In november 2024 vierde de SEC zijn 583 handhavingsacties en een recordbedrag van 8,2 miljard dollar aan remedies, waarbij het agency stelde dat het in staat was om op te schalen met opkomende bedreigingen. De week daarop publiceerde dezelfde instantie een evaluatie voor 2025, waarin deze aanpak als een fout werd bestempeld.
Het nieuwe rapport wijst op een verkeerde inzet van middelen uit het verleden, bekritiseert de opzet van “media-aandacht” en beschrijft het afgelopen jaar als een “noodzakelijke koerscorrectie”, waarbij zeven zaken rondom crypto-registraties werden afgewezen.
Hoewel dit een duidelijke indicatie is dat de SEC haar jacht op de cryptomarkt afbouwt, gaat het rapport ook gepaard met een stille bekentenis. Het agency distantieert zich publiekelijk van de handhavingsstrategie waarover het slechts een jaar geleden nog vol trots sprak.
De beoordeling van het fiscale jaar 2024 was met opzet triomfantelijk van toon. De SEC meldde 583 handhavingsacties en beweerde dat het verzamelde bedrag van 8,2 miljard dollar het hoogste was in de geschiedenis van het agency. Het stelde dat de handhavingsafdeling gelijke tred hield met opkomende bedreigingen en noemde crypto hierbij prominent. De zaak van Terraform Labs en Do Kwon, die alleen al goed was voor ongeveer 56% van de totale remedies dat jaar, werd gepresenteerd als een hoogstandje en bewijs dat de SEC moeilijke, bekendere tegenstanders kon aankunnen en kon winnen.
Die taal was ongegeneerd opwindend. Het rapport van 2024 gebruikte aantallen en financiële totalen als bewijs van institutionele kracht, waarbij grote aantallen zaken en enorme bedragen als maatstaven fungeerden om zijn relevantie te onderbouwen.
Crypto-handhaving was geen bijzaak die de SEC naast andere industrieën behandelde; het was de vlaggenschip. Deze context is essentieel om te begrijpen wat er daarna gebeurde, want al die eerder genoemde statistieken worden nu tegen het agency gebruikt.
De beoordeling voor fiscaal 2025 lijkt wel te zijn opgesteld door een totaal andere instantie.
De SEC rapporteerde 456 handhavingsacties, wat een daling van meer dan 20% ten opzichte van het voorgaande jaar betekent. Het headline-bedrag voor financiële compensatie bedraagt 17,9 miljard dollar, maar dat cijfer is op manieren misleidend die het agency zelf heeft erkend. Het is opgeblazen door langdurige rechtszaken van Stanford en door bedragen die in rekening zijn gebracht tegen andere vonnissen in plaats van vers geïnd. Wanneer die posten worden verwijderd, landt het werkelijke totaal voor fiscaal 2025 rond de 2,7 miljard dollar: 1,4 miljard dollar aan terugvorderingen en prejudgment rente, plus 1,3 miljard dollar aan civiele boetes.
Wat dit rapport tot meer maakt dan alleen een verzameling kleinere getallen, zijn de woorden die deze cijfers omlijsten. De SEC presenteerde de daling als een weloverwogen correctie, en stelde dat het eerdere leiderschap te veel tijd had besteed aan zaken die gericht waren op het genereren van volume en media-aandacht, in plaats van zaken die direct meetbare schade voor investeerders veroorzaakten.
Dit is een fundamentele kritiek die de oude aanpak als conceptueel foutief beschouwt, en niet enkel minder productief. De huidige SEC betoogt effectief dat de favoriete metrics van haar voorgangers de werkelijke waarde van handhaving overdreven, wat dit tot een van de belangrijkste institutionele uitspraken maakt die we in tijden hebben gezien.
De situatie rondom crypto biedt de duidelijkste illustratie van die verschuiving, ook al is het niet allesomvattend.
Het rapport voor fiscaal 2025 noemde dat zeven zaken rondom crypto-registraties werden verworpen en groepeerde deze samen met zaken over off-channel communicatie en bepaalde “dealer”-handhavingsacties als voorbeelden van een regime dat de nadruk op case volume hoger stelde dan op directe bescherming van investeerders. De formulering is stellig: deze zaken worden beschrijvend als onderdeel van een bredere verkeerde toewijzing van middelen, en niet als minder belangrijke kwesties die op natuurlijke wijze werden afgebouwd.
De verschuiving in handhaving die we nu zien bij de SEC is niet in een vacuüm ontstaan.
De handhavingsafdeling kampt met aanzienlijke veranderingen in leiderschap en personeelsverlies, waaronder het vertrek van de directeur handhaving en een daling van 18% in het aantal medewerkers binnen de afdeling in fiscaal 2025. Hoewel een deel hiervan normaal is tijdens overgangsjaren, zien handhavingsexperts die door Reuters worden geciteerd deze daling als bewijs van een diepgaander strategische reset die de bredere scepsis van de huidige regering ten opzichte van regulering door middel van handhaving in verschillende agentschappen weerspiegelt.
De release van het rapport ging gepaard met de aanstelling van David Woodcock, partner bij Gibson Dunn en voormalig directeur van het regionale kantoor van de SEC, als nieuwe hoofd van handhaving. Woodcock vervangt Margaret Ryan, die volgens Reuters slechts zes maanden in de functie heeft gezeten voordat ze aftrad vanwege meningsverschillen met de leiding van het agency over de richting van het programma, wat aantoont dat de koerscorrectie zelfs binnen de rangen van de SEC niet zonder frustraties is verlopen.
Deze context verbindt de zelfkritiek van de SEC met een breder debat dat zich in Washington afspeelt, over de vraag of het hele model van het gebruiken van handhaving als een eerste reguleringsmiddel, rechtszaken indienen om juridische precedenten vast te stellen in plaats van te wachten op een duidelijke regelgeving van het Congres, ooit echt gepast was. De huidige SEC waagt de gok dat dit niet het geval was, en is bereid om dat schriftelijk te bevestigen.
Er is een zekere ironie die het overdenken waard is. In november 2024 waren hoge aantallen zaken en enorme bedragen de maatstaven die de SEC koos om te bewijzen dat het zijn werk goed deed. Tegen april 2026 dienen lagere aantallen en kleinere bedragen hetzelfde doel.
Het agency heeft de definitie van succes veranderd en die nieuwe definitie retroactief toegepast om het werk dat het nog geen twee jaar geleden prees te ondermijnen.
Of deze herschikking gerechtvaardigd is, zal de komende jaren blijken wanneer de effecten van verminderde handhaving meetbaar worden. Maar het document zelf is opmerkelijk: een federale toezichthouder die zijn eigen jaarrapport gebruikt om de logica van zijn eigen recente verleden in twijfel te trekken.
Vraag & Antwoord
Wat betekent de koerswijziging van de SEC voor investeerders in de cryptomarkt?
De verschuiving naar minder strenge handhaving kan voor investeerders een kans betekenen. Het biedt meer ruimte voor innovatie en groei binnen de sector, maar roept ook vragen op over de toekomstige regulering en de bescherming van beleggers.
Waarom heeft de SEC zo’n groot aantal zaken verworpen?
De SEC heeft zeven crypto-registratiezaken verworpen omdat deze volgens het huidige beleid onvoldoende direct verband hielden met de bescherming van investeerders, en de middelen beter konden worden ingezet op zaken met meer invloed.
Wat kunnen we verwachten van de SEC in de komende jaren?
Er wordt verwacht dat de SEC zich zal richten op het verduidelijken van registraties in plaats van actie te ondernemen tegen bedrijven voor niet-registratie. Deze verschuiving kan een periode van stabiliteit en heldere richtlijnen voor de sector inluiden.
