Op de laatste dag van 2025, terwijl de meeste traders tussen het kijken naar vuurwerk en het af en toe checken van hun grafieken zaten, begon het stilste hoekje van het financiële systeem ineens veel lawaai te maken.
Op 31 december trok de Bank een recordbedrag van ongeveer $74,6 miljard van de Standing Repo Facility (SRF) van de Federal Reserve. Dit cijfer is van belang, omdat de SRF fungeert als een drukventiel voor de Fed. Banken ruilen hoogwaardige onderpanden in voor overnight cash, doorgaans op het moment dat de privéfinancieringsmarkten krap worden.
Wie lang genoeg in de crypto-wereld verkeert, leert dat Bitcoin niet alleen handelt op basis van verhalen, maar ook van liquiditeit. Liquiditeit is als zuurstof; als deze schaars is, voelt alles zwaarder aan, stijgingen zijn moeizaam en elke verkoopgolf lijkt heftiger dan deze daadwerkelijk is.
Daarom hebben CryptoSlate en veel macro-georiënteerde accounts, zoals Kobeissi, het jaar-eind repo-spike als een teken van stress gemeld. De Kobeissi Letter suggereerde echter ook een verschuiving in de liquiditeitsstromen die eerder dan verwacht zichtbaar zou kunnen worden in risicovolle activa, waaronder Bitcoin.
De repo-piek als symptoom, de Fed-reactie als indicator
De stress aan het eind van het jaar in de financieringsmarkten is een jaarlijks terugkerend fenomeen. Banken willen hun balansen er schoon laten uitzien voor rapportagedata en stappen dan terug van leningen, waardoor cash minder beschikbaar wordt en kortetermijnrentes kunnen fluctueren. Dit keer was de fluctuatie echter opmerkelijker. Naast het recordgebruik van de SRF kwam er ook $106 miljard in de reverse repo-faciliteit van de Fed op dezelfde dag terecht, wat opnieuw een klassiek ‘spelen op veilig’-gedrag weerspiegelt wanneer de balansen van banken onder druk staan.
Wat belangrijk is voor 2026, is wat vervolgens gebeurde, aangezien de Fed al begon te bewegen voordat de jaar-einde piek zijn headlines bereikte. Op 12 december begon de New York Fed met de aankoop van staatsobligaties, zo’n $40 miljard aan ‘reserve management aankopen’, met als doel de reserves op peil te houden. Deze aankopen worden gepresenteerd als een onderhoudsactie, waarbij de Fed zegt dat ze wil dat de tanks soepel blijven draaien. De markten beschouwen dit onderhoud echter vaak als een signaal, omdat het de richting van de liquiditeit op de marges verandert.
Een maand eerder bevestigde de Fed dat het de afname van zijn effectenbezit zou stops beginnen, wat effectief een einde maakte aan de voortdurende uitputting door quantitative tightening. Of je dit nu een ‘pivot’ wilt noemen of niet, de balans stopte met krimpen en begon vervolgens op een gerichte manier te groeien.
Deze reeks is cruciaal en vooral relevant voor Bitcoin, omdat de relatie tussen Bitcoin en macro-economie de afgelopen twee jaar is geëvolueerd. De ETF-tijdperk heeft Bitcoin dieper in de traditionele marktstromen getrokken, waardoor de markt nu dezelfde signalen kijkt die ook krediethandelaren in de gaten houden.
Waarom ‘plumbing stress’ kan omzetten in ‘plumbing support’
De simpele uitleg? Banken die $74,6 miljard van de SRF lenen, betekent niet automatisch dat de liquiditeit verbetert. Het wijst erop dat cash krap genoeg aanvoelt, waardoor ze de voorkeur geven aan lenen bij de Fed. Dit kan om seizoensgebonden redenen, diepere oorzaken of een combinatie van beide gebeuren.
Het aspect dat duidt op verbeterende liquiditeit begin 2026 is de bereidheid van de Fed om in te grijpen tegen schaarste aan reserves, en ze doen dit met middelen van de balans in plaats van met speeches. De verklaring van de New York Fed inhoudelijk rond de RMP benadrukt ook dat het tempo ‘voor een paar maanden’ hoog moet blijven, omdat niet-reserveverplichtingen meestal rond april fluctueren. Dit is relevant voor iedereen die probeert de liquiditeitsvoorwaarden te timen; het geeft aan dat de Fed verwacht dat deze ondersteuning tot het vroege voorjaar zal aanhouden.
In begrijpelijke taal probeert de Fed voldoende cash in het systeem te houden, zodat banken en dealers niet in een situatie belanden waarin ze liquiditeit moeten rationeren, wat breder in de markten zou kunnen doorwerken.
Wanneer dealers soepel posities kunnen financieren, verbetert de marktdiepte. Een verbeterde marktdiepte betekent dat prijsbewegingen minder kracht vereisen om zich voort te bewegen, en Bitcoin gedijt doorgaans in zo’n omgeving.
De meeste mensen ervaren ‘liquiditeit’ zoals ze het weer ervaren; ze zien het niet direct, maar voelen het in de lucht. In crypto manifesteert dit zich als dunne weekenden, scherpe koersdalingen en stijgingen die er sterk uitzien tot ze bij een muur van verkopers komen die op elke bounce wachten om te verkopen. In de traditionele financiën uit zich dit als stijgende repo-rentes, terugtrekkende banken en plotseling begint iedereen te praten over faciliteiten waar niemand buiten de obligatiewereld ooit van had gehoord.
De stress aan het einde van het jaar is meestal een kort verhaal. Ditmaal heeft het een langere staart, omdat het verband houdt met een breder thema: reserves worden weer krap. De volatiliteit neemt af, de markt houdt zich in en wacht totdat er een schoner signaal komt om risico’s te hernemen. Wanneer de ‘pijpen’ stoppen met rammelen, begint de hefboom weer binnen te sluipen, en crypto merkt dat meestal eerder op dan de macro-georiënteerde markt.
Als de vierjaarlijkse cyclus vervaagt, wordt liquiditeit de nieuwe cyclus
Veel mensen koppelen Bitcoin nog steeds aan de halveringskalender. De halvering is van belang; het verandert de uitgifte, vormt de langetermijndynamiek van het aanbod en blijft een onderdeel van het verhaal. Wat echter verandert, is de marginale drijfveer, het iets dat de prijs week tot week en maand tot maand stimuleert.
Spot-ETF’s hebben Bitcoin naar een wereld getrokken waar stromen kunnen domineren. Dit zien we in de manier waarop de markt in 2025 reageerde: instromen hielpen stijgingen aan te drijven, terwijl uitstromen en risicomijdend gedrag de dalingen verergerden. De totale Amerikaanse spot Bitcoin ETF AUM piekte op 6 oktober met $169.5 miljard en daalde tegen 4 december naar $120.7 miljard. Toen de AUM zo hard werd geraakt, heeft de markt tijd nodig om het vertrouwen weer op te bouwen. De eerste vereiste voor deze wederopbouw is een schonere liquiditeitsachtergrond.
Deze context maakt het ‘de cyclus zou voorbij kunnen zijn’-raamwerk nuttig; het stelt ons in staat om te bespreken wat de volgende beweging daadwerkelijk aandrijft en opent de deur naar de macro-plumbing zonder daar excuses voor te maken. Grayscale omarmt dit idee rechtstreeks. In zijn vooruitblik voor 2026 beweert het bedrijf dat 2026 het einde zou kunnen markeren van de ogenschijnlijk vierjarige cyclus en dat Bitcoin zijn vorige recordhigh in de eerste helft van het jaar zou kunnen overtreffen.
Standard Chartered legt vanuit een ander perspectief een soortgelijke structurele verklaring af; hun onderzoekshoofd heeft betoogd dat ETF-stromen een kritischere prijsgenerator zijn geworden dan de klassieke halveringsrhythmiek. Het is niet nodig om het eens te zijn met elk target dat in deze notities wordt genoemd om dit raamwerk te gebruiken; de markstructuur is veranderd, en liquiditeitssignalen zijn belangrijker geworden.
Indicators voor verbeterende liquiditeit in begin 2026
Als je een schone checklist wilt die ook nuttig blijft na de huidige headlines, zijn er enkele belangrijke punten om in de gaten te houden. Een scherpe terugval in het gebruik van de SRF na de jaarwisseling zou de suggestie ondersteunen dat december voornamelijk seizoensgebonden was. Aan de andere kant zou een aanhoudend hoog gebruik een indicatie zijn van diepere reserve-krapte, waardoor de Fed onder druk blijft om meer liquiditeit toe te voegen. De voortzetting van staatsobligatie-aankopen in het eerste kwartaal is ook cruciaal; als het programma langer aanhoudt dan verwacht, versterkt dat de liquiditeitsimpuls.
Bovendien is het belangrijk om te kijken naar de bredere financiële condities. Je kunt de Chicago Fed’s National Financial Conditions Index volgen; losse condities samen met reserve-ondersteuning vormen meestal een setup waar risicovolle activa van houden. De groei van crypto-natieve liquiditeit, zoals stablecoins, is eveneens een nuttige indicator. Als de totale marktwaarde begint te stijgen, komt dat vaak overeen met een verbeterde risicobereidheid. Tot slot, de ETF-stromen moeten vanuit achtergrondruis naar een betrouwbare vraag evolueren; een constante stroom van instroom is essentieel voor het creëren van vraag en dus prijsbeweging.
Wat terugkerende liquiditeit voor Bitcoin kan betekenen: een realistisch pad
De markt houdt van heldere verhalen. Liquiditeit verbetert, Bitcoin stijgt, iedereen juicht. De werkelijkheid beweegt echter trager. Verbeteringen in liquiditeit uiten zich meestal eerst in kleinere verkoopgolven, betere orderboekondersteuning, en stijgingen die hun winsten vasthouden in plaats van alles weer in één nacht terug te geven. Dan keren de stromen terug, het aankopen van Bitcoin wordt consistenter, en grotere bewegingen worden mogelijk.
Een redelijke basisveronderstelling voor begin 2026 ziet er als volgt uit: de financieringsstress vermindert na het jaar-einde, de Fed houdt de aankopen voor reservebeheer hoog, de omstandigheden blijven soepel en de crypto-markt ziet een langzame heropbouw van vertrouwen. In zo’n wereld heeft Bitcoin geen nieuw verhaal elke week nodig; het heeft een markstructuur nodig die het gemakkelijk maakt voor nieuw geld om binnen te komen, en moeilijk voor kleine verkoopgolven om de prijs naar beneden te drukken.
Een meer optimistische versie addieert twee aspecten: een stevige aanvoer van ETF-instroom en een zichtbare heropleving in de groei van stablecoins. Die combinatie zet liquiditeitssteun om in vraag, en vraag is wat de prijs beweegt. Aan de andere kant, een riskantere variant houdt de ‘pijpen’ rammelend. Als de financieringsstress aanhoudt of als een andere macro-schok de omstandigheden verstrengt, kan de liquiditeit snel verdwijnen, en keert de beta van Bitcoin rap terug.
Dat is waarom de repo-piek belangrijk is. Het was een waarschuwingssignaal dat het systeem dwong om zijn kaarten te tonen. Banken grepen in grote mate naar de backstop van de Fed, en de Fed is al begonnen met het toevoegen van reserves via oblig aankopen. De afname van het QT zou ook al gestopt zijn. Voor wie zich uitsluitend binnen de crypto-ruimte bevindt, zijn dit misschien kleine details. Voor wie gelooft dat Bitcoin een macro-actief wordt met een nieuwe cyclus, een liquiditeitscyclus, zijn dit echter significante ontwikkelingen.
Begin 2026 zou de eerste schone test van dat idee kunnen zijn. Als de ‘pijpen’ rustig blijven, als de steun aan de reserves voortduurt en als de stromen terugkeren, heeft Bitcoin geen halveringsverhaal nodig om te doen wat het het beste doet; het heeft simpelweg zuurstof nodig.
Vraag & Antwoord
Wat betekent de recentelijke stijging in het gebruik van de SRF voor de liquiditeitsmarkt?
De stijging wijst op een verslechtering van de liquiditeitsomstandigheden, waardoor banken genoodzaakt zijn om meer gebruik te maken van de faciliteit van de Fed. Dit kan seizoensgebonden zijn, maar ook duiden op aanhoudende problemen met de reservebeschikbaarheid.
Hoe beïnvloedt de aankoop van staatsobligaties door de Fed Bitcoin?
De aankopen helpen de liquiditeit binnen het systeem op peil te houden, waardoor de prijzen van risicovolle activa zoals Bitcoin stabieler en minder volatiel kunnen zijn. Dit creëert een omgeving waarin investeerders zelfverzekerder kunnen zijn.
Welke indicatoren moeten beleggers in de gaten houden voor vroege signalen van verbeterende liquiditeit?
Beleggers moeten letten op het gebruik van de SRF, de voortzetting van de staatsobligatie-aankopen, de bredere financiële voorwaarden en de groei van crypto-natieve liquiditeit, zoals stablecoins, als belangrijke signalen van verbeterende liquiditeit.
