wereldwijde risicotoewijzing. De recente renteverhogen door de BoJ kan resoneren op de markt, met effecten op leverage en carry-trades die ook Bitcoin beïnvloeden.
Wat kunnen we verwachten in de cryptomarkt voor 2026?
Voor 2026 wordt een dynamische omgeving verwacht, waarbij de cryptomarkt mogelijk wacht op duidelijke macro-economische signalen of nieuwe liquiditeit. Aangezien Bitcoin zich momenteel als een nauwkeurige indicator gedraagt zonder explosieve bewegingen, zal de markt zich verder aanpassen aan de versoepeling van de fiscale beleidscontext.
