De financiële markten anticiperen op een renteverlaging van ongeveer 30 basispunten voor de bijeenkomst van de Federal Open Market Committee (FOMC) op 17 september. De verwachting is dat dit gaat om een basisgevallen renteverlaging van een kwart procentpunt, met een kleinere kans op een verlaging van 50 basispunten. Als de rente daadwerkelijk met 50 basispunten verlaagd wordt, zou Bitcoin weer kunnen terugkeren naar zijn hoogste niveau ooit.
Op basis van de FedWatch-tool van CME Group, stonden de kansen op 10 september om 7:30 uur CT op bijna 90 procent voor een verlaging van 25 basispunten, zo’n 10 procent voor 50 basispunten, en bijna geen kans op een status quo, met een impliciete verlaging van ongeveer 27 tot 29 basispunten. Daarnaast wijst een voorspellingsovereenkomst van Polymarket met een waarde van 21 miljoen dollar zelfs nog meer in de richting van een potentiële verlaging van 50 basispunten. Hierin blijkt dat de verwachtingen zich groeperen rond 81 procent voor een verlaging van 25 basispunten, 17 procent voor 50 basispunten, en 3 procent voor het handhaven van de rente.
De context van deze beslissing is de afgelopen twee maanden aanzienlijk veranderd. Een recente benchmark van het Bureau of Labor Statistics laat zien dat de Verenigde Staten tot maart 2025 ongeveer 911.000 banen minder hebben gecreëerd dan aanvankelijk gemeld, de grootste neerwaartse herziening sinds 2009. Wat betreft inflatie laat de kern-CPI (Consumer Price Index) een jaarlijkse stijging van ongeveer 3,1 procent zien in augustus, terwijl de kern-PCE (Personal Consumption Expenditures) in juli op 2,9 procent stond.
De korte rente op staatsobligaties weerspiegelt een verwachting van versoepeling, terwijl de langetermijnrente wordt beïnvloed door term premium en fiscale dynamiek. Een recente peiling onder strategen van Reuters wijst op een steilere rentecurve aan het eind van het jaar, met een tweejarige rente van ongeveer 3,40 procent over een jaar en een tienjarige rente nabij 4,25 procent. Dit suggereert een spread tussen de twee- en tienjarige obligaties van bijna 85 basispunten. Economisten van de Cleveland Fed schatten de nominale neutrale beleidsrente op ongeveer 3,7 procent, wat betekent dat het beleid zelfs na een verlaging met een kwart tot een halve procent nog steeds boven neutraal zou blijven.
Korte termijn catalysatoren voor de aankondiging kunnen de verdeling van kansen beïnvloeden. De producentenprijzen zijn vandaag om 8:30 uur ET gepubliceerd, consumentprijzen volgen op 11 september om 8:30 uur ET, en de detailhandelsverkopen worden op 16 september verwacht om 8:30 uur ET. De PPI (Producer Price Index) kwam uit op -0,1, wat de CME-prognoses voor een verlaging van 50 basispunten licht verhoogde naar 10 procent, hoewel de kansen op Polymarket iets daalden naar 16 procent.
Consensus voor een renteverlaging van 25 basispunten
De bredere verwachting blijft een verlaging van 25 basispunten, waardoor de rente tussen 4,00 en 4,25 procent komt te liggen, in combinatie met een uitgebalanceerde economische vooruitzichten (SEP). De voorspellingen zijn tendentieus naar een verlaging van een kwart procent en stellen twee tot drie aanvullende verlagingen voor in 2025. Het zou waarschijnlijk een rubberen benadering naar 2026 reflecteren als de groei afvlakt.
In dit scenario zouden de rentemarkten doorgaans een gematigkte bull steepener opleveren, met een daling van de tweejarige rente van ongeveer 10 tot 20 basispunten binnen één tot drie dagen, terwijl de tienjarige rente vlak of tot 10 basispunten lager zou blijven en de dollar ongeveer 0,3 tot 0,8 procent zou dalen. Aandelen reageren vaak meer op de toon van de persconferentie dan enkel op de verklaring, waarbij de SPY (de S&P 500 ETF) doorgaans met ongeveer 0,3 tot 1,2 procent stijgt als het recessierisico niet benadrukt wordt, op basis van gedrag tijdens eerdere FOMC-dagen.
Voor de crypto-markten kunnen een daling van reële rendementen en een zwakkere dollar gunstig zijn voor BTC en ETH, met een verwachte beweging van 1 tot 3 procent. Het is echter belangrijk te beseffen dat individuele renteverlagingen minder impactvol zijn dan het algemene pad van liquiditeit.
Een mogelijk positief scenario, waarin de rente met 50 basispunten “verzekeringsmaatregel” naar 3,75 tot 4,00 procent wordt verlaagd, heeft meer waarschijnlijkheid gekregen na de herziening van de werkgelegenheidscijfers. Standard Chartered voorspelt een verlaging van 50 basispunten in september na tegenvallende arbeidsdata, terwijl Bank of America twee verlagingen van 25 basispunten in september en december voorziet.
Als de FOMC deze grotere stap combineert met communicatie die het als risicobeheer framen in plaats van als het begin van een agressieve cyclus, kan de rentecurve sneller steiler worden. Dit zou kunnen betekenen dat de tweejarige rente de komende één tot drie dagen ongeveer 25 tot 40 basispunten lager zou kunnen zijn, de tienjarige rente 5 tot 15 basispunten lager, en de dollar zou kunnen dalen met ongeveer 0,8 tot 1,5 procent.
Historisch gezien tonen aandelen aanzienlijke initiële stijgingen in situaties van grotere renteverlagingen, waardoor de SPY in een bereik van 0,8 tot 2,0 procent zou kunnen liggen, met een risico op “verkoop bij nieuws” als de persconferentie recessiezorgen benadrukt. Bitcoin en Ethereum zouden eerder een duidelijke impuls ervaren van een soepeler beleid en een zwakkere dollar, met een mogelijke stijging van 2 tot 5 procent, maar met een tempering als aandelen de beweging als een groeivrees interpreteren.
Een harshe reactie, waarbij de rente voorlopig wordt gehandhaafd met enkel richtlijnen, blijft een onwaarschijnlijk scenario. Dit kan veranderen als de CPI en PPI onverwachte verrassingen met zich meebrengen. In dat geval zou de tweejarige rente kunnen stijgen met 10 tot 20 basispunten, de dollar met 0,4 tot 1,0 procent, de SPY zou dalen tussen 0,8 en 1,8 procent, en BTC en ETH zouden met 2 tot 5 procent kunnen dalen als de reële rendementen stijgen.
Onderzoek naar voorspelbare prijsbewegingen rond FOMC-bijeenkomsten toont aan dat de communicatie veel van de reactie stuurt, niet enkel de rentewijzigingen, wat argumenteert voor aandacht voor het SEP-pad en de beschrijving van de arbeidsmarkt door Powell.
De bredere context van activa
Goud heeft deze week recordniveaus bereikt nu de kansen op renteverlagingen zijn toegenomen en politieke ontwikkelingen een extra impuls hebben gegeven. Tegelijkertijd blijft olie gevoelig voor nieuws uit het Midden-Oosten, met prijsveranderingen die relatief beperkt blijven in vergelijking met eerdere pieken.
Bitcoin heeft medio augustus een nieuw recordhoogte van bijna $124.000 bereikt door de verwachtingen van versoepeling, wat aangeeft dat de crypto-markten gevoelig blijven voor de richting van de dollar, reële rendementen en taalgebruik met betrekking tot de groei. De vasthoudendheid van de term premium kan de neerwaartse ruimte van de tienjarige rente beperken, zelfs als de tweejarige rente daalt, wat de mate van euforie in activa met een langere looptijd kan temperen.
De vooruitzichten na september hangen af van de groei, herzieningen in de arbeidsmarkt en de inflatiedynamiek. Markten en analisten rekenen op twee tot drie renteverlagingen in 2025 met een langzamere daling in 2026, wat aansluit bij de 12-maanden, twee- en tienjarige ankers van de peiling. Indien de groei verzwakt, verschuift de waarschijnlijkheid richting een grotere terugval aan het begin.
Als de inflatie opnieuw versnelt, verschuift de beleidsdiscussie naar de tolerantie voor de kerninflatie rond de 3 procent, in plaats van een snelle terugkeer naar 2 procent. De neutrale schatting van de Cleveland Fed biedt een eenvoudig kader: een beleid dat boven neutraal blijft, zelfs na de eerste verlaging, voorkomt dat de financiële condities in elkaar storten, wat van groter belang is voor de richting van risicovolle activa dan de eerste stap zelf.
Het controlelijst voor de beslissingsdag omvat het doorlopen van de stippen voor 2025 en 2026 in vergelijking met juni, de formulering rondom de afkoeling of verslechtering van de arbeidsmarkt, de initiële richting van de tweejarige rente en de eerste beweging van de dollar. Deze factoren zullen bepalen of de uitkomst een verlaging met voorbehoud is of een grotere herkalibratie in lijn met de herzieningen van de arbeidsmarkt.
Vraag & Antwoord
Wat zijn de verwachte gevolgen van een renteverlaging van 25 basispunten?
Een verlaging van 25 basispunten zou waarschijnlijk resulteren in een gematigde stijging van risicovolle activa. De reële rendementen zullen dalen, wat cryptovaluta zoals Bitcoin en Ethereum zou kunnen ondersteunen in de korte termijn.
En wat als de Fed kiest voor een verlaging van 50 basispunten?
Een grotere verlaging van 50 basispunten zou waarschijnlijk leiden tot significantere prijsbewegingen. De volatiliteit op de markten kan toenemen, waarbij BTC en ETH mogelijk tot 5 procent stijgen, afhankelijk van de marktreactie op de communicatie van de Fed.
Hoe hangen de beleidsbeslissingen samen met inflatie en de arbeidsmarkt?
De Fed kijkt naar zowel inflatie als arbeidsmarktcijfers om een doordachte beslissing te nemen. Een herziening van de werkgelegenheidscijfers kan de inflatieverliezen beïnvloeden, wat leidt tot een heroverweging van het huidige beleidsstandpunt.
