De eerste groep die bezorgd is, betreft de aandeelhouders van COIN, die zagen hoe het bedrijf tijdens een periode van dalende cryptoprijzen en verminderde activiteit in de rode cijfers terechtkwam. Coinbase rapporteerde ongeveer $1,78 miljard aan omzet voor het kwartaal met een verlies van $2,49 per aandeel, terwijl analisten juist rekenden op winst.
De cijfers uit Coinbase’s eigen rapportages laten zien dat de operationele kasstroom nog steeds redelijk is, maar de nettowinst ging flink onderuit met een verlies van $667 miljoen en een aangepaste EBITDA van $566 miljoen.
De tweede groep die nerveus is, bestaat uit de mensen die geen aandelen COIN bezitten, maar toch afhankelijk zijn van de infrastructuur van Coinbase.
Wie spot Bitcoin ETF’s heeft aangeschaft via een brokerage-app om blootstelling aan Bitcoin te krijgen zonder gedoe met wallets en sleutels, moet begrijpen dat het merendeel van die Bitcoin uiteindelijk bij Coinbase berust.
Bij de lancering van deze ETF’s werd Coinbase de custodian voor het merendeel van deze producten, waaronder grote fondsen zoals BlackRock’s IBIT, waarin Coinbase wordt genoemd in de fondsmateriaal via relaties met Coinbase Prime.
Na verloop van tijd is er een zodanige toevloed naar ETF-structuren geweest dat Bitcoin ETP’s ongeveer 7% van de totale Bitcoin voorraad aanhouden — ongeveer 1,5 miljoen BTC. Bij een teleurstelling van Coinbase rijst daarom de dringende vraag: is de custodian in problemen?
Dat deze vraag opkomt is begrijpelijk, maar de context is vaak niet zo helder. De cijfers die op sociale media circuleren kunnen snel overdreven lijken. De kern van de zaak echter, is pragmatisch: custodiale diensten zouden eigenlijk saai moeten zijn. Handel is cyclisch, en winstcijfers zijn de plek waar deze twee waarheden samenkomen.
Coinbase’s tekortkomingen raken een gevoelige snaar
Het kwartaalresultaat van Coinbase viel tegen omdat het onderdeel dat in bull-markten als een casino functioneert, zijn karakter verloor.
De transactie-inkomsten daalden tot ongeveer $983 miljoen, met een scherpe daling van de consumententransacties. Dit sluit aan bij de ervaring van veel reguliere beleggers in de afgelopen maanden: minder handelsmomenten, minder virale munten en minder adrenaline-gedreven late-night deals.
Desondanks heeft Coinbase geprobeerd zijn identiteit te veranderen; de inkomsten uit abonnementen en diensten kwamen uit op ongeveer $727 miljoen, met groei in de stablecoin-inkomsten als positieve snelkoppeling volgens hetzelfde rapport.
In de aandeelhoudersbrief van Coinbase werd ook een relevante datapunt gedeeld: ongeveer $420 miljoen aan transacties tot 10 februari, met de kanttekening dat het niet verstandig is om hier te ver te extrapoleren.
Hierin schuilt een voortdurende spanning. De markt verlangt naar meer stabiliteit van Coinbase, terwijl het bedrijf vaak wordt gestraft als blijkt dat de crypto-activiteit nog steeds afhankelijk is van de stemming van de markt.
Zelfs de discussie over het bedrijfsmodel van Coinbase is in twee kampen verdeeld. Sommigen verwachten dat Coinbase zich verder zal ontwikkelen als een “financiële infrastructuur,” terwijl critici de kwartaalresultaten interpreteren als een teken dat instellingen terughoudend worden en dat regelgeving de groeit van stablecoin-inkomsten kan belemmeren.
Beide groepen reageren op dezelfde werkelijkheid: crypto is in een fase beland waarin geldstromen en beleid belangrijker kunnen zijn dan emoties, en Coinbase bevindt zich op het snijvlak van deze ontwikkeling.
De vraag rond custody: wat als Coinbase een slecht jaar heeft?
Wanneer mensen horen dat “Coinbase de custodian is,” denken ze vaak dat Coinbase richtinggevende risico’s op Bitcoin zelf neemt. Dat is niet hoe custody zou moeten opereren.
ETF Bitcoin wordt gehouden namens de fondsen. De aandeelhouders van de fondsen bezitten aandelen in de ETF, de ETF bezit de Bitcoin en de custodian waarborgt deze binnen een gereguleerd kader. De grotere operationele risico’s in custody liggen eerder op het gebied van controlemechanismen, compliantie, operationele veerkracht en de mogelijkheid om te voldoen aan de verplichtingen van een gekwalificeerde custodian, niet of Coinbase een zwakke handelskwartaal heeft.
De reden dat dit onderwerp zo gevoelig ligt, is vooral het vertrouwen. Custody vormt de basis die het voor een pensioenbelegger mogelijk maakt om te zeggen: “Ik ben gerust, aangezien iemand serieus de munten beheert.”
De vraag voor 2026 is dus minder dramatisch en meer gespecificeerd: verandert iets in dit kwartaalrapport de kans op custodiale mislukkingen, verstoringen of een strategische terugtrekking uit de custodiale business?
Het korte antwoord is nee; niets in de openbare winstrapportage suggereert dat er een terugtrekking plaatsvindt.
Integendeel, Coinbase heeft jaren besteed aan het uitbreiden naar de segmenten van crypto die meer functioneren als traditionele marktinfrastructuur. Het bedrijf presenteert zich nog steeds als een platform dat zich richt op meer institutionele activiteiten, meer betalingen, meer prime-diensten en een breder scala aan mondiale derivaten.
Dat laatste punt is van belang. Vorig jaar maakte Coinbase de overname van Deribit bekend, een directe gok op het segment van de cryptomarkt waar professionals hun tijd doorbrengen.
Derivaten blijven doorgaans draaien als de spotvolumes afnemen, omdat hedging en positionering nooit volledig stoppen. Custody wordt daarmee slechts een spaken in een wiel, en de winsten zijn minder afhankelijk van de stemming van de detailhandel.
Om te begrijpen waarom het kwartaal van Coinbase zwaar aanvoelde, is het van belang te kijken naar waar de marginale koper zich bevindt.
Spot Bitcoin ETF’s hebben in november en december ongeveer $4,57 miljard aan uitstromen gezien, en sinds het begin van 2026 is er al ongeveer $1,8 miljard vertrokken. Een dergelijke flow-regime verandert de algehele marktbeleving.
Dit is waar het custody-aspect samenkomt met de opbrengsten van Coinbase.
Wanneer ETF’s een constante instroom ervaren, voelt het hele ecosysteem alsof het in real-time institutioneel wordt. Maar wanneer ETF’s wekenlang uitstroomt, voelt het alsof de ervaren spelers de kamer hebben verlaten, ook al blijft het langetermijnverhaal intact.
Coinbase bevindt zich in het midden van deze emotionele schommeling omdat het zowel een handelsplatform is als een cruciaal onderdeel van de custodiale infrastructuur.
De CEO van Coinbase maakt ook in duidelijke taal duidelijk waar een groot deel van het echte risico ligt.
In een post gaf Brian Armstrong aan dat Coinbase zich richt op een markstructuur met “win-win”, waarbij hij benadrukte dat de recent goedgekeurde GENIUS-wet opnieuw wordt geherflecteerd, met directe impact voor klanten. Hij beschreef ook zijn voortdurende betrokkenheid bij het Witte Huis en banken.
Daarnaast hebben onze analyses de huidige onderhandelingen over de markstructuur in verband gebracht met een ruil: vooruitgang op een breder wetsvoorstel, in ruil voor beperkingen op stablecoin-beloningen.
Dit is van belang voor het gesprek over de opbrengsten, want gerelateerde stablecoin-inkomsten vormen een van de zuiverdere en stabielere manieren voor Coinbase om te groeien zonder afhankelijk te zijn van de retailhandelsgekte. Als beloningsachtige functies worden ingeperkt, kan Coinbase nog steeds een stablecoin-onderneming bouwen, maar de structuur veranderd, de groeicurve verschuift, en het investeringsverhaal verandert.
Dat is de reden waarom sommige commentatoren dit kwartaal beschouwen als een beleidsverhaal net zo goed als een opbrengstenverhaal.
Is Coinbase “in moeilijkheden,” en waar moeten ETF-houders op letten?
Coinbase is niet langer een fragiele startup. Het is een beursgenoteerd bedrijf met een gediversifieerde set aan activiteiten en een strategische positie in de segmenten van crypto die instellingen daadwerkelijk gebruiken. Een zwak kwartaal is nog steeds een zwak kwartaal, en de markt heeft het recht teleurgesteld te zijn, maar teleurstelling is iets heel anders dan een structurele ineenstorting.
Voor de belegger die in een spot Bitcoin ETF investeert en zich afvraagt of het custodiale risico is gestegen, is hier een praktische checklist die meer inzicht biedt dan alleen de kop van de winst per aandeel.
Allereerst, let op de concentratie van custody en de markstructuur, omdat concentratie beide kanten op kan snijden. Het biedt ETF’s een schone operationele basis, maar creëert ook een enkel punt van reputatieverlies voor de categorie.
Ten tweede, let op beleidskoppen rond stablecoins en beloningen, omdat de groei-mix bij Coinbase daarvan afhankelijk is. De driehoek tussen het Witte Huis, banken, en de crypto-industrie, zoals Armstrong hierboven beschrijft, is geen schouwspel; het is het zakelijke milieu.
Derde punt: let op geldstromen en de Amerikaanse premie, omdat ze aangeven of instellingen weer risiconijdend worden. Het verschil in premie en rapportage over de uitstroom van ETF’s zijn signalen dat de markt zich in een risicomijdende richting beweegt, hetgeen ook in de komende kwartaalresultaten van Coinbase zal terugkomen.
Tenslotte, let op of Coinbase erin slaagt zijn ambitie waar te maken als “alles-in-één-app,” want de langdurige weg uit cyclische winsten is het bezitten van meer van de keten. Coinbase breidt uit naar aandelenhandel en voorspellingsmarkten, en dat is allemaal onderdeel van dezelfde inspanning om de rol van Coinbase te verbreden.
Het eenvoudigste is om het zo te zeggen: Coinbase’s gemiste winsten lijken beangstigend omdat ze iedereen herinneren aan de cyclische aard van crypto. Het feit dat Coinbase een groot deel van de ETF-custody beheert, roept angst op omdat het vertrouwen consacreert. De combinatie van deze twee factoren genereert een perfecte storm op sociale media.
De realiteit is echter minder dramatisch en belangrijker. Coinbase probeert het soort bedrijf te worden waarvan de slechtste kwartaalresultaten nog steeds mogelijk overleefbaar zijn, omdat de bedrijfsstructuur steunt op rails en diensten die door klanten blijven worden gebruikt als de handelsactiviteit afneemt.
Dat is de weddenschap die investeerders nu prijzen, en dat is wat ETF-houders zouden moeten opvolgen, want “saai” custody blijft alleen saai wanneer de exploitant stabiel, compliant en toegewijd aan zijn taak blijft.
Vraag & Antwoord
Heeft het verlies van Coinbase impact op de ETF-houders?
Het verlies heeft waarschijnlijk de perceptie van risico rondom de custodiale diensten verhoogd, vooral gezien de centrale rol van Coinbase in de Bitcoin ETF-structuren. Investeerders zouden nu nog voorzichtiger moeten kijken naar de concentratie van custody en de bredere marktstructuur.
Wat zijn de grootste risico’s voor Coinbase in het komende jaar?
De grootste risico’s omvatten de afhankelijkheid van retailhandelsactiviteit, fluctuaties in stablecoin-regelgeving en bredere beleidsontwikkelingen die de stabiliteit kunnen beïnvloeden. Ook is de uitkomst van de huidige onderhandelingen met beleidsmakers van cruciaal belang.
Waarom is betrouwbare custody zo belangrijk in de crypto-industrie?
Betrouwbare custody is essentieel omdat het het vertrouwen van investeerders versterkt. Een solide custodiale structuur waarborgt dat investeerders zich veilig voelen bij hun vermogen, en helpt het bredere adoptieproces van crypto te faciliteren.
