De recente daling van de mijnbouwmoeilijkheidsgraad van Bitcoin met 11,16% tot ongeveer 125,86 triljoen bij de laatste herschikking, rond blok 935.424, markeert een belangrijke gebeurtenis. Dit is de grootste negatieve aanpassing sinds de mijnbouwverbod in China in 2021, de zesde achtereenvolgende neerwaartse herschikking en de tiende grootste negatieve aanpassing in de geschiedenis van Bitcoin. Echter, het is cruciaal te beseffen dat deze moeilijkheidsaanpassingen historische gegevens reflecteren van de afgelopen 2.016 blokken en dus een vertraging in de indicatoren impliceren. De kernvraag is of de mijnmachines die zijn uitgevallen weer online komen, of dat dit een teken is van een diepere crisis onder mijnwerkers.
Een indicatie daarvan als toekomstig signaal is de verwachte volgende aanpassing. CoinWarz schat al een rebound van 12% rond 20 februari, wat suggereert dat de hashrate snel terugkeert. Dit gedrag duidt meer op tijdelijke curtailment en kortetermijn-economische factoren dan op een structurele exodus van mijnwerkers. Als de rebound echter uitblijft en de moeilijkheidsgraad verder blijft dalen, zal ‘capitulatie’ meer worden dan slechts een krantenkop.
Analyse van de oorzaken van de daling
De afname van de moeilijkheidsgraad wijst op tragere bloktijden in vergelijking met de vorige periode, wat erop duidt dat er minder hashrate online was. Er zijn echter drie verschillende factoren die mijnbouwcapaciteit offline kunnen brengen, en ze dragen niet allemaal dezelfde betekenis.
Gekapte werkcapaciteit door noodsituaties is tijdelijk van aard. Zo heeft Winter Storm Fern in februari de Amerikaanse mijnwerkers gedwongen om operationele shutdowns door te voeren tijdens piekverbruik. Rapporten wijzen uit dat de hashrate van Foundry’s pool tijdens dit hoogtepunt met ongeveer 60% is gedaald. Wanneer mijnwerkers hun activiteiten tijdelijk stopzetten, veroorzaakt dat een dramatische daling, maar de capaciteit komt net zo snel weer terug zodra de omstandigheden verbeteren.
Toch zijn shutdowns die voortkomen uit economische factoren meer verbonden met capitulatie. De opbrengst per eenheid hashrate, of ‘hashprice’, bereikte begin februari recordlaagtes. Zoals gerapporteerd door TheEnergyMag, viel deze onder de $32 per petahash per dag, terwijl gegevens van Hashrate Index aantonen dat de hashprijs rond de lage $30 schommelt. Wanneer de hashprijs onder druk staat, sluiten marginale mijnvleugels, vooral oudere ASICs of diegenen met hogere kosten, hun deuren. Dit kan inderdaad capitulatie betekenen, maar ook een rationele pauze: een afwachtende houding van mijnwerkers die wachten op een aanpassing van de moeilijkheidsgraad en een verbetering van de winstgevendheid voordat ze hun machines weer opstarten.
De protocolvergoedingen belonen dat soort geduld. Een daling van de moeilijkheid met 11,16% verhoogt de verwachte Bitcoin-verdiensten per eenheid hashrate met ongeveer 12,6%, zolang de hashrate niet terugkeert, wat voor een kortstondige winstgevendheid zorgt voor de mijnwerkers die aanblijven.
Structurele verschuivingen geven een langzaam brandende capitulatie aan. Sommige mijnwerkers beschouwen Bitcoin-mijnbouw steeds vaker als een optionele activiteit, waarbij ze kapitaal verschuiven naar AI en datacentra, naast het bieden van stressdekking voor andere mijnwerkers. Als bedrijven kapitaal verplaatsen van ASICs naar datacentra, kan de offline hashrate mogelijk niet snel terugkeren. Dit is een andere soort capitulatie: een strategisch vertrek.
Een negatieve aanpassing van dubbele cijfers kan zeer verschillende betekenissen hebben afhankelijk van de daaropvolgende gebeurtenissen. Het is raadzaam deze te beschouwen als een diagnose in plaats van een veroordeling. De gedragingen van het protocol en de hashrate kunnen veelzeggend zijn over het al dan niet terugkeren van machines. De snelheid van de hashrate-rebound is de duidelijkste aanwijzing: een snelle terugkeer binnen enkele dagen wijst op curtailment, terwijl een langzame groei duidt op diepere stress.
De projecties van de volgende herschikking zijn een goede indicator. CoinWarz’s schatting van een rebound van 12% impliceert dat hashrate al terugkeert. Als deze prognose standhoudt, dan was de daling van de moeilijkheidsgraad misschien gewoon een tijdelijke afwijking van de offline capaciteit.
Het pad van de moeilijkheidsgraad over meerdere epochs is ook belangrijk. Een enkele grote daling gevolgd door een rebound betekent niet per se capitulatie; meerdere opeenvolgende dalingen tekenen een stressregime aan. De afgelopen 30 tot 90 dagen hebben al een cumulatieve moeilijkheidsdaling in dubbele cijfers laten zien, wat betekent dat deze herschikking niet de eerste aanwijzing van een probleem was, maar de luidste.
Veranderingen in de concentratie van pools kunnen onthullen dat er in de echte wereld capaciteit wordt herverdeeld. Als grote pools structureel marktpartijen verliezen in plaats van tijdelijk, is dat een signaal dat de mijninfrastructuur permanent in andere handen komt of offline gaat.
Weersomstandigheden, economische druk of structurele veranderingen
De fluctuaties in het weer zijn een tijdelijke factor. Curtaillments en uitval zorgen ervoor dat hashrate offline gaat, wat leidt tot een daling van de moeilijkheidsgraad, maar wanneer de omstandigheden normaliseren, komt de hashrate snel terug. In dit scenario zou de volgende herschikking positief uitpakken, precies zoals CoinWarz voorspelt. Dit betekent dat de daling van de moeilijkheidsgraad voornamelijk operationeel van aard was.
Bij een economische schok daarentegen blijft de hashprijs onder druk staan, de Bitcoin-prijs is zwak en oudere mijnvleugels blijven offline omdat operationele verliezen niet rendabel zijn. Dit zal zich uiten in herhaalde negatieve aanpassingen over meerdere epochs, verhoogde verkoopdruk van mijnwerkers en dalende prijzen voor gebruikte ASICs, resulterend in kortetermijn risico door verkoopsdruk en een langetermijn consolidatie in de industrie doordat zwakkere spelers vertrekken en sterkere spelers distressed assets overnemen.
Een structurele reset wijst op een verschuiving in het gebruik van datacenters. Sommige bedrijven beschouwen mijnbouw als een onderbroken activiteit en herverdelen kapitaal naar AI of high-performance computing. Hierdoor wordt de hashrate meer seizoensgebonden en prijsgevoelig, wat leidt tot fluctuerende moeilijkheidsaanpassingen en grotere schommelingen.
De beveiligingsbudgetten van Bitcoin zijn inmiddels steeds meer verbonden met bredere compute- en energiemarkten. Dit vormt geen crisis, maar het verandert de dynamiek van hoe de hashrate reageert op prijsschommelingen.
Wat de rebound ons leert
De volgende herschikking is de helderste test voor welke scenario zich ontvouwt. Als de hashrate terugkeert en de moeilijkheidsgraad zoals CoinWarz projecteert stijgt, vervaagt het verhaal van ‘capitulatie’. De daling was daadwerkelijk, maar reflecteerde tijdelijke verstoringen, zoals weeromstandigheden, kortetermijn-economieën en rationele stilstand.
Mijnwerkers die online bleven, wisten te profiteren van de tijdelijke winstgevendheid, de moeilijkheidsgraad reset naar aanleiding van de terugkerende hashrate, en het netwerk hervat zijn koers. De stress wordt echter dieper als de rebound niet plaatsvindt, wat echter onwaarschijnlijk lijkt. Maar als de moeilijkheidsgraad nog twee tot drie epochs blijft dalen, zou dat impliceren dat de offline hashrate niet snel terugkomt, of omdat de economische situatie dat niet ondersteunt, of omdat het kapitaal naar elders is verplaatst.
In dat geval kunnen we verwachten dat signalen van balansdruk zichtbaar worden: verhoogde verkoopdruk, financieringsnood en liquidatie van ASICs. De daling van de moeilijkheidsgraad zelf is namelijk terugblikkend en bevestigt dat een aanzienlijk deel van de haskracht offline was in de afgelopen weken, deels om economische redenen en deels om operationele redenen.
Het is essentieel te vaststellen of deze machines terugkeren. De komende week zal de data ons hierover meer vertellen. Het protocol maakt zich niet druk om verhaallijnen; het past zich eenvoudigweg aan aan de beschikbare hashrate. Wat we nu noodzakelijk moeten samenvatten, is dat de vraag of deze herschikking een tijdelijke anomalie was of het begin van een exodus onder mijnwerkers, afhangt van wat er in de nabije toekomst gebeurt.
Vraag & Antwoord
Wat zijn de belangrijkste redenen voor de recente daling van de moeilijkheidsgraad bij Bitcoin?
De recente daling van de moeilijkheidsgraad is te wijten aan een combinatie van tijdelijke factoren, zoals weersomstandigheden en economische druk, en kan wijzen op zowel operationele stilstand als een mogelijke capitulatie van mijnwerkers.
Hoe kunnen we de komende ontwikkelingen in de bitcoin mijnbouwsector voorspellen?
We kunnen de komende ontwikkelingen voorspellen door de snelheid van de hashrate-rebound en de resultaten van de volgende herschikking te analyseren. Een snelle terugkeer duidt op tijdelijke curtailment, terwijl aanhoudende dalingen op diepere economische problemen wijzen.
Wat zijn de tekenen van een structurele exodus onder mijnwerkers?
Een structurele exodus kan zich manifesteren door aanhoudende negatieve aanpassingen van de moeilijkheidsgraad, dalende prijzen van gebruikte ASIC’s, en verhoogde verkoopdruk en liquidatie van mijnwerkers, wat aanduidt dat oudere en minder efficiënte mijnvleugels de markt verlaten.
