Categorie: Tokenisatie & RWA

De momenteel opkomende trend van T+0-afwikkeling, wat in feite inhoudt dat een transactie op dezelfde dag wordt afgewikkeld als deze plaatsvindt, krijgt steeds meer aandacht binnen de financiële sector. Hoewel het op het eerste gezicht misschien een saaie ontwikkeling lijkt, kan het een diepgaande impact hebben op de manier waarop handel en liquiditeit in de markten functioneren. Deloitte brandmerkt deze verandering als een van de belangrijkste thema’s in hun vooruitblik voor 2026, en stelt dat toezichthouders zullen proberen om regels te stroomlijnen, experimenten te bevorderen en kansen te creëren voor blockchain-gebaseerde producten.

Bij tokenized securities — een digitale vertegenwoordiging van traditionele activa zoals obligaties of aandelen — ligt de belofte vooral in de snellere en efficiëntere verwerking van activa en geld. Tokenisatie belooft een snellere doorlooptijd, minder uitgebreide overdrachten en betere registratie. De uitdaging blijft echter dat de echte wereld nog steeds afhankelijk is van bestaande afwikkelingscycli en rapportages. Zodra de snelheid van transacties toeneemt, verandert tokenisatie van een niche-experiment in een noodzakelijke upgrade die vrijwel iedereen moet ondergaan.

De managing director Roy Ben-Hur en manager Meghan Burns van Deloitte & Touche LLP wijzen erop dat de meest realistische benadering van tokenisatie niet bestaat uit een algehele verandering van de markt. In plaats daarvan zullen we hoogstwaarschijnlijk beginnen met gecontroleerde proefprojecten die de voor- en nadelen in kaart brengen voordat iets verplicht wordt. Dit is cruciaal, omdat deze proefprojecten de koers van tokenisatie kunnen bepalen: of het een verbeterde, veiligere versie van het huidige systeem wordt, of dat we te maken krijgen met een gefragmenteerd ecosysteem vol nieuwe interpretaties van regels.

De impact van T+0 op de financiële systemen

T+0 heeft het potentieel om de financiële wereld fundamenteel te veranderen, vergelijkbaar met hoe directe levering de detailhandel heeft getransformeerd. In de financiële markten is “voorraad” geen fysiek product maar eerder liquiditeit en onderpand. Snellere afwikkeling betekent dat er minder tijd is om fouten te corrigerend, cash te verkrijgen, effecten te vinden of margin calls te beheren. Hoewel dit enkele risico’s, zoals tegenpartijrisico, kan verminderen, kan het andere, zoals operationele fouten en onvoorziene liquiditeitsbehoeften, juist vergroten.

Deloitte legt dit probleem in de context van bredere veranderingen in de marktstructuur in 2026. Ben-Hur en Burns verwachten dat het cashsegment van het Amerikaanse Treasury-zentralisator zal eindigen, en dat er mogelijk andere veranderingen in de pijplijn zitten. Dit heeft vooral betrekking op clearing, de snelheid van afwikkeling en de manier waarop orders door een toenemend aantal handelssystemen worden geleid.

Voor de cryptocurrency-sector is een belangrijke vraag waar stablecoins en tokenized collateral (gewaarborgde activa die digitaal zijn) passen binnen dit nieuwe ecosysteem. Ben-Hur en Burns anticiperen op vroege vooruitgang in collateraal-werkstromen, aangezien het beheer van onderpand een dagelijkse uitdaging is voor grote instellingen. Als onderpand sneller kan bewegen in een betrouwbare, dollar-gekoppelde vorm, kan dat de frictie verminderen in segmenten waar tijd en geld cruciaal zijn.

De Commodity Futures Trading Commission (CFTC) onderzoekt op dit moment het gebruik van stablecoins en tokenized collateral, wat betekent dat dit wellicht een vroege gebruiksvooruitgang wordt met aanzienlijke voordelen, zoals onmiddellijke afwikkeling. Het dagelijkse karakter van collateraalverplichtingen maakt deze gebruikstoepassing met zijn voordelen en liquiditeit aantrekkelijk. Custodiale en clearing-oplossingen zullen bijdragen aan schaling van deze ontwikkelingen.

Als T+0 mainstream kan worden gemaakt, zonder dat retailbewusers hun gedrag hoeven te veranderen, kan dit de beweging naar tokenized activa door grote instellingen versnellen, wat leidt tot een verschuiving van binnenuit. Wat retailgebruikers zien en waarmee ze interageren — bijvoorbeeld apps of beursnoteringen — zal vaak pas later in deze evolutie verschijnen.

Deloitte onderstreept ook de druk van concurrentie. De huidige benadering stimuleert experimentatie en kan leiden tot nieuwe toetreders en meer concurrentie. Tegelijkertijd kan een overvloed aan handelslocaties nieuwe kansen creëren voor orderrouting en uitvoering, waardoor de snelheid van afwikkeling deze dynamiek verder kan vergroten.

Proefprojecten vertegenwoordigen veel meer dan alleen technische tests; indien goed uitgevoerd, kunnen ze fungeren als een subtiele vorm van beleid. Dit vooral nu toezichthouders steeds meer het woord aan de industrie geven, bijvoorbeeld door middel van ‘no-action’ brieven of zelfcertificatie. No-action brieven zijn belangrijk omdat ze bepaalde marktpraktijken mogelijk maken zonder dat er volledige regels hoeven te worden opgesteld, zolang deze binnen bepaalde kaders blijven.

Ben-Hur en Burns leggen uit dat deze tool een hoofdrol speelt bij de voortgang van tokenisatie. Wat voorheen vooral afhankelijk was van medewerkersrichtlijnen, wordt nu snel mogelijk gemaakt door de goedkeuring van de SEC voor bepaalde innovaties. Maar deze snelheid heeft ook nadelen. Proefprojecten kunnen tijdelijk een situatie creëren waarin dezelfde activa in twee vormen bestaan — een tokenized en een traditionele versie. De markt moet dan bepalen hoe deze geprijsd worden, waar liquiditeit zich verzamelt en hoe de orderrouting zich ontwikkelt.

In deze overgangsperiode rijst de cruciale vraag waar de liquiditeit heen zal bewegen en wie daarvan zal profiteren. Als liquiditeit zich concentreert in een nieuwe, mogelijk crypto-native handelslocatie met snellere afwikkeling, kan dit de prijsontdekking uit de traditionele pools verleggen. Als liquiditeit zich verspreidt over meerdere locaties, kan dit leiden tot breder spreads en beperkte markt diepte, zelfs als de technologie op zich hoogwaardige oplossingen biedt.

Deloitte wijst op een tweede risico dat gemakkelijk over het hoofd kan worden gezien in de hele opwinding rond ‘streamlining’. Het waarschuwt ervoor dat pogingen om rapportageverplichtingen te verminderen de transparantie juist kunnen verminderen, waardoor markten blind worden voor belangrijke informatie.

Snellere afwikkeling met een verminderde zichtbaarheid is een gevaarlijke combinatie. Het verkort de tijd die beschikbaar is om manipulatie op te merken, discrepanties te verzoenen en adequaat te reageren op stresssituaties. Deloitte pleit ervoor om betere controles te ontwikkelen, in plaats van de ontwikkeling te vertragen. Dit betekent dat bedrijven hun rapportagesystemen moeten stroomlijnen op manieren die de ‘auditability’ verbeteren, en de algemene omgeving onderbrengen als een vorm van marktgebaseerd experimenteren met een sterke nadruk op mogelijke fraude.

Ben-Hur en Burns stimuleren het denken in praktische termen; naarmate de snelheid van systemen toeneemt, worden complianceprogramma’s, toezicht, documentatie, auditsporen, surveillance en cyberbeveiliging steeds belangrijker.

Samenvattend, het jaar 2026 zal fungeren als een soort stresstest voor de manier waarop markten informatie, liquiditeit en vertrouwen hanteren. Als proefprojecten aantonen dat tokenized activa de afwikkeling en onderpandwerkstromen kunnen verbeteren zonder dat de transparantie in het gedrang komt, zal tokenisatie zich integreren in de infrastructuur. Als daarentegen de experimenten leiden tot fragmentatie en verminderde zichtbaarheid, zullen toezichthouders de touwtjes strakker aantrekken en kan de uitrol voor het grote publiek afnemen of zelfs volledig stagneren. In beide gevallen is T+0 de cruciale factor — het is de upgrade die tokenisatie ofwel op schaal bruikbaar maakt, ofwel in de demofase houdt.

Vraag & Antwoord

Wat zijn de gevolgen van T+0 afwikkeling voor de financiële sector?
T+0 afwikkeling kan de manier waarop financieel verkeer plaatsvindt ingrijpend veranderen, wat leidt tot snellere transacties, maar ook nieuwe risico’s met zich meebrengt, zoals operationele fouten en een versnelde vraag naar liquiditeit.

Hoe beïnvloedt tokenisatie traditionele activa?
Tokenisatie kan traditionele activa transformeren in digitale vormen die sneller kunnen worden verhandeld en afgehandeld. Dit verlaagt de drempel voor toegang, maar introduceert ook complexiteit in de prijsbepaling en liquiditeit.

Waarom zijn proefprojecten belangrijk voor de ontwikkeling van tokenisatie?
Proefprojecten bieden meer dan technische tests; ze fungeren als een testbed voor beleidsvorming en stellen de markt in staat om de praktische haalbaarheid van tokenisatie te onderzoeken voordat grootschalige implementatie plaatsvindt. Dit is cruciaal voor het bepalen van de richting van regelgeving en marktpraktijken.