Het BRICS-blok omvat nu elf leden en de grootste spelers hebben in het afgelopen jaar hun posities in Amerikaanse staatsobligaties verminderd. China heeft zijn deelname tussen september 2024 en september 2025 met $71,5 miljard ingekrompen, van $772 miljard naar $700,5 miljard. India verlaagde zijn holdings met $44,5 miljard, Brazilië met $61,9 miljard en Saoedi-Arabië met $9,6 miljard, zoals blijkt uit de TIC Major Foreign Holders-tabel van het Amerikaanse ministerie van Financiën.
Deze bewegingen zijn concreet, meetbaar en geconcentreerd onder de grootste spelers uit de officiële sector binnen het blok. Desondanks stegen de totale buitenlandse holdings van staatsobligaties in dezelfde periode van ongeveer $8,77 biljoen naar ongeveer $9,25 biljoen. De bredere markt heeft de verkopen uit de officiële sector zonder stress opgenomen; netto buitenlandse private instromen in augustus en september compenseerden de netto uitstromen uit de officiële sector, volgens de TIC-verklaring van het ministerie van Financiën van 18 november.
De narratief kan worden samengevat als minder een “dump van Amerikaanse schulden door de wereld,” maar eerder als “grote opkomende markten diversifiëren hun activa, terwijl andere kopers, vaak privé-investeerders, het gat vullen.” Dit biedt een interessante afweging voor de cryptomarkten: versterkt deze marginale herverdeling, in combinatie met bewegingen in valuta en reële rendementen, de positie van Bitcoin als een hedgewapen tegen monetaire instabiliteit?
Het de-dollar narratief en realiteit van wisselkoersen
De COFER-gegevens van het IMF voor het tweede kwartaal tonen aan dat het dollarpercentage van toegewezen wereldreserves is gedaald naar 56,32%, een daling ten opzichte van eerdere kwartalen. Echter, het bijbehorende blog van het IMF benadrukt dat valutabewegingen ongeveer 92% van de daling verklaren en dat deze samenhangt met de scherpe daling van de DXY-index in de eerste helft van het jaar. Het zijn de wisselkoerseffecten, en niet plotselinge verschuivingen in de voorkeuren van centrale banken, die het merendeel van het negatieve nieuws aandrijven.
Deze nuance is van belang bij het beoordelen van hoeveel reservebeheerders daadwerkelijk uit de dollar zijn gestapt versus hoeveel de cijfers reflecteren van mark-to-marketbewegingen in een mandje activa. Goud biedt een helderder signaal. De vraag naar goud door centrale banken bleef in 2024 op recordhoogte, goed voor meer dan een vijfde van de wereldvraag naar goud, gedreven door diversificatie en het afdekken van geopolitieke risico’s.
Uit het rapport van de World Gold Council blijkt dat veel reservebeheerders verwachten dat hun dollarhoudingen de komende vijf jaar zullen afnemen, terwijl de aandelen voor goud en niet-traditionele valuta zullen toenemen. Goud, als een activa zonder tegenpartijrisico, is een natuurlijke eerste stap voor officiële diversificatie.
De relevantie van Bitcoin hangt af van de vraag of dezelfde macro-economische angsten, zoals de fiscale koers, geopolitieke risico’s en een verzwakkende dollar, ook de particuliere interesse in een harder, niet-soeverein activum stimuleren, zelfs als de empirische link tussen Amerikaanse obligatiedividenden en BTC-stromen onvoorspelbaar blijft.
Reële rendementen
Hogere reële rendementen verkrappen doorgaans de financiële voorwaarden en drukken op langetermijn- en speculatieve activa, terwijl lagere reële rendementen ondersteunend kunnen zijn. De reële rendementen van 10-jarige TIPS dienen als barometer voor macro-investeerders die de risicobereidheid voor Bitcoin evalueren en hedgenarratieven beoordelen. Deze rendementen geven aan of het aantrekkelijker is om niet-rendement genererende activa zoals Bitcoin aan te houden in vergelijking met rendementdragende alternatieven.
Wanneer reële rendementen dalen, wordt het aanhouden van niet-rendement genererende activa zoals Bitcoin relatief minder kostbaar, wat zijn aantrekkingskracht als bescherming tegen valutadevaluatie kan versterken. Omgekeerd, wanneer de reële rendementen stijgen, verzwakt deze hedge-logica omdat rendement dragende activa aantrekkelijker worden.
De recente periode van hoge reële rendementen ging gepaard met volatiliteit in crypto-risicoactiva, maar de relatie is niet mechanisch. Het verhaal dat Bitcoin als hedge functioneert, hangt af van hoe marktdeelnemers stijgende rendementen interpreteren; zien ze het als een teken van inflatie-gedreven stress, wat vaak positief is voor BTC, of als verkrapping van liquiditeit, wat doorgaans negatief is voor BTC. Derhalve vormt de impact van Bitcoin als bescherming tegen macro-risico’s de uitkomst van heersende marktpercepties.
Dezelfde dynamiek vindt zijn toepassing op de verkopen van de BRICS-landen in Amerikaanse staatsobligaties. Als deze verkopen zorgen reflecteren over de fiscale duurzaamheid van de VS of valutadevaluatie, versterkt dit de narratief dat Bitcoin bescherming biedt tegen fiat-instabiliteit. Als het daarentegen gaat om routineportefeuilleherverdeling of een zoektocht naar hogere rendementen elders, zijn de implicaties voor BTC zwakker.
De alleenstaande gegevensstroom van de Amerikaanse schatkist kan deze motieven niet onderscheiden. Maar de bredere context van recordvraag naar goud door centrale banken, volhardende fiscale tekorten en een geleidelijke daling van het dollarpercentage in reserves doet vermoeden dat een deel van de diversificatie in de officiële sector gedreven wordt door langetermijnhedging overwegingen, en niet alleen door tactische herallocatie.
Overheidshandhaving blijft een hoge drempel
De verhalen over privé- en bedrijfs-Bitcoin zijn sneller ontwikkeld dan de adoptie op het niveau van de staat. De voorzitter van de Zwitserse Nationale Bank wees Bitcoin in april 2025 af als reserve-actief, verwijzend naar volatiliteit en liquiditeitscriteria. Centrale banken hechten belang aan stabiliteit, diepe markten en de mogelijkheid om reserves in tijd van crisis in te zetten zonder de prijzen te beïnvloeden.
Voor de meeste officiële sectorbeheerders voldoet Bitcoin nog niet aan deze normen, ondanks dat individuele bedrijven en allocators het als macro-hedge beschouwen. Deze kloof tussen het enthousiasme van particuliere investeerders en de terughoudendheid van officiële instanties definieert de huidige fase van het debatte over BTC als reserve.
Om de discussie volledig af te ronden: hoewel de verlagingen van de Amerikaanse staatsobligaties door BRICS-landen aanzienlijk zijn, blijven ze incrementieel en gaan ze gepaard met stijgende totale buitenlandse holdings. De de-dollar drift is meetbaar, maar langzaam; het is meer het resultaat van wisselkoerseffecten en de vraag naar goud dan van een gecoördineerde uittreding uit Amerikaanse schulden. Bitcoin’s rol in deze herverdeling is speculatief in plaats van structureel.
Macro-krachten zoals reserve diversificatie, fiscale risico’s, geopolitiek en valutaan onzekerheid versterken allemaal de narratief over BTC als hedge. Toch blijft de verbinding eerder een kwestie van narratieve resonantie dan directe kapitaalstromen. Of deze narratief zich zal verdiepen tot een duurzame bieding, hangt af van de indruk die particuliere markten geven aan het idee dat een niet-soeverein, hard-gecapte activa thuishoort in een gediversifieerde portefeuille, terwijl fiat-alternatieven minder stabiel lijken. De gegevens tonen de verschuiving aan, de markt zal bepalen of Bitcoin hierop inspeelt.
Vraag & Antwoord
Wat is de huidige staat van de BRICS-landen en hun blootstelling aan Amerikaanse staatsobligaties?
BRICS-landen hebben hun posities in Amerikaanse staatsobligaties verminderd, met name China, India, Brazilië en Saoedi-Arabië, wat aantoont dat ze hun portefeuille heroverwegen, maar de totale buitenlandse holdings stijgen.
Hoe beïnvloeden wisselkoersveranderingen de vraag naar Bitcoin?
Wisselkoersveranderingen zijn bepalend voor de vraag naar Bitcoin; als centrale banken hun dollarbezit inperken door de devaluatie van de dollar, kan dit de vraag naar alternatieve activa zoals Bitcoin vergroten.
Is Bitcoin echt een betrouwbaar afdekmiddel bij macro-economische risico’s?
Bitcoin’s rol als afdekmiddel hangt af van de perceptie van marktdeelnemers; bij een stijging van de reële rendementen kan het aantrekkelijker worden om yield-genererende activa aan te houden, wat de hedgewatenschap voor Bitcoin verzwakt.
