De rentes op Amerikaanse staatsobligaties zijn zo aantrekkelijk dat particuliere beleggers in september recordbedragen investeerden in gerelateerde ETF’s, ondanks de recente verliezen op deze instrumenten.
Particuliere beleggers keerden de aandelenmarkt de rug toe en stopten in september massaal geld in beursgenoteerde fondsen (ETF’s) die beleggen in langlopende Amerikaanse staatsobligaties. Fondsstroomdata voor die maand wijzen op een duidelijke verschuiving van voorkeur naar deze beleggingen, terwijl de aandelenmarkt opvallend stil bleef liggen. Deze trend is opmerkelijk, gezien het feit dat langlopende staatsobligaties in het derde kwartaal flinke verliezen leden.
JPMorgan, een van de financiële grootmachten, bevestigde deze trend in hun wekelijkse overzicht van retailactiviteit. De instroom in de iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), een populair instrument voor dergelijke obligaties, bereikte in september een recordhoogte. De drijvende kracht hierachter zijn de hoge rendementen die de obligaties momenteel bieden. De rente op 30-jarige Amerikaanse staatsobligaties noteerde met 5,67 procent de hoogste stand sinds 2002, een niveau dat voor veel beleggers te verleidelijk bleek om te negeren. Wij zien dit als een teken dat de hogere rentes op spaargeld en obligaties de aantrekkelijkheid van risicovollere beleggingen zoals aandelen, en in mindere mate crypto, afremmen.
De verschuiving naar langlopende staatsobligaties is statistisch uitzonderlijk. De instroom ligt meer dan vijf standaarddeviaties boven het historische gemiddelde, wat de extreme aard van deze beweging benadrukt. Deze kapitaalverplaatsing ging ten koste van kleinere en middelgrote aandelen. Het rapport van JPMorgan, mede geschreven door Arun Jain, merkt op dat de ‘short interest’ – het aantal aandelen dat door beleggers geleend en verkocht is in de verwachting van een koersdaling – als percentage van de uitstaande aandelen in de Russell 2000-index van mid-cap bedrijven, op het 99,8ste percentiel staat. Dit wijst op een zeer negatief sentiment ten opzichte van deze specifieke aandelen.
Deze toegenomen vraag naar langlopende obligaties volgt op een periode van zware verliezen. In het derde kwartaal verloren langlopende Amerikaanse staatsobligaties bijna 8 procent van hun waarde. Ook de rendementen op kortere looptijden stegen fors; zo klom de rente op 2-jarige obligaties van 4,48 procent op 1 juli naar 5,25 procent op 30 september. Sinds de pandemie spraken strategen, zoals Michael Hartnett van Bank of America, over een ‘anything but bonds’-fenomeen, waarbij Amerikaanse staatsobligaties te lijden hadden onder stijgende begrotingstekorten en oplopende inflatie. Toch signaleerde Hartnett begin september al dat obligaties in het vierde kwartaal wel eens een ‘contrarian play’ konden worden, een voorspelling die nu lijkt uit te komen.
De TLT-ETF staat dit jaar, tot dusver, op een verlies van meer dan 10 procent. Dit heeft de obligaties voor veel particuliere beleggers juist een interessante koopkans gemaakt. Ook verschillende grote Amerikaanse fondsbeheerders, waaronder Dan Ivascyn van Pimco en Rick Rieder van BlackRock, adviseerden beleggers om te profiteren van de hogere rendementen op vastrentende waarden. Niet alle strategen zijn het overigens eens. Michael Darda van investeringsbank Roth, die eerder de TLT aanbeval, heeft zijn positie omgedraaid naar de ProShares Short 20+ Year Treasury ETF (TBF), die juist profiteert van dalende obligatiekoersen. Na een week van aanzienlijke verliezen voor obligaties, koos Darda voor een neutrale cashpositie, met een voorkeur voor gemeentelijke obligaties die een belastingvrij rendement van 8 tot 10 procent kunnen bieden.
Terwijl traditionele markten schuiven, noteert Bitcoin (BTC) vandaag, 4 oktober om 03:31, op 75.269 euro. Dit is een stijging van 4,3 procent over de afgelopen dertig dagen, wat een relatief stabiel beeld geeft vergeleken met de volatiliteit die we in andere segmenten zien. De brede cryptomarkt, gemeten door de angst-en-hebzuchtmeter die op 65 van de 100 staat (Greed), toont nog steeds een positief sentiment, al is het minder uitbundig dan in eerdere bullmarkten.
Wat betekent dit nu?
De massale instroom van particuliere beleggers in langlopende Amerikaanse staatsobligaties toont een duidelijke verschuiving in risicoperceptie. De aantrekkelijke rendementen op obligaties trekken kapitaal weg uit aandelen, vooral kleinere en middelgrote bedrijven. Dit kan duiden op een voorzichtiger marktsentiment en de verwachting dat rentes op een hoog niveau zullen blijven, waardoor ‘veilige’ havens zoals staatsleningen weer aantrekkelijk worden. Beleggers zoeken stabiliteit en rendement dat voorheen enkel in risicovollere activa te vinden was.
Een reactie achterlaten