De Amerikaanse investeringsstrategiechef van JPMorgan Private Bank biedt een alternatieve verklaring voor de oplopende rendementen op langlopende obligaties: de markt prijst mogelijk een door AI gedreven productiviteitsgroei in.
De stijgende langetermijnrente op obligaties wordt vaak toegeschreven aan inflatiezorgen of de groeiende staatsschulden. Maar Jacob Manoukian, de Amerikaanse investeringsstrategiechef van JPMorgan Private Bank, ziet een andere, positievere interpretatie: de obligatiemarkt anticipeert mogelijk op een productiviteitsboom, aangezwengeld door investeringen in artificiële intelligentie (AI).
Manoukian deelde zijn visie tijdens het Reuters Global Markets Forum. Volgens hem ‘snuffelt’ de obligatiemarkt een betere productiviteitscyclus op, dankzij alle AI-investeringen die momenteel plaatsvinden. Dit optimisme strekt zich ook uit tot de halfgeleidersector, een belangrijke begunstigde van de AI-investeringscyclus. Ondanks een correctie van meer dan twintig procent blijft JPMorgan positief over deze sector.
AI Stuwt Schulduitgifte En Kansen
De investeringsgolf in AI leidt tot een aanzienlijke toename van de schulduitgifte, vooral bij ‘hyperscalers’ die fors investeren in datacenters en andere infrastructuur. Dit jaar is er al voor meer dan 220 miljard dollar (ongeveer 205 miljard euro) aan AI-gerelateerde schuld uitgegeven, een verdubbeling ten opzichte van vorig jaar.
De totale uitgifte van Amerikaanse bedrijfsobligaties heeft dit jaar al 1,68 biljoen dollar (ongeveer 1,56 biljoen euro) bereikt, een stijging van bijna 27 procent vergeleken met dezelfde periode in 2025. Manoukian merkt op dat de AI-gerelateerde uitgifte tegen het einde van het jaar de helft kan bedragen van de uitgifte van Amerikaanse staatsobligaties met een vaste rente, wat een materiële toename van het wereldwijde schuldaanbod aan de lange kant van de curve betekent.
Voor de halfgeleidersector ziet Manoukian kansen. Hoewel de markt al zwakkere winsten inprijst – de korting tussen de tweejarige vooruitkijkende en de twaalfmaands koers-winstverhouding is verbreed van een typische 20 procent naar 40 à 50 procent – gelooft hij dat de piek in de winsten nog niet is bereikt. Als deze bedrijven de door analisten voorspelde verkoopcijfers realiseren, kunnen ze materieel in waarde stijgen, zo stelt hij.
JPMorgan’s Voorkeur Voor Kortere Looptijden
De combinatie van hoge langetermijnrentes en onzekerheid over waar de lange rente zich zal stabiliseren, beïnvloedt ook de voorkeur van JPMorgan Private Bank binnen vastrentende waarden. De bank geeft de voorkeur aan ‘carry’ van kredieten met een kortere looptijd boven directe blootstelling aan langere looptijden.
Wij denken dat de rentemarkten te ‘hawkish’ zijn geworden, maar dat kredietspreads aantrekkelijke ‘carry’ bieden om rendementen te bufferen, zelfs als er nog renteverhogingen op komst zijn, aldus Manoukian. In de Verenigde Staten geeft hij de voorkeur aan preferente aandelen van banken, die fiscale voordelen kunnen bieden en hoger in de kapitaalstructuur staan dan gewone aandelen. In Europa ziet hij aantrekkelijke fundamentele kansen in hoogrentende kredieten, ondanks de hogere rendementen, stijgende staatsschulden en zorgen over de energievoorziening.
Een reactie achterlaten