Tag: Strategy

Het bedrijf Strategy heeft onlangs een miljoeneninvestering in Bitcoin gedaan, met nieuw uitgegeven gewone aandelen als financieringsbron. Dit besluit, worth $116 miljoen, benadrukt niet alleen hun focus op Bitcoin, maar ook hun bredere strategie voor 2026, waaronder het versterken van hun kasreserves.

Volgens een persbericht beschikt Strategy nu over een USD Reserve van maar liefst $2,25 miljard, waarmee ze in totaal bijna 673.800 Bitcoin aanhouden, goed voor een waarde van circa $62,8 miljard tegen de huidige marktprijs. Deze USD Reserve, die iets meer dan een maand geleden werd opgezet, is tot stand gekomen door de uitgifte van gewone aandelen en diende deels om toekomstige dividenden voor preferente aandelen te dekken — een innovatieve, maar niet onomstreden manier van kapitaalverwerving.

Aandelen en Marktbewegingen

De aandelen van Strategy stegen met 4% naar $163 na deze ontwikkelingen. Deze stijging komt na een schokkende daling van 49% in het voorgaande jaar, terwijl analisten zich zorgen over de mogelijke delisting van Strategy uit MSCI-indices.

In dit kader heeft de onderneming de financiële instituten aangespoord om Bitcoin-aankopende bedrijven niet uit hun indices te verwijderen, wat analisten van JPMorgan beschouwen als een potentiële bron van miljarden dollars aan kapitaaluitstromen.

Hoewel de aankopen van Bitcoin een afname lieten zien na de piekprijs van $126.000 in oktober, heeft Strategy in de afgelopen maand toch ongeveer 22.600 Bitcoin van de hand gedaan. Dit markeert een significante toename ten opzichte van de 9.000 Bitcoin in de maand daarvoor. Als gevolg van de schaarste aan financiering is de verhouding van Bitcoin per aandeel binnen de onderneming moeilijker te handhaven.

Waardecreatie en Uitdagingen

Al jaren beschouwt Strategy de hoeveelheid Bitcoin per aandeel als een kernmaatstaf voor hun succes. Jammer genoeg heeft de daling van de bedrijfseigen waarde ten opzichte van hun Bitcoin-holdings de effectiviteit van het uitgeven van aandelen verminderd. De zogenaamde mNAV (marktnettowaarde) schommelt momenteel rond de 1,03, wat betekent dat het uitgeven van aandelen om Bitcoin aan te kopen eigenlijk de holdings per aandeel zou reduceren.

Zelfs na hun laatste aankoop van bijna 1.300 Bitcoin, bleef het aantal Bitcoin per aandeel onveranderd, volgens de gegevens op hun website. Michael Saylor, mede-oprichter en voorzitter van Strategy, kondigde deze aankoop aan via sociale media, waarbij hij de BTC-yield van 23,2% voor het jaar benadrukte.

Op maandag werd Bitcoin verhandeld voor $93.847, een stijging van 7,2% in de afgelopen week. Dit terwijl de prijs in het vorige kwartaal met 23% daalde, en eerder deze maand zelfs naar $84.500 kelderde. Dit schommelt daadwerkelijk met de opwaartse druk en speculaties over de toekomstige ontwikkeling van de cryptomarkt.

Vraag & Antwoord

Wat zijn de belangrijkste redenen voor de recente aandelenuitgifte door Strategy?
De aandelen zijn uitgegeven om extra kapitaal aan te trekken voor de aankoop van Bitcoin en om de kasreserves te versterken, in het licht van toekomstige verplichtingen zoals dividenden op preferente aandelen.

Hoe heeft de koersdalingen invloed gehad op de strategie van Strategy?
De daling van de bedrijfswaarde ten opzichte van Bitcoin heeft het moeilijker gemaakt om het aantal Bitcoin per aandeel te verhogen, wat hun strategische keuzes onder druk zet.

Wat zijn de implicaties van de mNAV-waarde voor investeerders?
Een mNAV onder 1 suggereert dat uitgifte van nieuwe aandelen om Bitcoin aan te kopen schadelijk kan zijn voor de bestaande aandeelhouders, omdat het de waarde per aandeel kan verlagen.

 

In 2025 realiseerde Strategy (voorheen MicroStrategy) een opmerkelijke zet in de kapitaalmarkten door meer Bitcoin aan te kopen dan de mondiale mijnactiviteit van dat jaar kon produceren. Met ongeveer 225.027 BTC toegevoegd aan haar bedrijfsreserves, kwam haar totale voorraad op zo’n 672.497 BTC. Dit was een significante overschrijding van de verwachte post-halving uitgifte van 164.000 BTC, wat resulteerde in een wiskundige aanbodschok.

Toch betreedt het bedrijf 2026 met een scherpe realiteit: de aandelenprijs is gehalveerd en toont een heftige desaccommodatie ten opzichte van het bezit dat het bedrijf waardeert. Data wijzen uit dat de aandelen van Strategy in de laatste drie maanden van het jaar met 52% kelderden, met een marktwaarde van $48,3 miljard — aanzienlijk lager dan de $59,2 miljard vertegenwoordigd door hun Bitcoin-holdings.

Deze divergentie is niet louter een verschuiving in sentiment; het weerspiegelt een afwikkeling van een specifieke structurele handelsstrategie en een meedogenloze herwaardering van de zware schuldenlast van het bedrijf. Naarmate 2026 aanbreekt, is het verhaal verschoven van een premium-geprijsde proxy naar een complex strijdtoneel waar short sellers, arbitrageurs en schuldenlast zwaarder wegen dan de “supercyclus”-these.

Gedurende een groot deel van de vorige cyclus werd de aandelenprijs van Strategy verhandeld tegen een aanzienlijke premie ten opzichte van de netto-activa (NAV) van haar holdings. Deze premium was te danken aan de neiging van investeerders om de aandelen als een instrument voor gel leverage volatility te beschouwen. Hedgefondsen en proprietary trading desks profiteerden hiervan door de “MSTR arbitrage” strategie toe te passen: aandelen kopen en Bitcoin futures shorten om de volatiliteitspremie te oogsten.

Dit dynamische speelveld veranderde echter in 2025, toen het bedrijf een golf aan nieuw aandelen uitstootte om de eerder genoemde Bitcoin-hoeveelheid te financieren, wat leidde tot de afname van die premie. Gevolg hiervan was dat slimme marktplayers begonnen met het afbouwen van deze premium handel of het aangaan van een nieuwe structuur: long gaan op spot Bitcoin via ETF’s en short gaan op Strategy-aandelen om het versmallende spread te verzilveren.

De marktgegevens attesteren de intensiteit van deze strijd. Met een short interest van 29,14 miljoen aandelen per 15 december, wat neerkomt op 11,08% van de publieke aandelen, blijft Strategy een van de meest geshortde aandelen op de markt, ondanks een afname van 4,62% ten opzichte van november. Deze aanhoudende short interesse duidt erop dat een aanzienlijke groep beleggers tegen de mogelijkheid wedt dat het bedrijf zijn waarderingspremie kan vasthouden te midden van zware verwatering.

Een cruciale vergissing in de eenvoudige analyse door retailbeleggers is het rechtstreekse vergelijken van de marktwaarde met de Bitcoin-voorraad en het labelen van het verschil als een “korting”. Bij de laatste peiling had de Bitcoinreserve van het bedrijf een waarde van $59,2 miljard, terwijl de marktwaarde zich net op $48,3 miljard bevond. Voor een toevallige waarnemer leek het aandeel bijna $11 miljard ondergewaardeerd te zijn ten opzichte van zijn brutowaarde.

Echter, als men vanuit een institutioneel perspectief kijkt, verandert die benadering. De focus verschuift naar de Enterprise Value (EV) om rekening te houden met de enorme schuldenlast van het bedrijf. Aangezien de EV eind 2025 op $62,3 miljard stond, wat bijna $3 miljard hoger is dan de waarde van de BTC-voorraad, onthult deze spread dat, zodra verplichtingen in aanmerking worden genomen, de “gratis geld” korting verdwijnt.

De markt waardeert de onderneming momenteel aan een uiterst dunne multiple van de aangepaste netto-activa, met een mNAV (marktwaarde tot netto-actiefwaarde) van 1,05. Het feit dat investeerders geen hogere premie toekennen, suggereert dat ze zich niet meer baseren op de brutowaarde van de munten, maar eerder zich bewust zijn van de $14 miljard verschillen tussen de marktwaarde en de EV, die een voorrang claimt op die activa.

De motor achter Strategy’s accumulatie, die aandelen verkoopt om Bitcoin te kopen, onderging een belangrijke stress test in het vierde kwartaal. Het bedrijf vertrouwt op at-the-market (ATM) aandelenuitgifte om zijn aankopen te financieren. In 2025 schroefde deze “rinse-and-repeat” cyclus de schatkist op tot nation-state niveaus, maar introduceerde ook een reflexiviteitstraps.

De directie promoot een Key Performance Indicator (KPI) die bekend staat als “BTC-opbrengst”, die de procentuele toename van Bitcoin-bezit per aandeel meet. Het fundament is dat zolang het bedrijf in staat is om aandelen uit te geven boven de kostenprijs van Bitcoin, dit de aandeelhouders ten goede komt.

Toch verschoven de marktfocus eind 2025 van rendement naar pure verwatering. Gezien de aandelenprijs met 53% gedaald is, moet Strategy meer aandelen uitgeven om dezelfde kapitaalhoeveelheid te genereren. Deze toename van het aantal aandelen (de noemer) is sneller dan de groei van de Bitcoin-voorraad (de teller). Ondanks deze negatieve ontwikkeling lijkt het management vastberaden te blijven; met een cashreserve van meer dan $2 miljard en herhaaldelijk uit alle hoeken verzet tegen het idee om Bitcoin te verkopen om schulden te dekken of aandelen terug te kopen.

Het Vooruitzicht voor 2026

De vooruitzichten voor 2026 hangen minder af van brede marktsentiment en meer van de specifieke gevoeligheid van Strategy’s balans voor de prijsbewegingen van Bitcoin. De historische correlatie van “alleen maar omhoog” lijkt verbroken, vervangen door een complexe interactie van hefboomwerking, uitgifte-cadans en indexstromen.

In een scenario waar Bitcoin richting de $110.000 beweegt, zou de kloof tussen de muntenstapel en de schulden-gecorrigeerde aandelenwaarde aanzienlijk kunnen toenemen. Dergelijke spreads hebben in het verleden geleid tot herwaarderingen, waarbij short sellers vaak werden gedwongen om posities te sluiten en waardebeleggers de kans kregen om in te stappen. Indien het management de uitgifte van aandelen vertraagt, zou de premie kunnen terugkeren.

In een neutrale markt, waar Bitcoin zich beweegt binnen het bereik van $80.000 tot $90.000, wordt het model van de ATM-aanbieding echter problematisch. Voortdurende uitgifte in een vlakke markt vermindert de Bitcoin per aandeel, wat de sceptici valideert die het aandeel beschouwen als een “ruisende trackerfonds” met hoge kosten in de vorm van verwatering.

Vraag & Antwoord

Wat zijn de belangrijkste factoren die de aandelenprijs van Strategy beïnvloeden?
De aandelenprijs wordt primair beïnvloed door de prijs van Bitcoin, de mate van aandelenverwattering door uitgifte en de structurele druk van short sellers. De relatie tussen deze elementen kan leiden tot grote volatiliteit in de aandelenprijs.

Hoe belangrijk is de schuldpositie van Strategy voor investeerders?
De aanzienlijke schuldenlast van Strategy is cruciaal voor investeerders, aangezien deze de echte waarde van de activa aanpakt. De Enterprise Value (EV) weerspiegelt een realistischere weergave van de actuele financiële gezondheid van het bedrijf, waarbij de schuldverplichtingen een grote rol spelen in de waardering.

Wat zijn de vooruitzichten voor 2026 als het gaat om Bitcoin en Strategie’s aandelen?
De vooruitzichten voor 2026 zijn erg onzeker. Terwijl Bitcoin mogelijk een opwaarts potentieel heeft, hangt de prestatie van Strategy’s aandelen af van hoe het bedrijf omgaat met zijn aandelenuitgifte en de daaropvolgende impact op de marktwaardering en de perceptie van investeerders.

Strategy. heeft zich in 2025 gepositioneerd als een onbetwiste koploper in de opbouw van het grootste bedrijfs Bitcoin-reserve dat ooit op de publieke markten is gefinancierd. Echter, de ambitieuze schaal van deze onderneming stuitte al snel op de logica van de aandelen zelf. Wat begon als een agressieve accumulatiestrategie, gedreven door een grote honger naar hefboomwerking en een bereidheid om bestaande aandeelhouders te verwateren, is geëvolueerd naar een structurele tegenstelling die kenmerkend is voor het bedrijf.

Strategy heeft in één jaar tijd maar liefst 21 miljard dollar opgehaald via zeven effectenuitgiften, om haar Bitcoin-bezit uit te breiden naar ongeveer 641.000 BTC. Dit aantal vertegenwoordigt inmiddels zo’n 3% van de eindige voorraad van deze activa. Toch, terwijl de balans historische proporties bereikte, viel het aandelenverhaal uit elkaar, wat resulteerde in een daling van 68% ten opzichte van de hoogste niveaus, en daarmee werd investeerders gedwongen om hun interpretatie van het bedrijf te heroverwegen.

Deze verschuiving voltrok zich niet van de ene op de andere dag. In de afgelopen twee kwartalen hebben instellingen hun blootstelling gereduceerd van 36,32 miljard dollar naar 30,94 miljard dollar; een terugtrekking van 5,38 miljard dollar die niet alleen een bredere risicoschifting in de markt weerspiegelde, maar ook een oprecht ongemak over het financieringsmodel van Strategy. Het bedrijf leeft niet langer als een softwareontwikkelaar of technologieplatform. De koersbeweging is vrijwel synchroon met de prijs van Bitcoin, terwijl de kapitaalstructuur aanvoelt als een experiment in permanente hefboomwerking.

Investeerders staan voor een entiteit die miljardenwinsten genereert wanneer Bitcoin stijgt, en evenzo miljardenverliezen wanneer de prijs daalt. Voor velen was de volatiliteit draaglijk, maar de bijkomende verwatering bleek onhoudbaar.

De mechanismen achter de transformatie van Strategy zijn illustratief voor de manier waarop het bedrijf zich nadrukkelijk positioneerde binnen zijn eigen visie. Het bedrijf heeft aangegeven dat het 11,9 miljard dollar aan gewone aandelen, 6,9 miljard dollar aan voorkeursaandelen en 2 miljard dollar aan converteerbare schulden heeft uitgegeven, en de opbrengsten benut heeft om gedurende het jaar een voortdurende koopdruk op Bitcoin uit te oefenen.

Deze opeenvolging van kapitaalverhogingen heeft niet alleen de kasreserves vergroot, maar ook de identiteit van het bedrijf getransformeerd. Elke nieuwe ronde introduceerde meer uitstaande aandelen, verzwakte de claim van bestaande aandeelhouders en liet zien dat het management de voorkeur gaf aan reserve-uitbreiding boven winststabiliteit of aandelenprestaties. Dit model zou mogelijk vol te houden zijn in een markt die asymmetrische blootstelling aan de opwaartse potentieel van Bitcoin beloont.

Maar in een jaar waarin investeerders steeds meer voorspelbare kasstromen en gebalanceerde bedrijfsmodellen zochten, maakte de structuur van Strategy het moeilijk voor grote portefeuilles om voortdurende blootstelling te rechtvaardigen. De resultaten van het bedrijf zijn volatiel bij ontwerp, en de verwatering is structureel in plaats van cyclisch. Deze combinatie heeft instellingen richting bedrijven met stabielere fundamenten geduwd, waarbij de aandelen van Strategy als een proxy voor Bitcoin met een bedrijfsmantel zijn blijven bestaan.

De strategische verschuiving ging verder dan alleen de fondsenwervingen. De blockchain-analyseplatform Arkham Intelligence meldde dat Strategy binnen twee maanden ongeveer 58.000 BTC, ter waarde van ongeveer 5,1 miljard dollar, naar Fidelity Digital Assets heeft overgeheveld.

In totaal houdt Strategy 641.692 BTC (56,14 miljard dollar), waarvan 165.709 BTC (14,50 miljard dollar) naar Fidelity Custody zijn verstuurd. Deze beslissing weerspiegelt een bredere herkalibratie van operationeel risico. Na jaren van voornamelijk afhankelijkheid van Coinbase als bewaker, heeft het bedrijf een model met meerdere dienstverleners aangenomen dat beter aansluit bij de verwachtingen van kredietgevers en kredietanalisten, die de voorkeur geven aan gediversifieerde opslagoplossingen.

Deze verandering komt met trade-offs. Fidelity hanteert een omnibussysteem voor bewaring dat de activa van klanten op-chain aggregeert. Dit model verbetert de redundantie en voldoet aan de verwachtingen van institutionele tegenpartijen, maar het ontnemt de directe zichtbaarheid die voorheen analisten in staat stelde de holdings van Strategy te volgen via identificeerbare walletclusters. In de vroegere opstelling kon het solvabiliteitsprofiel van het bedrijf worden gemonitord door publieke adressen af te stemmen op bedrijfsinformatie. Het omnibussysteem vervangt deze realtime transparantie door bewakingsverklaringen van de bewaker en interne auditcontroles, die veiligheid en operationele kracht bieden, maar de externe interpretatie verminderen waarop retailhandelaren en on-chain onderzoekers eerder vertrouwden.

Naarmate de schuldenlast van het bedrijf toenam, introduceerde de directie een ongebruikelijke meeteenheid om obligatiehouders gerust te stellen en de hefboomwerking te verdedigen. De ‘BTC Rating’ van Strategy meet de dekking van de converteerbare obligaties door de marktwaarde van de Bitcoin-treasury te vergelijken met de nominale waarde van de schulden. Deze ratio is ontworpen om het kredietgesprek te vereenvoudigen door de focus te leggen op activadekking in plaats van op de variabiliteit van de winst, en vroege gegevens wijzen erop dat de buffer aanzienlijk is.

Bij een Bitcoin-prijs van 74.000 dollar, die aansluit bij de gemiddelde kostprijs van Strategy, staat de dekking op 5,9 keer. Opvallend is dat zelfs bij een aanzienlijke terugval naar 25.000 dollar de dekking alleen maar afneemt tot 2,0 keer, wat nog steeds de nominale waarde van de verplichtingen overschrijdt. Voor kredietgevers biedt deze framing comfort. De cijfers duiden erop dat Strategy aanzienlijke zekerheidsbescherming behoudt, zelfs in ongunstige scenario’s. Aandeelhouders daarentegen zien iets anders. De BTC Rating houdt geen rekening met de verwatering die nodig is om de reserve-uitbreiding te ondersteunen, noch mitigatie van de volatiliteit die rechtstreeks doorwerkt in de kwartaalresultaten. Dit toont in wezen aan dat de schuldeisers van het bedrijf inzicht krijgen in hun risicoblootstelling, terwijl aandeelhouders worden blootgesteld aan de structurele gevolgen van voortdurende uitgifte.

Het unieke financiële profiel van het bedrijf heeft ook een ongemakkelijke interactie met indexregels. Strategy voldoet aan de marktkapitalisatie- en liquiditeitsnormen voor de S&P 500, maar de index vereist vier opeenvolgende kwartalen met positieve winst. Aangezien de winst van Strategy mechanisch is gekoppeld aan de prijsfluctuaties van Bitcoin, heeft het bedrijf moeite om onder het boekhoudsysteem van de S&P duurzame winst te genereren die nodig is voor geschiktheid. In kwartalen waarin Bitcoin stijgt, schieten de gerapporteerde winsten van Strategy omhoog. In kwartalen waarin Bitcoin terugvalt, zijn de verliezen even aanzienlijk. Deze volatiliteit sluit het bedrijf effectief uit van de index en elimineert een substantiële pool van passieve vraag die anders de aandelen had kunnen ondersteunen.

Deze uitsluiting is van belang omdat Strategy’s liquiditeit en publieke float breed genoeg zijn, zodat indexinclusie doorgaans een logische volgende stap voor een bedrijf van deze omvang zou zijn. In plaats daarvan blijft het bedrijf afhankelijk van actieve investeerders die de gecombineerde risico’s van hefboomwerking, verwatering en volatiliteitsgerelateerde winsten moeten evalueren. Het resultaat is een steeds meer gescheiden identiteit: een onderneming die een enorme digitale activa-reserve heeft opgebouwd via publieke markten, maar wiens aandelenwaarde de scepsis van de markt over de duurzaamheid van de gebruikte strategie weerspiegelt.

Strategy heeft iets bereikt dat geen ander beursgenoteerd bedrijf op deze schaal heeft geprobeerd. Het heeft een bedrijfs-Bitcoin-reserve van ongekende grootte gecreëerd, zijn bewakers gediversificeerd en een innovatieve schulddekkingmetric ontwikkeld om zijn kredietprofiel te stabiliseren. Het bedrijf heeft bewezen dat publieke markten bereid zijn om een model voor Bitcoin-accumulatie van miljarden dollars te financieren en dat de operationele infrastructuur net zo snel kan evolueren als de balans.

Wat het echter niet heeft verzekerd, is een stabiel aandelenverhaal. Investeerders die de aandelen eerder als een hefboomproxy voor Bitcoin beschouwden, worden nu geconfronteerd met een kapitaalstructuur die voortdurende verwatering vereisen om het accumulatietempo te behouden. Crediteuren voelen zich beschermd door de activacoverage, terwijl aandeelhouders blootstaan aan schommelingen in de winst en beslissingen over het kapitaalaanbod. De herschikking van de markten weerspiegelt deze spanning. Het bedrijf heeft zijn ambitie waar gemaakt om de Bitcoin-treasury-landschap te domineren, maar de aanpak die het mogelijk maakte, blijft de motor van de aandelenwaarde ondermijnen.

Vraag & Antwoord

Hoe heeft Strategy Inc. zijn Bitcoin-reseves weten uit te breiden?
Strategy Inc. heeft 21 miljard dollar opgehaald via verschillende effectenuitgiften, waarmee het zijn Bitcoin-bezit heeft vergroot tot 641.000 BTC, maar dit heeft geleid tot significante verwatering voor bestaande aandeelhouders.

Wat zijn de belangrijkste risico’s voor investeerders in Strategy?
Investeerders worden geconfronteerd met een volatiel rendement dat afhankelijk is van de prijs schommelingen van Bitcoin, gecombineerd met de effecten van verwatering door voortdurende uitgiften van aandelen.

Waarom blijft Strategy Inc. uitgesloten van de S&P 500 index?
Ondanks het voldoen aan de liquiditeits- en marktkapitalisatie-eisen, bemoeilijkt de volatiliteit in winstresultaten, veroorzaakt door de prijsfluctuaties van Bitcoin, de geschiktheid voor de index, dat vier opeenvolgende kwartalen met positieve winsten vereist.

 

Na jaren van onophoudelijke aankopen heeft Strategy Inc., het digital-assets treasury bedrijf onder leiding van Michael Saylor, de snelheid van zijn Bitcoin-acquisities stilletjes teruggeschroefd. In recente bedrijfsrapportages is gebleken dat hun aankopen zijn gedaald tot slechts enkele honderden Bitcoins, wat een aanzienlijke vertraging markeert voor de grootste zakelijke houdster van de leidende cryptocurrency.

Tijdens de earnings call voor het derde kwartaal voorspelde Saylor dat deze achteruitgang het gevolg is van een “inflectiepunt” waar het bedrijf zich in bevindt. Hij stelde:

“Onze multiple-to-net asset value (MNAV) vertoont een dalende trend naarmate de Bitcoin-activaklasse volwassen wordt, met een afname van de volatiliteit.”

Toch zou deze stagnatie tijdelijk kunnen zijn, nu het bedrijf nieuwe financieringskanalen verkent.

Dit omvat een euro-gedenomineerde perpetuele preferente aandelenuitgifte van 10% die in Luxemburg is genoteerd, en een variabele rente-uitgifte in de VS die zijn $100 nominale waarde opnieuw heeft behaald. Samengevoegd zouden deze producten de stroom van kapitaal naar de Bitcoin-reserves van Strategy kunnen heropenen en testen of rendementzoekende investeerders opnieuw Saylor’s $70 miljard inzet op digitale schaarste willen financieren.

Internationale Uitbreiding met STRE

De recente kwartaalresultaten van Strategy belichten zowel de pauze als het potentieel. Het bedrijf meldde een netto-inkomen van $2,8 miljard, voornamelijk afkomstig van ongerealiseerde winsten op zijn Bitcoin-bezit, maar voegde slechts een bescheiden aantal Bitcoins toe.

Analisten in de sector hebben de afname toegeschreven aan een verminderde vraag naar de gewone aandelen van het bedrijf en zijn vier genoteerde preferente aandelenuitgiften, die al lange tijd de primaire financieringsbron vormen.

Bitcoin-analist James Check merkte op:

“Het bedrijf heeft moeite om ze boven de nominale waarde te houden, en het dagelijkse handelsvolume is zo laag dat niemand iets noemenswaardigs kan kopen. De vraag is lauw.”

Deze situatie lijkt echter te veranderen nu het bedrijf internationaal uitbreidt. Op 3 november introduceerde Strategy de Series A Perpetual Stream Preferred (STRE), een euro-gedenomineerde belegging met een jaarlijkse dividend van 10%, dat kwartaalsgewijs in contanten wordt uitgekeerd. Dit dividend is cumulatief en stijgt met 100 basispunten per gemiste periode tot een maximum van 18%. De opbrengsten van deze kapitaalverhoging zullen worden aangewend voor “algemene bedrijfsdoeleinden, waaronder de acquisitie van Bitcoin.”

De economische context biedt een gunstig klimaat voor experimenten. Volgens BNY Mellon blijven de spreads op euro-denominate bedrijfsobligaties, zelfs na de verhogingscyclus van de Europese Centrale Bank, historisch gezien krap. De regio heeft de op één na hoogste instroom van investment-grade obligaties in zes jaar ervaren, waardoor de totale marktwaarde boven de €3,2 triljoen is uitgekomen, verspreid over meer dan 3.700 emittenten.

Met BBB-rendementen bij bijna 3,5% en single-B’s rond de 6,5% valt het 10% coupon van STRE op. Bitcoin-analist Adam Livingston stelde:

“Zelfs vóór belasting verdubbelt STRE de rendementen van high-yield en verdrievoudigt het die van investment-grade. Na belastingconversie in de VS explodeert het rendement naar 15,9% dankzij de ROC-behandeling!”

STRC Bereikt Nominale Waarde voor Amerikaanse Herfinanciering

De Europese notering volgt op ontwikkelingen in eigen land die ook een aanvullende bron van financiering voor het bedrijf kunnen heropenen. Tijdens de earnings call voor het derde kwartaal kondigde het bedrijf aan dat het de coupon op zijn in de VS genoteerde Variable-Rate Series A Perpetual Stretch Preferred (STRC) in november zou verhogen met 25 basispunten naar 10,5%. Deze aanpassing is bedoeld om de marktprijs te stabiliseren en de preferente aandelen vlak bij de $100-doelstelling te houden.

Na de aankondiging bereikte STRC voor het eerst sinds de lancering in juli de $100 nominatieve waarde. Mark Harvey, een investeerder van Strategy, wees erop dat deze ontwikkeling het bedrijf in staat stelt nieuwe aandelen uit te geven en die liquiditeit in Bitcoin te investeren. Hij zei:

“De totale adresseerbare markt voor $STRC is $33 triljoen. Dat is $33 triljoen aan rendementzoekend kapitaal dat als een magneet wordt aangetrokken door STRC, vanwege het hogere rendement (10,5%). Aangezien Strategy van plan is de $100-doelstelling voor STRC te handhaven, zal het zijn richtlijnen volgen en nieuwe aandelen uitgeven via een ATM om Bitcoin aan te kopen. Kort samengevat, STRC boven $100 betekent dat er $33T naar BTC zal stromen; een krachtige katalysator voor Bitcoin.”

Financieel analist Rajat Soni beaamde het enthousiasme door te stellen:

“$100 STRC betekent dat Strategy kan beginnen met het uitgeven van aandelen voor Bitcoin… Een geheel nieuwe bron van financiering is ontgrendeld.”

Saylor had eerder uitgelegd dat “wanneer kredietinvesteerders de aantrekkingskracht van digitale kredieten beginnen te begrijpen, zij meer zullen willen kopen, en wij zullen meer verkopen en meer krediet uitgeven.”

Hij voegde eraan toe:

“Naarmate aandeleninvesteerders de uniciteit van het Bitcoin-schatzmodel en, vooral, de uniciteit van ons bedrijf en onze mogelijkheid om wereldwijd op grote schaal digitale kredieten uit te geven, gaan inzien, verwachten wij dat dit de waardering van de aandelen zal stimuleren.”

Wat betekent dit voor Bitcoin?

Op zijn hoogtepunt was Strategy Inc. de meest agressieve zakelijke koper van Bitcoin. Gegevens van Bitwise tonen aan dat het bedrijf in het derde kwartaal meer dan 40.000 BTC heeft gekocht, een aantal dat elke andere openbare houder ver overtreft. Analisten beweren dat deze aankopen herhaaldelijk het marktsentiment hebben ondersteund en soms de spotprijs van het activum hebben beïnvloed.

Volgens CryptoQuant-analist JA Maarturn blijft de aandelenkoers van Strategy “sterk gecorreleerd aan de prijs van Bitcoin”, wat benadrukt hoe de handel van het bedrijf vaak het gedrag van de cryptocurrency zelf weerspiegelt. Deze correlatie kan weer sterker worden, omdat de heropleving van STRC en de introductie van STRE een financieringslus op twee continenten creëren die de corporatieve Bitcoin-acquisitie opnieuw kan aanwakkeren.

Buiten de balans van Strategy verdiepen de twee preferente aandelen de financiële integratie van Bitcoin met het traditionele ecosysteem. Elke verkochte aandeel leidt conventioneel kapitaal dat op zoek is naar rendement naar blootstelling aan de balanswaarde van Bitcoin, wat effectief de beleggersvraag naar inkomen omzet in indirecte vraag naar het activum.

Peter Duan, een Bitcoin-analist, benadrukte ook dat de producten een aanzienlijke “liquiditeits” factor in de markt introduceren. Hij merkte op:

“Een HOGER ondergewaardeerd aspect van MSTR’s preferente aandelen is het feit dat ze ongelooflijke liquiditeit hebben die wordt ondersteund door het meest prestigieuze activum ter wereld – Bitcoin. Ter referentie, de gemiddelde in USD genoteerde preferente aandelen hebben slechts $1,1 miljoen aan dagelijkse liquiditeit, terwijl de gemiddelde in euro genoteerde preferente aandelen slechts $1,0 miljoen aan dagelijkse liquiditeit hebben. Anders gezegd, Strategy’s preferente aandelen hebben een liquiditeit van 12X-70X.”

Deze diepgang is cruciaal omdat een hogere omloopsnelheid de frictie bij de financiering vermindert en de stroom van kapitaal tussen beleggersvraag en Bitcoin-acquisitie versnelt. Als STRC zijn nominale waarde vasthoudt en STRE voet aan de grond krijgt in Europa, kan elke nieuwe tranche fungeren als een directe liquiditeitsdoorstroming van traditionele markten naar de crypto-economie.

Bovendien herformuleert Saylor’s model de macro-rol van Bitcoin, niet enkel als een speculatieve reserve, maar als een onderpand voor rendementstructurering. Dit creëert een duidelijke feedbackloop die aantoont dat gezonde preferente markten nieuwe uitgiftes mogelijk maken, wat leidt tot de financiering van Bitcoin-aankopen; deze aankopen versterken op hun beurt de balanswaarde en de marktperceptie van schaarste.

Vraag & Antwoord

Waarom heeft Strategy Inc. zijn Bitcoin-aankopen verminderd?
De afname van Bitcoin-aankopen is een gevolg van een “inflectiepunt” in hun bedrijfsstrategie, waarbij de groei van de Bitcoin-activaklasse en dalende volatiliteit een rol spelen.

Wat is het doel van de Series A Perpetual Stream Preferred (STRE)?
STRE is bedoeld om financiële middelen te genereren voor algemene bedrijfsdoeleinden, waaronder de acquisitie van Bitcoin, en biedt beleggers een aantrekkelijk 10% dividend.

Hoe beïnvloedt de herintroducering van STRC de Bitcoin-markt?
STRC kan een nieuwe bron van liquiditeit opleveren, wat kapitaal kan genereren voor Bitcoin-aankopen en de prijzen aan kan drijven via een grotere vraag in de traditionele en crypto-markten.

 

Strategy, voorheen bekend als MicroStrategy, heeft zijn Bitcoin-positie verder versterkt door 196 BTC aan te kopen voor 22,1 miljoen dollar, wat neerkomt op een gemiddelde prijs van 113.048 dollar per munt. Deze aankoop, gedateerd op 29 september en vastgelegd in een document bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC), vertegenwoordigt de op één na kleinste aankoop van dit jaar na de eerder verworven 130 BTC in maart en 154,64 BTC in augustus.

Deze geleidelijke uitbreidingen hebben de totale Bitcoinreserve van Strategie verhoogd tot 649.031 BTC, goed voor ongeveer 3% van het totale aanbod van Bitcoin. Dit maakt de onderneming de grootste corporatieve Bitcoin-houder ter wereld. Het bedrijf heeft inmiddels zo’n 47,35 miljard dollar geïnvesteerd in zijn Bitcoin-positie, met een gemiddelde kostprijs van 73.983 dollar per munt. Terwijl Bitcoin nu boven de 110.000 dollar verhandeld wordt, is de waarde van zijn holdings gestegen tot 72,67 miljard dollar, wat resulteert in een ongerealiseerde winst van 53,47%.

Het is relevant te vermelden dat deze recentste aankopen zijn gefinancierd door opbrengsten uit ‘at-the-market’ aanbiedingen van zijn Class A gewone aandelen (MSTR) en twee perpetuele preferente aandeleninstrumenten, STRF en STRD. Strategie heeft aangegeven 128 miljoen dollar te hebben opgehaald via deze aandelenverkoop, waarmee voldoende liquiditeit is gecreëerd voor verdere accumulatie.

Druk op MSTR-aandelen

Terwijl de Bitcoin-positie van het bedrijf groeit, ontvangt de MSTR-aandeelprijs de laatste tijd minder positieve aandacht. Volgens de CryptoQuant-analist JA Maartun heeft de MSTR-aandeelprijs een laagste punt in zes maanden tijd bereikt. Zijn observatie, gemeld op 29 september, wijst op een aanzienlijke daling tot vlakbij 300 dollar, wat zowel de volatiliteit als de bezorgdheid van investeerders weerspiegelt.

Gegevens van Google Finance laten zien dat MSTR in het midden van juli op 455,90 dollar steeg, maar sinds de 26e september is teruggevallen naar ongeveer 309,06 dollar. Dit vertegenwoordigt een verlies van 32,5% in de afgelopen maand. Ter vergelijking laat Bitcoin een stijging zien van 22% in het jaar tot nu toe, terwijl MSTR op 11% blijft steken.

Deze tegenvallende aandelenprestaties hebben de markt-gecorrigeerde netto-actiefwaarde (mNAV) van Strategie doen dalen tot 1,39x, het laagste niveau in 2025. Desondanks stelt Jeff Walton, Chief Risk Officer bij Strive, dat de langetermijnrendementen van MSTR standhoudend zijn. Hij wijst erop dat, zelfs bij een mNAV die naar parity daalt, de prestaties van MSTR sinds de focus op Bitcoin meer dan twee keer beter zijn dan die van Bitcoin zelf.

Vraag & Antwoord

Wat zijn de implicaties van de recente Bitcoin-aankopen voor investeerders?
De recente aankopen bevestigen de overtuiging van Strategie in Bitcoin als een waardeopslag. Voor investeerders wijst dit op een robuuste aanpak van een bedrijf dat zich inzet voor crypto, wat zowel mogelijkheden als risico’s met zich meebrengt, afhankelijk van de marktvolatiliteit.

Hoe verhoudt de prestaties van MSTR zich tot die van Bitcoin?
Terwijl Bitcoin het goed doet en met 22% is gestegen, worstelt MSTR met een significante daling. Dit kan investeerders zorgen baren, maar ook kansen creëren voor strategische aankopen, vooral gezien de onderliggende Bitcoin-holdings.

Wat zegt de huidige mNAV over de gezondheid van Strategie?
Een mNAV van 1,39x wijst op een relatief lage waardering ten opzichte van de activa. Dit kan duiden op een kans voor groei als de markt zich stabiliseert, hoewel de daling ook de bezorgdheid van investeerders weerspiegelt.